ECB דוחה לעת עתה העלאות ריבית על רקע חוסר הוודאות סביב מחירי האנרגיה

הבנק המרכזי האירופי (ECB) הותיר את הריבית ללא שינוי, על רקע הערכה כי אי-הוודאות סביב מחירי האנרגיה והצמיחה גבוהה מדי מכדי להצדיק שינוי במדיניות בשלב זה. כך מסביר סטפן גרלך, הכלכלן הראשי שלEFG , שמדגיש כי בשלב זה אין עדויות משמעותיות לכך שהזעזוע הגיאופוליטי חלחל לאינפלציית הליבה ולכן אין דחיפות להידוק מוניטרי.

לדבריו, ההחלטה משקפת עיקרון פשוט: עדיף לאחר מאשר לטעות. העלאת ריבית מוקדמת, במקרה שהעימות במזרח התיכון יתמתן ומחירי האנרגיה ירדו, עלולה להתברר כמהלך שגוי שיחייב היפוך מהיר ויפגע באמינות הבנק.

גרלך מציין כי מדובר בזעזוע בעל אופי סטגפלציוני, כזה שמעלה את האינפלציה אך במקביל פוגע בפעילות הכלכלית, דרך שחיקת ההכנסה הריאלית והביקוש. הידוק מדיניות בתנאים אלה עלול להעמיק את ההאטה הכלכלית.

עם זאת, הוא מדגיש כי סוגיית האמינות מורכבת: מצד אחד, הניסיון מהשנים 2021-2022 מלמד על החשיבות בפעולה מוקדמת כדי למנוע סטייה בציפיות האינפלציה; מצד שני, ב-ECB  מעריכים כי הסיכון שבהידוק מוקדם מדי, בתנאי אי-ודאות גבוהה, גדול יותר בשלב זה.

לכן, המסר המרכזי של הבנק הוא מותנה: ה-ECB אינו רגוע ולכן ממתין.  לדברי גרלך, אם יתברר שהאינפלציה עיקשת יותר או מתחילה לחלחל לשכר ולציפיות, הסף להעלאות ריבית יירד במהירות.