אבידן מלמד ואלי לוי
30/05/2011
שבוע סוער במיוחד חלף על שוק המניות המקומי אשר ירד בחדות תוך קפיצה חדה בסטיות התקן הגלומות באופציות מעו"ף לחודש מאי. להערכתנו, עיקר הירידות נבעו בגלל פקיעת האופציות ביום חמישי שחלף ומפדיונות בקרנות המניתיות אשר גרמו ללחץ על השוק המקומי. כמו כן, ניתן להבחין שסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף לחודש יוני ירדו משמעותית ביום חמישי לרמה של 13.8% בלבד.
סיכום מדדים שבועי: מדד המעו"ף ירד ב- 4.28% ,מדד ת"א 75 ירד ב-3.8%, מדד היתר 50 ירד בכ-4.86% והשלים ירידה חודשית של כ-10% וכ-16% מתחילת השנה.
ישראל:
מבט קדימה- בזירת המאקרו, בנק ישראל פרסם את המדד המשולב לחודש אפריל אשר עלה בשיעור של 0.2%. המדד מעיד על המשך התרחבות הפעילות הכלכלית של המשק בישראל, אולם העלייה במדד הינה נמוכה ביחס למדדים הקודמים.
שיעור השינוי במדד לעומת חודש קודם:
נתון משמעותי נוסף ביחס למשק המקומי, הינו החלטתה של סוכנות הדירוג העולמית פיץ' להותיר את דירוג ישראל על A יציב וזאת בעקבות תחזיות צמיחה חזקות של המשק המקומי.
בהסתכלות קדימה לעבר החודש הקרוב, לאחר הירידות החדות בשבוע שחלף בשוק המקומי, בניגוד למדדים המובילים בעולם, אנו סבורים כי מדד המעו"ף יהיה בעמדת המתנה תוך דשדוש רחב שינוע בין רמות 1225-1300 נקודות. רק יציאה מאחד הטווחים הנ"ל יוכל לתת כיוון לחודש יוני.
אולם להערכתנו, בטווח הבינוני (שלושה חודשים) מדד המעו"ף "יבקר" שוב ברמות נמוכות מהרמה הנוכחית (1250 נקודות) מהסיבות שהזכרנו בשבועות קודמים (הסביבה הגיאופוליטית הרועשת, משבר החוב שממשיך להעיב על אירופה ועוד). לדעתנו, במידה ומדד המעו"ף יגיע שוב לרמות אלו ואף לרמות נמוכות יותר, לקוחות אשר מצויים בפוזיציה מניתית נמוכה זוהי תהיה הזדמנות לטווח הארוך להגדיל חשיפה למניות תוך כדי התמקדות במדד המעו"ף.
שוק האג"ח:
- בהתאם לתחזית הנגיד העלה את הריבית ב- 0.25% ל- 3.25%
- התשואות בארה"ב עומדות על כ-3.06%, פער התשואות למול השחר ל- 10 שנים עומד על 208 נקודות
- מחירי הסחורות שבו להתחזק בשבוע שעבר
- ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ירדו גם בשבוע שעבר
- באפיק הצמוד מומלץ להתמקד במח"מ הקצר-בינוני
- באפיק השקלי מומלץ להתמקד במח"מ הבינוני
אירופה: משבר החובות עדיין קיים והחששות הן שה- Defaultשל יוון יוביל לפגיעה בבנקים האירופאים ולבסוף לכדור שלג שיפגע בספרד, שאותה יהיה קשה לחלץ. נתון חיובי מגיע מכיוון בריטניה, מדד אמון הצרכנים עלה בשיעור החד ביותר מזה כ- 18 שנים.
בארץ: סוכנות הדירוג פיץ הודיעה שהיא מותירה את הדירוג של ישראל (A) ללא שינוי. לטענת פיץ, הותרת הדירוג ללא שינוי משקפת את החזרה לתוואי יורד של הגרעון הממשלתי ויחס חוב-תוצר, ומהווה תחזיות לצמיחה גבוהה והתחזקות החשבונות החיצוניים של המדינה.
