פרוייקט תחזיות 2013  מארח >>> MORE: "האם תהיה שנת 2013 שנת המניות???"

שנת 2012 שהייתה סוערת למדי מכל הבחינות קרבה לסיומה. אומנם מבצע "עמוד ענן" נמצא בעיצומו וליבנו עם תושבי הדרום ועם חברינו המילואימניקים שגוייסו אך גם בעת שכזו החיים הכלכליים גועשים ועלינו לתת את הדעת ליום שאחרי.   פנינו למספר בתי השקעות שבלטו השנה על רקע הגיוסים/תוצאות/ביצועים וביקשנו לקבל הערכות לשנת 2013. הפעם אנו מארחים את "מור בית השקעות"

מור בית השקעות : היערכות לשנת 2013 –  האם תהיה שנת 2013 שנת המניות???

"חיזוי הוא דבר מסובך מאוד, בעיקר בכל הקשור בעתיד" נילס בוהר, מדען אטום יהודי-דני, ממפתחי פרויקט אלמו, (1885-1962)

שוק ההון מצוי בישורת האחרונה של שנת 2012 ונערך לקראת 2013. בעת הזו שוקדים מאות ואלפי משקיעים ומנהלי השקעות על כתיבת תוכניות עבודה, הערכות וקביעת אבני דרך לפיהן יבנו אחזקותיהם ותמהיל ההשקעות שלהם בשנת 2013.

נתבקשנו ע"י מערכת FUNDER   להציג את הערכותינו לאפיק המנייתי בשנת 2013.  זו משימה לא פשוטה.  בעת כתיבת שורות אלה, נמשך מבצע "עמוד ענן" במלוא עוצמתו.  ליבנו עם תושבי הדרום, חיילי צה"ל, עובדינו ובני משפחותינו שמתגוררים באזורי הירי.   יחד עם זאת קיבלנו משימה והרי היא לפניכם.
להערכתנו, בניגוד לתחזיות הבלהות המושמעות חדשות לבקרים בימים אלו, ישנו סיכוי סביר, ששנת 2013 תיטיב עם  המניות דווקא.

קוראים רבים וודאי "מרימים גבה" לנוכח פרץ אופטימיות שכזה.  בעת כתיבת שורות אלו, אנחנו נמצאים בעיצומו של מבצע צבאי בעזה שלא הסתיים ואיש אינו יכול לשער את עלויותיו והשלכותיו.  אנו נטועים בסביבה עוינת ועטופים באי וודאות, הן בצפון והן בדרום, בין השאר, בשל  ההשלכות של "האביב הערבי". התחום הכלכלי גם הוא אינו זוהר, קל וחומר בהתחשב בתנאים המאקרו כלכליים הסביבתיים שהם מאתגרים במיוחד.  די אם נזכיר את נושא "המצוק הפיסקלי" בארה"ב שעדיין לא בא על פתרונו , וגם אם וכאשר יגיע , לא ברור כלל כיצד ישפיע  הפתרון על הכלכלה האמריקאית. זאת ועוד, גם לאחר פתרונו, "מחכים" 6 מצוקים נוספים התובעים פתרונות (ראה מאמר נפרד בנדון שהתפרסם ביום 19.11.2012  https://www.funder.co.il/article/23891) .

גוש היורו אף הוא סוער.  משבר החוב האירופי מעמיק והולך והוא מאיים על  מדינות ה- PIIGS  בפרט ועל גוש האירו בכלל. מחד,  אנו עדים להפגנות ענק המבטאות מצוקה גוברת והולכת ומאידך, לתוכניות כלכליות ולהבטחות, שיישומן יהיה קשה לביצוע אם בכלל.  נראה שגם הקטר הסיני, שחייב לייצר צמיחה של  כ-  7%  רק כדי להוסיף ולהתגלגל,  מאט ומתנשף בכבדות כבר למעלה משנה , תוך שהוא מותיר אחריו "ערי רפאים" –  זכר להוצאות עתק על נדל"ן, תשתיות ועוד.

"המפתח לעשיית כסף ממניות הוא לא לפחד מהן" קבע פיטר לינץ', המנכ"ל האגדי של קרן מגלן,  ובכל זאת....פרץ אופטימיות שכזה?  מדוע?

כדי להבין את פשר האופטימיות אנו מתבססים בזהירות הן  על ניסיון העבר והן על הנתונים הפיננסים המהווים, נכון להיום , מצע נח לעליות בשערי המניות דווקא.  דוגמא אחת מני רבות ניתן לראות בשנת 2003: המשק הישראלי עדיין "ליקק את פצעי המיתון של השנים 2000-2002 " שנבעו מהתפוצצות בועת הנאסד"ק בשנת 2000 . הפעילות הריאלית בישראל סבלה מחולשה ניכרת .התמ"ג בשנה זו צמח  כ- 1.5% בלבד, האבטלה זינקה מעל 8% , הגירעון הממשלתי הרקיע שחקים וזאת, למרות יישום תהליכי רפורמות שיזם שר האוצר דאז בנימין נתניהו בגיבוי מוחלט של רוה"מ דאז אריאל שרון. בארה"ב ובאירופה סבלו באותה עת ממצוקות אחרות שלא הצביעו על אופטימיות יתרה:  גוש האירו התרחב בקצב שנתי של 0.4% ב-2003 , ואילו בארה"ב הצמיחה עמדה על כ-2% בקצב שנתי .ואף על פי כן , בשוק המניות הישראלי , שררה באותה שנה חגיגה של ממש – מדדי המניות העיקריים עלו בשיעורים של כ- 50% ומעלה – מדד ת"א 25 עלה ב-53% , מדד ת"א 100 עלה בכ-60% .  בחו"ל - מדד הנאסד"ק האמריקאי עלה בכ-56% , מדד ה- S&P 500 עלה בכ-30% ,  מדד ה"דאקס" עלה בכ-28% ועוד.

