בין פטיש האנרגיה לסדן התעסוקה: השווקים נכנסים למאי בנקודת הכרעה

השווקים נכנסים לתחילת מאי בנקודה עדינה, כאשר גיאופוליטיקה, סיכוני אינפלציה ומומנטום בדוחות החברות ממשיכים להשפיע זה על זה. הסנטימנט בשבוע האחרון עוצב בעיקר על ידי חששות מחודשים בצד ההיצע, כאשר מחירי הנפט הגיעו לרמות תוך־יומיות הגבוהות ביותר מאז תחילת העימות עם איראן.

השיחות נמשכות במהלך סוף השבוע, כאשר איראן מתמקדת בפתרון משבר השיט לפני מעבר לסוגיות רחבות יותר, מה שמשאיר את מצר הורמוז סגור ברובו ומגביל את ההשפעה בטווח הקצר של העלייה המתונה בתפוקה לחודש יוני, שעליה הוסכם בפגישת OPEC+ ביום ראשון. המסרים מצד הבנקים המרכזיים חיזקו גישה זהירה, כאשר קובעי המדיניות מאזנים בין צמיחה לא אחידה לבין לחצי מחירים הנובעים מהנפט.

תשואות האג"ח הממשלתיות עלו, כאשר משקיעים בחנו מחדש את סיכוני האינפלציה, והותירו את אג"ח ארה"ב וגוש האירו תחת לחץ. הדוחות הכספיים סיפקו גורם מאזן חשוב. בארה"ב, תוצאות הרבעון הראשון היו חזקות, עם עדכוני תחזיות כלפי מעלה והכוונה עתידית יציבה יחסית, בהובלת מגמות צמיחה מבניות כמו בינה מלאכותית.

באירופה, התוצאות היו מעורבות, ונתמכו בעיקר בשליטה בעלויות ולא בצמיחה בהכנסות. שווקי אסיה־פסיפיק, ובפרט דרום קוריאה, טאיוואן וסין, ממשיכים ליהנות ממומנטום חזק הקשור לבינה מלאכותית. עד שתתקבל בהירות רבה יותר לגבי אספקת האנרגיה והמסלול העתידי של האינפלציה, אנו מעדיפים פוזיציה זהירה וממושמעת על פני חשיפה רחבה לסיכון.

ארה"ב: נתוני התעסוקה בוחנים את תחזית הצמיחה

שבוע עמוס בנתוני מאקרו צפוי לחדד את הדיון סביב צמיחה ואינפלציה, כאשר נתוני התעסוקה עומדים במרכז. ביום שלישי יפורסם מאזן הסחר לחודש מרץ, כאשר הגירעון צפוי להתרחב לכ־60 מיליארד דולר לעומת 57 מיליארד קודם לכן, מה שמחזק את הפגיעה מצד היצוא נטו.

באותו יום, מדד שירותי ה-PMI העולמי לחודש אפריל צפוי לעלות ל־52.8 לעומת 51.3, מה שמאותת על האצה מתונה בפעילות השירותים לאחר רבעון ראשון חלש. ביום חמישי צפוי האשראי הצרכני לחודש מרץ להתאושש ל־12.9 מיליארד דולר לעומת 9.5 מיליארד, בהתאם לביקוש צרכני שעדיין נשאר יציב למרות תנאים פיננסיים מחמירים.

הפוקוס עובר ליום שישי עם דוח התעסוקה לחודש אפריל, שבו צפויה האטה חדה ביצירת משרות ל־50 אלף בלבד לעומת 178 אלף קודם לכן, בעוד ששיעור האבטלה צפוי להישאר על 4.3%, מה שיבחן את עמידות ההאטה בשוק העבודה. מדד אמון הצרכנים של מישיגן לחודש מאי צפוי לעלות קלות ל־51 לעומת 49.8, אך נתוני התעסוקה צפויים להכתיב את תגובת השוק.

סיכום: נתוני השבוע מתמקדים במומנטום הצמיחה, כאשר שוק העבודה הוא המבחן המרכזי לשאלה האם ההאטה מתרחשת באופן מבוקר או מואץ.

גוש האירו: בחינת השלכות המזרח התיכון

השבוע יפורסמו מספר נתונים מרכזיים בגוש האירו שיספקו תמונת מצב על פעילות, מחירים וביקושים. הפרסומים יתחילו עם מדדי PMI סופיים, שידייקו את נתוני אפריל לאחר שהמדד המשולב ירד לטריטוריית התכווצות, בעיקר בשל חולשה בשירותים, בעוד שהתעשייה החזיקה מעמד טוב יותר – למרות עלייה בעלויות ובמחירי המכירה שמאותתת על לחצי סטגפלציה הקשורים לזעזוע האנרגטי.
בהמשך, יתמקדו בנתוני מחירי היצרן, כאשר המתיחות הגיאופוליטית והעלייה במחירי האנרגיה עלולות להפעיל לחץ נוסף על שרשראות האספקה ולהשפיע על שולי הרווח והמחירים לצרכן.

