MORE: תוצאות המחאה הינה עלייה בפרמיית הסיכון של ישראל

סיכום מדדים שבועי: מדד המעו"ף ירד ב-2.4%, מדד הבנקים ירד ב-3.2%, מדד הנדל"ן צנח ב -3.5% ואילו מדד יתר 50 סיים בירידה של 1.9%.

ארה"ב: כאמור, עיני המשקיעים בכל רחבי העולם נשואות למגעים בין הבית הלבן לבית הנבחרים סביב פתרון משבר תקרת החוב. המשבר מעיב על העובדה כי יותר מ- 70% מהחברות במדד ס.פ 500 פרסמו את הדוחות הרבעוניים, כאשר מרביתן, 68% מכלל החברות במדד, דיווחו על תוצאות טובות מהצפוי. שבוע המסחר האחרון בוול סטריט התאפיין בירידות שערים ניכרות: מדד הדאו ג'ונס ירד בשיעור של 4.2% ובכך איבד למעלה מ- 500 נקודות ומחק כמחצית מהתשואה מתחילת השנה. גם שאר המדדים לא פיגרו אחריו בהרבה: מדד ס.פ 500 איבד 3.9% ואילו מדד הנסדאק איבד 3.6%.

בסיכום שבועי עלה מדד הפחד (VIX) בשיעור של 33.5% (!). גם הכלכלה הריאלית בארה"ב המשיכה לספק חדשות לא מעודדות. בין הנתונים ניתן למצוא ירידה במדד מנהלי הרכש של אזור שיקגו, ירידה בסנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן וכן נתונים חלשים מהצפי ברמת התמ"ג הרבעוני. נציין כי דווקא בזירת התעסוקה בארה"ב חלה התקדמות מסוימת. לראשונה מחודש אפריל השנה ירד מספר התביעות הראשוניות לדמי אבטלה מתחת לרמת 400,000 דורשי דמי אבטלה ראשוניים. קריאה מתחת לרמה זו מעידה על שיפור בשוק העבודה האמריקאי.

ישראל: שוק ההון הישראלי הגיב למשבר בארה"ב בעוצמה פחותה מאשר בוול סטריט. מחזורי המסחר בחודש יולי עמדו על כ- 1.1 מיליארד ₪ (מבלי להכליל את יום הפקיעה) ורמת סטיות התקן הגלומה באופציות המעו"ף (כ-15%) העידה כי המשקיעים באחד העם אינם נתפסים לפאניקה. המסחר בשבועות הקרובים בשוק ההון הישראלי יתנהל תחת השפעתם של מספר גורמים:

1. פרסום דוחות רבעוניים של החברות הציבוריות (טבע ונייס פרסמו דוחות טובים מן הצפוי)

2.החדשות הצפויות מוושינגטון 

3.הסבירות הגבוהה לקיטון משמעותי במחזורי המסחר, תופעה אופיינית לחודש אוגוסט 

4.השפעות אפשריות של הצעדים הכלכליים שייושמו בעקבות גל המחאה האזרחי. נכון להיום התבשרנו על כך שמנכ"ל האוצר, מר חיים שני, התפטר במפתיע מתפקידו כפי הנראה בשל מחלוקות עם שר האוצר על עלות ההטבות שיוענקו לציבור. 

בטווח הקצר אנו מעריכים כי תימשך מגמת הדשדוש בשוק הישראלי תוך נטייה לתנודתיות גבוהה. לאחרונה ניכרים סימנים של האטה מסוימת בפעילות הכלכלית של המשק הישראלי. נראה כי חל פיחות מסוים באינדיקאטורים כלכליים כדוגמת ירידה קלה בהיקף היצוא ובמדדי אמון הצרכנים ומנהלי הרכש. מנגד, התפרסם נתון מעודד בתחום התעסוקה לפיו, שיעור האבטלה הוסיף לרדת לכדי 5.7%. בטווח הארוך אנו מעריכים כי השוק ימשיך לגלות חוזקה ועדיפות על פני הכלכלות במדינות המפותחות. אנו חוזרים על המלצתנו להמשיך ולהגדיל באופן מדוד והדרגתי את הרכיב המניתי בתיקי ההשקעות, תוך המתמקדות במניות מדד המעו"ף ובעיקר במניות הבנקים.

