Pixabay Images
משה שלום
27/08/2023
בואו נסכם לרגע את מה שמאיים על בריאותו של שוק המניות האמריקאי:
· יש האטה ארוכת ימים בתחום הייצור והייצוא,
· אירופה, יפן, ובמיוחד סין, נמצאות במצב קשה מאוד של מיתון שפל,
· תהליך הנרמול של הריביות, וה-QT, עדיין נמשכים רשמית,
· האנרגיה נמצאת בעליית מחירים של הנפט והגז,
· סקטור השירותים מתחיל להתעייף, ורואים עלייה דרמטית של החזר חוב בכרטיסי האשראי,
· נכנסות לשוק הנדל"ן כמיליון דירות חדשות שמאיימות על המחירים אחרי הקיפאון הנוכחי,
· הדולר עולה, והתשואות של האג"ח לטווח ארוך מקפצות להן מעלה.
כמו שראיתם, לא אמרתי מילה על המגמה בשוק וכו... כי, הפעם, אני רוצה להתרכז בנושא שנראה לי הכי חמור מכל אלו שהזכרתי והוא עניין התשואות. למה הוא הכי חמור בעיני? מכמה בחינות קריטיות עבור שוק המניות. ראשית, רוב המימון ליזמות של הטווח הבינוני-ארוך נלקח על בסיס הריביות הנקבעות על ידי התשואות האלו. במיוחד של ה-10 שנים. למשל: הקמת מפעלים, VC, Private Equity, ונדל"ן מסחרי לסוגיו. כמו כן, פרויקטים שכבר מומנו ירצו לגלגל קדימה את החוב וגם זה ייעשה על בסיס זה ולא על פי התשואות של האג"ח הקצר (שהוא, אגב, יקר יותר כרגע...).
שנית, וזו נקודה קרובה יותר למיידיות של שחקני שוק ההון: ככל שהתשואות האלו גבוהות הן מהוות תחרות "לא הוגנת" לשוק המניות. כיום, ניתן לקבל כ-4.3% ריבית מובטחת, ללא סיכון, מול תשואה עם הרבה כאבי לב וחוסר וודאות גדולה. במיוחד כאשר המקרו נמצא במצב כה רעוע וכאשר השוק מובל על ידי קומץ מניות סביב התלהבות טכנולוגית (AI). ככל שהתשואות ימשיכו לעלות, שני הגורמים שציינתי מקצינים עוד יותר את הבעיה והופכים את הספקולציה המנייתית לשיגעון של ממש. לפניכם גרף יומי של התשואה ל-10 שנים (מפלטפורמת TradingView):
מאזור ה-0.5% (תחילת 2020) היא הצליחה לעלות בצורה מאוד מסודרת עד הרמה הנוכחית של 4.30%. כל זאת, כאשר היא נמצאת מעל הממוצע הנע 50 יום (בכחול), ואציין במיוחד, כאשר היא מבצעת זאת בצורה מופלאה של 5 גלים עולים. איפה נמצא הספרור כרגע? באמצעיתו של גל 5.
על פי התורה הטכנית, גל 3 הוא האגרסיבי ביותר אבל גם גל 5 יכול להיות משמעותי וכאן לא ניתן לבטל הגעה לאזור של ה-5.5% לפחות. האם זה יקרה? רק גוף ממשלתי או בנק מרכזי יכול לעצור את העניין הזה. ואיך נדע שזה קורה? ההנחה תהפוך להיות חזקה אם התשואה תרד מתחת לממוצע הנע 50 ומקוו המגמה העולה אחרון, דהיינו סביב 3.70-3.80. ועוד נקודה מעניינת: עיניים רבות עוקבות אחרי עקומת התשואות ההפוכה כדי לבחון את הגעתו של מיתון-שפל בכלכלה האמיתית. הנה גרף יומי (גם בעזרת TradingView) של אותה עקומה:
כרגע, כאשר התשואות הארוכות עולות יותר מאשר הקצרות קורה משהו מעניין. בגדול, ניתן להחזיר את עקומת התשואות ההפוכה למצבה הטבעי על ידי שני מצבים: שהקצרות יירדו מהר יותר מהארוכות, או, שהארוכות יעלו יותר מאשר הקצרות. היסטורית, ב-99% מהמקרים, האופציה הראשונה הייתה זו שקרתה, עקב הורדת ריביות מצד הבנק המרכזי, כאשר הופיע המיתון. והנה, כאן, מתרחשת האופציה השנייה. דבר שלא היה כמותו ושאין ניסיון בו לאף אחד... למעשה, אם נחשוב על כך, זהו תסריט של "מחנק" אשראי לטווח הקצר והארוך, ומתכון לאיום עצום על הכלכלה האמיתית. אינני צריך לומר שמעקב צמוד אחרי מה שקרוה בתשואות הנזכרות היא חובה על כל משקיע שהונו קרוב לליבו... המון הצלחה לכולם!
