פסטרנק שהם: "שוק האג"ח בישראל – אטרקטיבי מתמיד - מגלם את כל החששות"

השאלה המרכזית שנשאלה בתחילת השנה האם המשק האמריקאי יחווה נחיתה קשה או נחיתה רכה? התשובה בינתיים היא שאין נחיתה. המשק האמריקאי הוסיף 517 אלף משרות לעומת צפי לגידול של 188 אלף משרות בלבד, שיעור האבטלה ירד לרמה הנמוכה ביותר מאז 1969, מדד מנהלי הרכש של השירותים הפתיע לטובה והצרכן האמריקאי ממשיך לקנות. 

לאחר חודשים של הפתעות חיוביות בנתוני האינפלציה, המגמה התהפכה כאשר האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים בארה"ב עלתה ב-6.4% לעומת צפי לעלייה של 6.2%. מדד Core PCE שהוא מדד המחירים המועדף ע"י הפד השלים עלייה שנתית של 4.7% לעומת צפי לעלייה של 4.3% בלבד.

משקיעי האג"ח שהיו אופטימיים מידי, צפו לתחילת הורדות ריבית כבר מחודש ספטמבר השנה. בימים האחרונים המשקיעים משנים תפיסה כאשר התשואות ל-10 שנים טיפסו ל-3.95% לעומת רמה של 3.4% בתחילת החודש. נכון להיום שוק האג"ח צופה 3 העלאות ריבית בפגישות הקרובות.

בישראל, בנק ישראל העלה את הריבית ב-0.5% לרמה של 4.25% בעקבות נתון אינפלציה גבוה ונתוני צמיחה מרשימים. בעקבות ההפתעות באינפלציה והעלאות הריבית אשר באו בעקבותיהן ספגו המשקיעים הפסדים משמעותיים והתשואות של אגרות החוב עלו בהתאם. כמו כן בימים האחרונים עלו מרווחי התשואה באגרות החוב הקונצרניות, כאשר המרווחים בחלק מהמדדים הם הגבוהים ביותר מאז משבר הקורונה.

נכון להיום התשואות ששוק האג"ח מגלם הינן תשואות פנטסטיות לדעתנו. אחרי עליית התשואות ופתיחת המרווחים בישראל במהלך החודש, מדד תל בונד 60 מגלם תשואה צמודה של 3% ומדד תל בונד שקלי כבר עומד על תשואה של 6.5%. אנו סבורים כי שוק האג"ח ייהנה בשנתיים הקרובות מהתהליך של התמתנות באינפלציה וירידת ריבית אשר יעניקו למשקיעי האג"ח גם רווחי הון יפים מעבר לתשואה השוטפת הגבוהה ממילא.

כמו כן, לדעתנו התשואות באגרות החוב הקונצרניות מגלמות כבר את החששות מהרפורמה המשפטית והתחזקות הדולר.