שוק האג"ח:

• בהתאם להערכות המוקדמות, הריבית לחודש אוגוסט נותרה ללא שינוי 

• כ- 150 אלף ישראלים הפגינו נגד יוקר המחיה אתמול 

• התשואות בארה"ב ל- 10 שנים התרסקו לרמה של 2.8%  

• מחיר חבית נפט בארה"ב נחת ל- 95.86 דולר  

• משבר החוב בארה"ב – יש הסכמה עקרונית 

• אנו ממליצים על משקל עודף לטובת האפיק השקלי על פני הצמוד 

• באפיק הצמוד מומלץ להתמקד במח"מ הקצר 

• באפיק השקלי מומלץ להתמקד במח"מ הבינוני 

ארה"ב: מדיווח מבלומברג הבוקר עולה כי הושגה הסכמה עקרונית על העלאת תקרת החוב. הוסכם על קיצוץ של כ- 3 טרליון דולר. יחד עם זאת, עולה מדיווח של פקיד בכיר בבית הלבן כי ההסכם אינו סופי. בסוף השבוע פורסמו נתוני צמיחה מאכזבים בארה"ב. הכלכלה האמריקאית צמחה בקצב שנתי של כ- 1.3% ברבעון השני, מתחת לציפיות. בשנת 2011, צפוי המשק האמריקאי לצמוח בכ- 1.5% בלבד. יש ירידה בקצב הצמיחה, הצרכנים והיצרנים צמצמו את היקף הפעילת. 

ישראל: המחאה נגד הקוטג ביחד עם שביתת הרופאים הובילו למחאת הנדל"ן. מחאה זו צברה תאוצה רצינית אתמול כאשר כ-150 אלף ישראלים יצאו לרחובות והפגינו במטרה להשיג "צדק חברתי". מבחינה כלכלית הממשלה תצטרך להכניס יד לכיס כפי שקרה במדינות השכנות שלנו זה יתבטא בהקלות מס, ספיגה של העלאות מחירים בדלק, חשמל, מים ועוד. קצב צמצום יחס החוב/תוצר של ישראל שירד בצורה עקבית בשנים האחרונות יירד משמעותית ואף בטווח הקצר אפילו יכול לעלות. להערכתנו, המסקנות המיידיות מאירועי השבועות האחרונים הינן: 

1. עלייה בפרמיית הסיכון של ישראל

2.עלייה בהוצאות הממשלה בטווח הקצר 

3.פגיעה משמעותית בקצב עליית המחירים במשק בטווח הקצר 

בעולם: קרן המטבע מזהירה כי ספרד עדיין לא יצאה מן הסכנה. דרושים שינויים מבניים בכלכלה וביצוע רפורמות במערכת הבנקאית. בבלגיה נרשמת עליית תשואות באג"ח הממשלתי. בלגיה אינה חלק ממדינות ה- PIIGS פגיעה ביכולת הגיוס של מדינה זו תוביל לפגיעה קשה נוספת בכלכלת האירו. דוחות הכספיים בעולם ממשיכים להיות טובים אך פחות מהשבועות הקודמים.

האפיק השקלי: עדיפות לאפיק השקלי על פני הצמוד. תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב עומדות על 2.8%. פער התשואות בין אגרת החוב הממשלתית שקלית לאגרת חוב ל-10 שנים בארה"ב זינק בשבוע שעבר ועומד על כ- 2.34%, בעיקר בעקבות עליית התשואות בארה"ב. חשיפה לאפיק השקלי מומלצת דרך המח"מ הבינוני. 

ריבית משתנה: מתחילת השנה עלתה הריבית ב- 1.25% ל- 3.25%. בהתאם לציפיות, בנק ישראל הותיר את הריבית לחודש אוגוסט ללא שינוי. אנו מורידים את תחזית הריבית לסוף השנה ולהערכתנו היא תעמוד על 3.5%. בין הסיבות להורדת התחזית: ירידה בקצב עליית המחירים, משבר החובות באירופה ומשבר החוב בארה"ב.

האפיק הצמוד: כמו מדד חודש יוני שני המדדים הקרובים צפויים להיות גם חיוביים ולעלות בכ- 0.5% ביחד. כפי שציינו המדד יושפע בעיקר מסעיף מדד הדיור. סעיף זה משפיע הרבה יותר בעקבות עדכון משקלו ל- 25% מהמדד בתחילת השנה. אנו מאמינים שקצב האינפלציה שהיה בשנה האחרונה לא יחזור על עצמו. להערכתנו, ציפיות האינפלציה נותרו עדיין גבוהות לכל אורך הטווחים ולכן אנו מחזקים את המלצתנו לעדיפות לאפיק השקלי על פני הצמוד. באפיק הצמוד, אנו ממליצים להתמקד במח"מ הקצר-בינוני. את החשיפה לאפיק הצמוד במח"מ קצר (עד מח"מ 3) אנו ממליצים ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג A ומעלה ובמח"מ הבינוני דרך האפיק הממשלתי.

מט"ח: אנו ממליצים על חשיפה של כ- 10% מתיק האג"ח לאגרות אשר נסחרות במט"ח או צמודות למט"ח. את החשיפה אנו ממליצים לבצע כך: 5% לטובת הדולר, ב- 5% הנותרים יש לבצע פיזור של אגרות חוב הנסחרות במטבעות הבאים: דולר קנדי/ פרנק שווצרי/ דולר אוסטרלי/ ריאל ברזילאי. 

נכתב ע''י אורן שרעבי ואלי לוי, 

More בית השקעות