· יש האטה ארוכת ימים בתחום הייצור והייצוא,
· אירופה, יפן, ובמיוחד סין, נמצאות במצב קשה מאוד של מיתון שפל,
· תהליך הנרמול של הריביות, וה-QT, עדיין נמשכים רשמית,
· האנרגיה נמצאת בעליית מחירים של הנפט והגז,
· סקטור השירותים מתחיל להתעייף, ורואים עלייה דרמטית של החזר חוב בכרטיסי האשראי,
· נכנסות לשוק הנדל"ן כמיליון דירות חדשות שמאיימות על המחירים אחרי הקיפאון הנוכחי,
· הדולר עולה, והתשואות של האג"ח לטווח ארוך מקפצות להן מעלה.
כמו שראיתם, לא אמרתי מילה על המגמה בשוק וכו... כי, הפעם, אני רוצה להתרכז בנושא שנראה לי הכי חמור מכל אלו שהזכרתי והוא עניין התשואות. למה הוא הכי חמור בעיני? מכמה בחינות קריטיות עבור שוק המניות. ראשית, רוב המימון ליזמות של הטווח הבינוני-ארוך נלקח על בסיס הריביות הנקבעות על ידי התשואות האלו. במיוחד של ה-10 שנים. למשל: הקמת מפעלים, VC, Private Equity, ונדל"ן מסחרי לסוגיו. כמו כן, פרויקטים שכבר מומנו ירצו לגלגל קדימה את החוב וגם זה ייעשה על בסיס זה ולא על פי התשואות של האג"ח הקצר (שהוא, אגב, יקר יותר כרגע...).
שנית, וזו נקודה קרובה יותר למיידיות של שחקני שוק ההון: ככל שהתשואות האלו גבוהות הן מהוות תחרות "לא הוגנת" לשוק המניות. כיום, ניתן לקבל כ-4.3% ריבית מובטחת, ללא סיכון, מול תשואה עם הרבה כאבי לב וחוסר וודאות גדולה. במיוחד כאשר המקרו נמצא במצב כה רעוע וכאשר השוק מובל על ידי קומץ מניות סביב התלהבות טכנולוגית (AI). ככל שהתשואות ימשיכו לעלות, שני הגורמים שציינתי מקצינים עוד יותר את הבעיה והופכים את הספקולציה המנייתית לשיגעון של ממש. לפניכם גרף יומי של התשואה ל-10 שנים (מפלטפורמת TradingView):
מאזור ה-0.5% (תחילת 2020) היא הצליחה לעלות בצורה מאוד מסודרת עד הרמה הנוכחית של 4.30%. כל זאת, כאשר היא נמצאת מעל הממוצע הנע 50 יום (בכחול), ואציין במיוחד, כאשר היא מבצעת זאת בצורה מופלאה של 5 גלים עולים. איפה נמצא הספרור כרגע? באמצעיתו של גל 5.
על פי התורה הטכנית, גל 3 הוא האגרסיבי ביותר אבל גם גל 5 יכול להיות משמעותי וכאן לא ניתן לבטל הגעה לאזור של ה-5.5% לפחות. האם זה יקרה? רק גוף ממשלתי או בנק מרכזי יכול לעצור את העניין הזה. ואיך נדע שזה קורה? ההנחה תהפוך להיות חזקה אם התשואה תרד מתחת לממוצע הנע 50 ומקוו המגמה העולה אחרון, דהיינו סביב 3.70-3.80. ועוד נקודה מעניינת: עיניים רבות עוקבות אחרי עקומת התשואות ההפוכה כדי לבחון את הגעתו של מיתון-שפל בכלכלה האמיתית. הנה גרף יומי (גם בעזרת TradingView) של אותה עקומה:
כרגע, כאשר התשואות הארוכות עולות יותר מאשר הקצרות קורה משהו מעניין. בגדול, ניתן להחזיר את עקומת התשואות ההפוכה למצבה הטבעי על ידי שני מצבים: שהקצרות יירדו מהר יותר מהארוכות, או, שהארוכות יעלו יותר מאשר הקצרות. היסטורית, ב-99% מהמקרים, האופציה הראשונה הייתה זו שקרתה, עקב הורדת ריביות מצד הבנק המרכזי, כאשר הופיע המיתון. והנה, כאן, מתרחשת האופציה השנייה. דבר שלא היה כמותו ושאין ניסיון בו לאף אחד... למעשה, אם נחשוב על כך, זהו תסריט של "מחנק" אשראי לטווח הקצר והארוך, ומתכון לאיום עצום על הכלכלה האמיתית. אינני צריך לומר שמעקב צמוד אחרי מה שקרוה בתשואות הנזכרות היא חובה על כל משקיע שהונו קרוב לליבו... המון הצלחה לכולם!