החלטת הריבית: בהתאם להערכתנו, בנק ישראל העלה את הריבית ב- 0.25% ל- 3.25%. בין הגורמים להעלאת הריבית: התחזקות הדולר, ציפיות האינפלציה עדיין גבוהות ובטווח הקצר עדיין מעל 3% ונתוני הצמיחה החיוביים שפורסמו בשבוע שעבר. להערכתנו, בהחלטה הבאה הבנק יבחר להותיר את הריבית ללא שינוי.
האפיק השקלי: עדיפות קלה לאפיק השקלי על פני הצמוד. תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב עומדות על 3.06%, ירידה קלה משבוע שעבר. פער התשואות בין אגרת החוב הממשלתית שקלית לאגרת חוב ל-10 שנים בארה"ב עומד על כ- 2.08%. חשיפה לאפיק השקלי מומלצת דרך המח"מ הבינוני. על מנת לנצל את עיוות המס** הקיים יש לבצע את החשיפה ללקוחות פרטיים דרך קרנות נאמנות או תעודות סל.
להלן מספר אגרות חוב מומלצות (בהשוואה לאגרות חוב עם מאפייני מח"מ ודירוג זהים):
אג"ח | מחיר | מח"מ | תשואה ברוטו | מרווח ממשלתי | דירוג | הצמדה |
שלמה 12 | 98.6 | 2.95 | 6.32% | 2.06% | A | שעבוד של צי רכבים |
פרטנר ה | 100.5 | 3.98 | 6.03% | 1.51% | AA- | שקלי קבוע |
הוט ב' | 102.3 | 4.69 | 6.74% | 2.1% | A+ | שקלי קבוע |
דלק קבוצה 14 | 107.1 | 5.44 | 7.58% | 2.78% | A+ | שקלי קבוע |
ריבית משתנה: מתחילת השנה עלתה הריבית ב- 1.25% ל- 3.25%. להערכתנו, הריבית תמשיך לעלות השנה ותעמוד על 3.75% בסוף השנה. לאחר תקופה ארוכה שבה המלצנו להשקיע באפיק דרך אגרות החוב הממשלתיות אנחנו משנים את ההמלצה וכעת מומלץ לכניסה לאפיק דרך אגרות חוב קונצרניות. השינוי חל בעקבות עלייה חדה במרווחים שנובע מריבוי הנפקות. אנו ממליצים על חשיפה של כ- 7.5% מהתיק לאפיק זה.
האפיק הצמוד: גם בשבוע שעבר ציפיות האינפלציה ירדו לכל אורך העקום. שילובם של הגורמים הבאים בתקופה הקרובה יטיב עם האפיק הצמוד:
1. פדיון גדול של אגרות חוב בחודשים יוני-יולי
2. . חזרה לעליות בקרב הסחורות
3. . הותרת הריבית ללא שינוי בחודשים הקרובים
אנו ממליצים להתמקד במח"מ הקצר-בינוני. את החשיפה לאפיק הצמוד במח"מ קצר (עד מח"מ 3) אנו ממליצים ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג A ומעלה ובמח"מ הבינוני דרך האפיק הממשלתי.
מט"ח: אנו ממליצים על חשיפה של כ- 10% מתיק האג"ח לאגרות אשר נסחרות במט"ח או צמודות למט"ח. את החשיפה אנו ממליצים לבצע כך: 5% לטובת הדולר, ב- 5% הנותרים יש לבצע פיזור של אגרות חוב הנסחרות במטבעות הבאים: דולר קנדי/ פרנק שווצרי/ דולר אוסטרלי. אגרת חוב אשר מהווה דוגמה טובה לחשיפה לאגרות חוב צמודות מט"ח בארץ הינה: גזית גלוב א', מח"מ 2.7 תשואה 4.43%.
נכתב ע''י אבידן מלמד ואלי לוי,
More בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