בהמשך השבוע יעמדו במוקד מכירות הקמעונאות, על רקע סימנים לביקוש צרכני חלש. מחירי האנרגיה הגבוהים ככל הנראה פגעו בהכנסה הפנויה הריאלית והקטינו צריכה לא חיונית, מה שפוגע גם באמון הצרכנים. השבוע יסתיים עם נתונים מגרמניה על הזמנות תעשייתיות, ייצור ומאזן הסחר – שיספקו עדכון חשוב על המומנטום הכלכלי של הכלכלה הגדולה באירופה.

סיכום: נתוני השבוע יסייעו להבין עד כמה זעזוע האנרגיה האחרון פוגע בפעילות הכלכלית ובביקושים בגוש האירו.

בריטניה: הבנק המרכזי בהמתנה, נתוני PMI במוקד

במהלך צפוי, הבנק המרכזי של אנגליה (BoE) הותיר בשבוע שעבר את הריבית ללא שינוי ברמה של 3.75%. שוק האג"ח הממשלתיות (Gilt) נותר במוקד, כאשר התשואות ממשיכות להיות גבוהות על רקע שילוב של נתונים כלכליים מעורבים, עלייה מתונה באינפלציה לצד ירידה באבטלה יחד עם אי־ודאות מתמשכת סביב מחירי האנרגיה ורעש פוליטי פנימי.

כתוצאה מכך, תשואות האג"ח חזרו להתקרב לשיאים של מספר שנים, ואף עברו את רף ה־5%. בהמשך, השבוע הקרוב צפוי להיות עמוס בנתונים:
ביום רביעי יפורסמו מדדי PMI ראשוניים לאפריל (מדד משולב ושירותים, שעמדו על 52 במרץ), שיספקו אינדיקציה מוקדמת ליציבות הפעילות הכלכלית.

ביום חמישי יתפרסם מדד ה-PMI לענף הבנייה (45.6 במרץ).

ביום שישי יפורסם מדד מחירי הבתים של Halifax לחודש אפריל (ירידה של 0.5% חודשית ועלייה של 0.8% שנתית במרץ), לצד נתונים מעודכנים על ריביות המשכנתאות.

סיכום: הכלכלה הבריטית מציגה עמידות מסוימת בטווח הקצר, אך עלויות האנרגיה הגבוהות, אי־הוודאות הגיאופוליטית והדינמיקה הפוליטית המקומית ממשיכים להעיב על התחזית. בהתאם לכך, שוק האג"ח צפוי להישאר רגיש מאוד להתפתחויות גלובליות ומקומיות, עם סיכון לתנודתיות נוספת בתשואות.

סין: עודף הסחר עשוי להצטמצם

סין צפויה לפרסם השבוע נתוני סחר חוץ. המשך העימות במזרח התיכון והשלכותיו על אספקת האנרגיה העולמית צפויים להשפיע גם על פעילות הסחר של סין.

צמיחת היצוא כבר נחלשה משמעותית במרץ ל־2.5% בלבד (לעומת 21.8% בינואר-פברואר), בעקבות שיבושים בשרשראות האספקה הגלובליות. ההערכה היא שגם באפריל נותרה צמיחת היצוא חלשה, על רקע המתיחות הגיאופוליטית המתמשכת.
במקביל, היבוא צפוי לעלות בחדות, כפי שקרה במרץ (+27.8% בשנה), בעיקר בשל עליית מחירי הסחורות. כתוצאה מכך, עודף הסחר של סין עשוי להצטמצם עוד יותר.

עם זאת, היסודות המאקרו־כלכליים של סין נותרו יציבים יחסית, הודות לגיוון מקורות האנרגיה ולמלאי נפט משמעותי.

סיכום: בהשוואה למדינות אחרות באסיה, סין עשויה להיפגע פחות מהשיבושים באספקת האנרגיה מהמזרח התיכון, בזכות יכולתה לייבא נפט וגז ממקורות חלופיים. למרות הצטמצמות עודף הסחר, היואן נותר יציב בשבועות האחרונים, ויש פוטנציאל להתחזקות נוספת על רקע התאוששות הצמיחה המקומית והרחבה פיסקלית. אנו שומרים על גישה חיובית כלפי סקטורים בסין שייהנו מתמיכה ממשלתית, במיוחד טכנולוגיה וצמיחה ירוקה.