לומברד אודייר: תרחיש הבסיס הוא הסדר מדיני בין ארה״ב לאיראן, השווקים אינם מתמחרים הסלמה

ד״ר ננט הכלר פיידהרב מתייחסת להסלמה האפשרית בין ארה״ב לאיראן ומעריכה כי תרחיש הבסיס עבור המשקיעים נותר הסדר מדיני ולא עימות צבאי. להערכתה, לשני הצדדים תמריץ ברור להימנע מהסלמה, הכלכלה האיראנית חלשה ושברירית, ומנגד טראמפ התחייב להימנע ממלחמה ממושכת, התחייבות שתקבל משנה תוקף לקראת בחירות האמצע. גם השווקים הפיננסיים משדרים רגיעה יחסית, מדדי התנודתיות נעים סביב הממוצע ארוך הטווח ואין עלייה חדה בפרמיות הסיכון.

בהתאם לכך, הבנק שומר על הקצאה מתונה התומכת בנכסי סיכון, על רקע נתונים מאקרו כלכליים טובים מהצפוי ורווחיות תאגידית יציבה. קיימת העדפה למניות בשווקים מתעוררים על פני מפותחים, חשיפה עודפת לאג״ח קונצרניות בשווקים מתעוררים, תת משקל לאג״ח ממשלתיות בשווקים מפותחים, וכן משקל יתר בזהב לצורכי גידור ופיזור.

עם זאת, לא ניתן לשלול תרחיש של תקיפה אמריקאית. במקרה של תגובה איראנית משמעותית, לרבות פגיעה בתנועת הספנות או סגירה זמנית של מצר הורמוז, עלול להיווצר זעזוע בשוקי האנרגיה. כשליש מהנפט הימי בעולם עובר במצר, שהוא גם ציר מרכזי להובלת גז טבעי נוזלי וסחורות נוספות. סגירה זמנית עשויה להביא לזינוק במחיר הנפט לאזור 100 דולר לחבית ואף מעבר לכך.

נכון לעכשיו, מחירי הנפט נותרו מתונים יחסית. אף שהמתיחות העלתה את מחיר הברנט לכ-69 דולר לחבית, השוק נהנה מעודפי היצע ומקיבולת פנויה בקרב מדינות OPEC+ מה שמגביל את העליות. עלייה מתמשכת של 20 אחוז עד 30 אחוז במחיר הנפט עשויה להפחית את הצמיחה העולמית ב-0.5 אחוז עד 1 אחוז ולהעלות את האינפלציה בשיעור דומה, אך הכלכלה הגלובלית כיום פחות תלויה בנפט מאשר בעבר.

בתרחיש של הסלמה צפויה עלייה במחירי הסחורות ובראשן הזהב, תנודתיות גבוהה יותר בשוקי המניות, ביקוש לנכסי מקלט ועלייה בציפיות האינפלציה. עוצמת התגובה בשווקים תהיה תלויה במשך ובעומק המשבר.