למה עליית שיפוע העקום בארה"ב היא מתנת חג המולד נאה למגזר הבנקאי?

זה לא חדש, אנחנו אופטימיים על מניות הבנקים זה כבר זמן מה... בדרך, כמו תמיד, אנחנו מנסים לאמת את התזה שלנו או להפריך אותה, עם עוד ועוד נתונים. אחד הדברים שהפכו בולטים בזמן האחרון הוא העליה החדה בשיפוע עקום התשואה בארה"ב. בפעילות הבסיסית של כל בנק מסחרי, עומד היחס שבין הפקדונות המופקדים בו על ידי לקוחותיו לבין האשראי אותו הבנק מעמיד ללקוחות, כאשר בתווך עומד ההון העצמי (לסוגיו ולשכבותיו) כשכבת ביטחון.

הרעיון העיקרי מאחורי כל מערכת בנקאית היא היכולת של הבנק להרוויח מה"מרווח הבנקאי" קרי, הפער בין הריבית שהבנק משלם ללקוחותיו בגין הפקדונות אל מול הריבית שהבנק גובה בפעילות האשראי. בשנים האחרונות עד למשבר הגדול, הצטמצם משמעותית אותו מרווח בגלל הריביות הנמוכות ולכן במשבר האחרון אותה שכבת ביטחון של ההון העצמי התגלתה למעשה כשבירה ועדינה כאשר הבנקים על מנת  להגדיל את התשואה להון, הפקירו גם את ההון לחסדי השקעה בנכסי סיכון.

כולנו חזינו והרגשנו היטב את עליית התשואות הארוכות בארה"ב בתקופה האחרונה, העליה הזו גרמה לכך שבעוד הריבית של הפד עומד פרקטית על 0%, התשואה לאג"ח ממשלתית בארה"ב ל- 5  שנים עומדת על 2.1% ול- 10 שנים על כ- 3.4%. המשמעות מבחינת הבנקים היא פקדונות של לקוחות שבמהותם הינם לטווח קצר ובריבית אפסית, לעומת אשראי, גם אם מצומצם יותר, המשלם ריבית גבוהה יותר ולכן בהינתן ירידה משמעותית בהפסדי אשראי כתוצאה ממחיקות, המשמעות היא אחת – שיפור ברווחים. תציצו בגרף המצורף , הוא מתאר את השפעת העליה במרווח כמדד מוביל שנתיים מראש למחירי מניות הפיננסים (על פי מחיר תעודת ה- XLF העוקבת אחר ביצועי מניות הפיננסים ב- S&P 500), הקורלציה ברורה.

 
השורה התחתונה

התמונה די מדברת בעד עצמה ועליית שיפוע העקום בארה"ב היא מתנת חג המולד נאה למגזר הבנקאי, השאלה שתמשיך להישאר על השולחן ואחריה נצטרך לעקוב ולעדכן, היא שאלת איכות האשראי. אם נמשיך לראות שיפור גם בכיוון זה, זה גם יבוא לידי ביטוי משמעותי במחירי המניות.

גיל בארי – מנכ"ל משותף אוריון קרנות נאמנות

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.