ראש בראש
ניר גדות
29/10/2010
שנתיים אחרי ההתמוטטות הגדולה בבורסות מסביב לעולם ו-3 שנים לאחר הופעות הסדקים הראשונים בכלכלה הגלובאלית, שוקי ההון ממשיכים להתעצב מחדש . ישראל של שנת 2010 היא אינה ישראל של שנת 2007.
מצב שכזה דוחף את בתי ההשקעות הגדולים במשק לשווק מוצרים חדשים ואף להוזיל מוצרים קיימים. שוק קרנות הנאמנות אינו שונה בתהליך זה. המוצר האחרון שסוחף את השוק האחרון הן קרנות ה-90/10. למה?
כי בסופו של יום (והמשבר של 2008 אף חידד זאת) המשקיע נותר בבסיסו סולידי מאוד. המטרה הראשונית שלו היא לשמור על ערך הכסף שלו. אם הוא מבחין שהכלכלה מסביבו "בסדר", אז הוא גם יבקש להעמיק את הפוטנציאל לרווח.
כך הופכות קרנות המורכבות מאג"ח קונצרני ואג"ח מדינה עם נגיעה קלה של עד 10% מניות ל"להיט של הקיץ". על פי דיווחי בתי ההשקעות, קרנות האג"ח עם חשיפה של עד 10% למניות, מנהלות (נכון ל 25.08.10) כ-23 מיליארד שקל. יותר מ- 16% מכלל ההון שנמצא בשוק הקרנות בכלל.
אכן מפתה להכליל את כל הקרנות עם 10% חשיפה למניות תחת קורת גג אחת, אך הכללה שכזו תהא משום חטא לאמת. ישנו שוני עמוק בהתנהלות ובמדיניות ההשקעה באג"ח בין קרן לקרן, למרות הדמיון המסוים בחשיפה למניות.
ההבדל הראשון הוא, מן הסתם, עד כמה מנהל ההשקעות של הקרן עושה שימוש בחשיפה המותרת לו למניות. אמנם אסור לו לחצות את גבול ה-10%, אך שנת 2008 לימדה אותנו היטב שיש הבדל בין חשיפה של 10% מניות לבין חשיפה של 0%.
127 קרנות- לא יכולות להיות דומות
מבין 127 קרנות הנאמנות בקטגוריה האמורה, ההבדל המשמעותי ביותר שניתן לזהות הוא סימן הקריאה שמוצמד לחלק מן הקרנות. הסימן מעיד על הסיכון שבקרנות אלו, כאשר בקרנות בעלות סימן זה ערך הקרן שחשוף לאג"ח לא מדורג גבוה יותר מהערך המנייתי. כלומר, למרות המרכיב המנייתי הנמוך בקרנות, הסיכון לא נעלם הוא פשוט עבר למרכיב האג"ח. סימן זה יעזור לנו בהמשך להצביע על ההבדלים בין שתי הקרנות.
לשם הדגמה, ניקח שתי קרנות נאמנות הנמצאות באותה הקטגוריה, כלומר בחתך רוחב כולל, שתיהן אמורות להיות בעלות אותה מדיניות השקעה ואלמנט סיכון דומה. מאידך, כאשר משכללים את תשואתן ודך ההגעה שלהן לאותה תשואה, מבינים את עומק ההבדל בינהן. הקרנות הן MORE אג"ח פלוס והקרן KZI אג"ח!
לא לחינם בחרנו בצמד הקרנות הללו. כל אחת מהן מצטיינת יחסית בתחומה. הראשונה MORE אג"ח פלוס מצטיינת בנתוני סטיית התקן שלה ובמדד שארפ גבוה. לעומתה, הקרן המקבילה, KZI אג"ח, מצטיינת בתשואתה אם מתחילת השנה ואם שנתיים לאחור. נכון ל- 25.10.10 תשואתה עומדת על 20.01% מתחילת השנה, שנייה רק לאפסילון אג"ח פרימיום (!). שנתיים לאחור תשואת הקרן היא 83.64%. תשואות מרשימות שלבטח הסבו הנאה מרובה למירב רוכשי הקרן שהתמידו עם הקרן בזמן האמור. "הבטן הרכה" של הקרן, היא ככל הנראה סטיית התקן הגבוהה שבה היא מחזיקה.
סטיית התקן, כלומר, בשנה האחרונה, הבדלי השוני היומיים, בערכה הנסחר של הקרן, היא מן הגבוהות ביותר בקטגוריה- סטייה של 2.91.
ארז זלצמן מנהל הקרן לבית KZI, מסביר על יתרונות קרן האג"ח כאן
לעומת הקרן הראשונה, מתחילת השנה, הקרן MORE אג"ח פלוס, הניבה תשואה של 5.12%. במבט רחוק יותר, רוכשיה המתמידים של הקרן זכו לתשואה נאה של 27.93%. תשואות אלו, רחוקות להיות מן הבולטות בקטגוריה, תשואתה מתחילת השנה מציבה אותה במקום ה-76 בקטגוריה. תשואתה לשנתיים מציבה אותה במקום ה-32.
בבחינת סטיית התקן, שנה לאחור, של הקרן מבין 101 הקרנות שמוגבלות לחשיפה של 10%, הקרן לבית MORE, מתייצבת באמצע הטבלה (מקום 30).
סוף דבר: שתי הדוגמאות שנתנו עד כה, באו להמחיש מציאות קיימת. השוני בניהול הקרן ואופן השקעתה מביא לידי כך שלבחור "ענף השקעה" בתחום אינו מספיק. כלומר, לא ניתן יותר לומר, משום הגיוון, שברצונך לרכוש קרן 90/10. עליך למדוד את ביצועי העבר של הקרן, אופי התנהגותה ויכולות מנהלה. מנקודת זמן זו, עליך לשאול את עצמך, מהם הקריטריונים המועדפים עלי- האם אני תר אחרי תשואה ואני ניחן בסבלנות ואורך רוח, או לחלופין, האם אני מעדיף שקט יחסי בתיק השקעותיי.
עתה, עם המסקנות הללו, פגש את יועץ ההשקעות בבנק.
מנהל השקעות | קרן הנאמנות | |||||||||
59.8 | 1.50% | 2.91 | 83.64% | 26.70% | 20.01% | 4.89% | 30% | 10% | ||
247.4 | 1.85% | 1.11 | 27.93% | 4.89% | 5.12% | 1.76% | 10% | 10% | ||
תמונה שווה אלף מילים- צמד הקרנות, שימו לב להבדלי התשואה וסטיית התקן בשנתיים האחרונות.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
