לידר בתגובה לדוחות טבע: התחזית המעורבת שסיפקה החברה היא בגדר הפתעה שלילית

תגובת לדוחות טבע שפרסמה אתמול תוצאות לרבעון 4 וסיפקה תחזית לשנת 2025

אין ספק, כי התחזית המעורבת שסיפקה החברה היא בגדר הפתעה שלילית, ואינה מתכתבת עם הנרטיב של צמיחה שנבנה סביב החברה בחודשים האחרונים. כאשר צריך גם לזכור, כי טבע רשמה בשנה האחרונה עליות משמעותיות במחיר המניה, ורף הציפיות מהחברה הינו גבוה.

אנו בדעה, כי התחזית, על אף היותה נמוכה ביחס להערכות, אינה מגלמת הרעה בפעילות או בסביבה עסקית, אלא הפער נובע בעיקר על רקע השפעות התחזקות הדולר על הרווח הגולמי, לצד הגידול הצפוי בהוצאות מחקר ופיתוח ומכירה ושיווק לטובת תמיכה בהמשך ההתרחבות בעסקי הליבה ויצירת מנועי צמיחה לעתיד.

אנו ממשיכים להיות בדעה, כי טבע נמצאת רק בתחילת דרכה ביישום אסטרטגיית הצמיחה, ומעריכים, כי לאחר תקופה ארוכה של התמקדות בהתייעלות והורדת המינוף, החברה תתחיל לשים דגש רב יותר ולהקצות משאבים לטובת מהלכים של פיתוח עסקי ויצירת מנועי צמיחה חדשים לעתיד. כל אלו, בשילוב עם הפוטנציאל הגלום בהשבחת הצבר הקיים והתרחבות בעסקי הליבה, תורמים לאופק הצמיחה של החברה בעתיד.

אנו ממשיכים להמליץ על טבע בתשואת יתר ומעריכים כי הירידות האחרונות מייצרות הזדמנות טובה להגדלת החשיפה למניה.

נקודות עיקריות מדו"ח לידר שוקי הון בנושא תוצאות טבע

תוצאות הרבעון:

תוצאות הרבעון היו מעט מעל הציפיות שלנו, בעיקר תודות למכירות Austedo  והכנסות אחרות גבוהות יותר שנבעו ממכירת זכויות על מוצרים מסוימים. הרווח למניה היה דומה לצפי שלנו .

על אף הביצועים הטובים לרבעון, המניה רשמה אתמול ירידות חדות,
על רקע אכזבת המשקיעים מהתחזית המעורבת שסיפקה החברה לשנת 2025, כולל יעדים נמוכים ביחס לצפי הן בשורת הרווח למניה, והן ברמת התזרים הפנוי, זאת בניגוד לנרטיב של צמיחה שאפיין את המסרים של החברה ברבעונים האחרונים 

תחזיות לשנת 2025:

הכנסות בטווח של 16.8-17.4 מיליארד דולר, גבוהות יחס לצפי שלנו של של 17.1 מיליארד דולר, ורווח למניה בטווח של 2.35-2.65 דולר, לעומת צפי של 2.75 דולר, ותחזית הקונצנזוס לרווח למניה של כ - 2.8 דולר.

תחזית ההכנסות מגלמת מכירות גבוהות ביחס לצפי ל- Austedo, הן תודות להמשך הצמיחה בארה"ב, והן תודות להתרחבות בשאר העולם, ומהצד השני, צמיחה מתונה יותר בעסקי הגנריקה, בין היתר, בשל עיתוי ההשקות.

על אף תמהיל הצמיחה, שאמור לכאורה להיות רווחי יותר, הדבר לא מתבטא בשיפור ברווחיות הגולמית וברווח התפעולי.

החברה ציינה במהלך שיחת המשקיעים, כי שיעור הרווח הגולמי החזוי לשנת 2025 נאמד בכ-53%-54%, בדומה ל - 2024, כאשר השינויים בשערי המטבעות, ובפרט התחזקות הדולר, מקזזים את התרומה החיובית של הגידול הצפוי במוצרים האינובטיביים

כמו כן, החברה מעריכה עלייה מסוימת בשיעור ה-OPEX, לרמה של כ-27% - 28% , לעומת כ-27% השנה, כאשר היא צופה גידול בהוצאות מו"פ ובהוצאות מכירה ושיווק, במטרה לייצר תשתית לצמיחה עתידית.

אנו מעריכים, כי אחת הסיבות לגידול הצפוי בהוצאות המו"פ נובעת מההתחלה הצפויה של הניסוי פייז 3 במוצר ה- Anti TL1A , כאשר טבע צפויה להשתתף ב- 50% בהוצאות הניסוי (היתרה תמומן על ידי סנופי).

ובשורה התחתונה, ה-EBITDA החזוי לשנת 2025 דומה ל-2024 בטווח
של כ-4.5-5 מיליארד דולר.

צפי לירידה בתזרים הפנוי, לרמה של כ- 1.6-1.9 מיליארד דולר, לעומת כ - 2.07 מיליארד דולר בשנת 2024. הירידה בתזרים נובעת מצמצום תוכנית הפקטורינג בסך של כ- 100-200 מיליון דולר וגידול בהוצאות תזרים משפטיות.

טבע אשררה את יעדי הרווח התפעולי של כ-30% בשנת 2027 ואת הצפי לירידה ביחס חוב נטו ל-EBITDA לרמה של כ-2.

נציין בהקשר זה, כי החוב נטו הסתכם בסוף הרבעון בכ - 14.5 מיליארד דולר, משקף יחס חוב נטו ל- EBITDA של כ-3.

לסקירה המלאה

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.