יוליוס בר: איראן כבר לא מקפיצה את הנפט - המחירים יורדים בחדות

מלחמת איראן: הלחץ בשוק הנפט משתחרר בבת אחת

נורברט רוקר, ראש תחום כלכלה ומחקר הדור הבא, יוליוס בר

כשמביטים בירידה החדה במחיר הנפט אל מתחת ל-80 דולר לחבית בימים האחרונים, נדמה כאילו הנפט נשטף דרך מצר הורמוז. המציאות בשטח, כמובן, שונה, והמסחר מתאושש רק באופן נקודתי, בתמיכת ההתקדמות הדיפלומטית. ה"שטיפה" מגיעה דווקא מהשוק הפיננסי, וככל הנראה משינויים מהירים בפוזיציות בחוזים עתידיים מצד קרנות גידור ושחקנים דומים. עם זאת, מאחר שהנזק לתשתיות באזור היה מוגבל והפקת הנפט נשמרה ברובה לאורך הסכסוך, גם ההיצע צפוי להתנרמל במהירות. אף שמספר שאלות נותרות פתוחות בטווח הארוך, נראה כי שוקי האנרגיה חוזרים למבנה ה"ישן-חדש", שבו עודף היצע הוא הגורם הדומיננטי. אנו מותירים את עמדתנו הזהירה ביחס לנפט ואת המלצת השורט שלנו, תוך הכרה בכך שלאורך תהליך ההתנרמלות צפויים שיבושים נקודתיים.

כשמביטים בירידה החדה במחיר הנפט אל מתחת ל-80 דולר לחבית בימים האחרונים, נדמה כאילו הנפט נשטף דרך מצר הורמוז והחוצה אל מפרץ עומאן. עולים הזיכרונות מאפקט הקטשופ: "ברגע שמנערים, זה נשפך". לפי עדויות נקודתיות, פעילות המסחר מתאוששת בתמיכת ההתקדמות הדיפלומטית, אך כמובן בקצב איטי. נראה כי ה"שטיפה" מגיעה דווקא מהשוק הפיננסי ומהשינויים המהירים בפוזיציות בחוזים עתידיים מצד הכסף המהיר — קרנות גידור, סוחרים אלגוריתמיים ושחקנים דומים. אכן, ספקולציה נוטה לדחוף ולמשוך את מחירי הסחורות בטווח הקצר, לעיתים בעוצמה, אך בשני הכיוונים, ומבלי לנתק את המחירים מערכם הפונדמנטלי לאורך זמן. השאלה מי נהנה מתנודות מחיר מסוג זה תלויה בנקודת המבט, והפעם אלו הצרכנים, שצפויים בקרוב לשלם פחות בתחנות הדלק.

בשטח, גם תחום האנרגיה ושאר נתיבי הסחר צפויים לחוות נרמול מהיר יחסית. הנזק לתשתיות היה מוגבל ברובו לאורך הסכסוך, וההפקה צומצמה בעיקרה — ולא הושבתה לחלוטין — מה שמגדיל את הסיכוי להגברה מהירה של התפוקה. למעשה, מאחר שהמסחר דרך מצר הורמוז כבר החל להתאושש בהדרגה זה זמן-מה, ונתיבי היצוא החלופיים נמצאים זה מכבר בשימוש מלא, לא נופתע לגלות בקרוב כי ההפקה באזור המפרץ כבר החלה במגמת עלייה. יתרה מכך, מכליות עזבו את המפרץ אך גם נכנסו אליו במהלך החודשים האחרונים.

התאמת הלוגיסטיקה של סחר בנפט ובגז טבעי היא תהליך מורכב מאוד, אך בניגוד למצב במרץ, הפעם הדבר מתרחש באופן מתואם יותר, מתוכנן יותר ופחות חפוז. חידוש פעילות הנזלת הגז הטבעי והיצוא צפוי להיות התהליך שיידרש לו הזמן הרב ביותר, אך קטאר כבר סיפקה תחזית להעלאה של עד 50% מהקיבולת בתוך חודש — רמה שתספיק כדי לאזן את השוק, בהקשר של הגידול ביצוא ממקורות אחרים. גם במקרה של הנפט, מאחר שנתיבי האספקה החלופיים צפויים להישאר בשימוש מלא לאורך זמן, נדרש רק שיקום חלקי של הסחר דרך הורמוז — לרמה של פחות מ-50% מהרמות שלפני הסכסוך — כדי לשמור על איזון בשוק הנפט; וכל שיקום מעבר לכך כבר יסייע למלא מחדש מלאים שהתרוקנו.

בהתבסס על מגמות אלו של נרמול ההיצע, ובהתחשב במורכבויות הלוגיסטיות, אנו מעריכים כי רמות מלאי הנפט יגיעו לשפל מעט מוקדם מכפי שציפינו בתחילה, סביב סוף ספטמבר. ההתקדמות הדיפלומטית, כמובן, רחוקה מלהיות מובטחת, וצפויים שיבושים נקודתיים לאורך הדרך. אולם הדינמיקה השתנתה באופן שמרמז כי פרגמטיות כלכלית גברה. אנו מותירים את עמדתנו הזהירה ביחס לנפט, את המלצת השורט, ואת עמדתנו הניטרלית ביחס לגז טבעי.