יש הגורסים שהסיבה לפרץ העליות בשנת 2003 , למרות המציאות הכלכלית הקשה, הייתה נטייתה הטבעית של הבורסה לצפות פני עתיד.  נהוג לומר שהשווקים הפיננסיים צופים קדימה כ-9 חודשים לפני שהשינויים מתרחשים בשווקים הריאליים , ואכן זה בדיוק מה שקרה בתחילת 2003 .  השווקים החלו את "מאוץ השוורים", אל נכון, מתוך ראייה עתידית של פרמטרים  שונים שהראו על צמיחה , וכך אכן קרה בפועל! דוגמאות נוספות היו, בין השאר, בשנים: 1987, 1990, 1998, 2003, 2008.  אומנם "אינך יכול  לבוא פעמיים במימיו של אותו נהר" כפי שאמר הרקלייטוס לפני 2500 שנה, אבל ככל אנשי ההשקעות  למדנו כולנו שלאחר כל שפל באה גאות, ולהפך.  השפל כואב יותר ונצרב בזיכרון.  וורן באפט קבע באחת מאמרותיו המפורסמות "כשהשפל מגיע רואים מייד מי שוחה ערום".  הגאות מכסה ומשכיחה את הכישלונות, גם אלו  בעיתוי נקודות הכניסה לשוק.

בבואנו  לשקול  את השלכות המציאות הנוכחית על  שוק ההון המקומי, הרי שלמרות המצב הכלכלי הקשה , ואולי בגללו, ניתן להבחין בסממנים כלכליים, בעיקר בארה"ב, המצביעים על אופטימיות זהירה , בעיקר בתחום הנדל"ן למגורים.  תחום זה, שבעיני רבים וטובים נחשב לקטר המושך את הכלכלה המסורתית קדימה, רבץ כאבן ריחיים  על הצמיחה בארה"ב מאז התפוצצות משבר ה"סאב-פריים".   אנו עוקבים תדיר אחר שטף הנתונים המתפרסמים מעבר לים, ומעניקים משקל יתר לניתוח מדד התחלות הבניה, מדד "קייס שילר" ועוד.  נתונים אלו מצביעים על התאוששות, זהירה אומנם ושברירית, ובכל זאת התאוששות. שככל שתמשך מגמה זו, היא תסייע לצמיחה בארה"ב.

לכן, אנו  מעריכים שה"מצוק הפיסקלי" וגם אלו העוקבים אחריו ייפתרו בדרך של מו"מ בין הנשיא לקונגרס. גם גוש האירו ישמור, להערכתנו,  על שלמותו כגוש בדרכו העקלקלה והאיטית משהו.  מן הצפוי שיושג פתרון כפוי, ולו חלקי, למשברי החוב של המדינות השונות בו.  לכן , הואיל ולהערכתנו המכשולים הללו יוסרו או יעומעמו, הרי שבהחלט ייתכן ונצפה בשחזור של ביצועי מדדי המניות כפי שהיה בעבר.

מעבר לסבירות הנמוכה לרווחי הון בתחום האג"ח,  קיימים משתנים  נוספים הקשורים בתנאים הפיננסיים העולמיים היום.  גם משתנים אלה מחזקים את הערכה ששנת 2013 עשויה להסתמן כשנה טובה להשקעה במניות.  אגרות חוב ממשלתיות ל- 3 שנים בארה"ב נסחרות בתשואה של כ- 0.35% ואילו אגרות חוב קונצרניות בדרוג ובמח"מ  זהה בשוק המקומי, נסחרות  בתשואה של כ- 1.3% -  תשואות נמוכות בעליל. 

בכל רחבי העולם, הריביות  אפסיות, הרחבות כמותיות בוצעו ביפן, ארה"ב סין ועוד. גם באירופה יצאו לדרך, גם אם באיטיות מכאיבה, תוכניות סיוע פיננסיות , מוצלחות יותר או פחות. כל אלה עשויים לדחוף ולתמרץ את המשקיעים להשקיע בנכסים עם רמת סיכון גבוהה מעט יותר.  ראוי לציין שלהערכתנו, גם בזירות אלה, לא נראה העלאת ריבית. ריבית של  4.87% באיטליה ו- 5.8% בספרד הן גבוהות יחסית דיין. גם סין והודו לא צפויות להעלות את הריבית בטווח הקרוב.  מדינות ה- MIST  : מקסיקו, אינדונזיה, דרום קוריאה, טורקיה ממשיכות להפגין חוסן וביצועים טובים שימשכו אל נכון גם בשנת 2013.

נתבונן במה שקורה בישראל: ריבית בנק ישראל עומדת כיום על 2%. כאמור, איננו צופים העלאת ריבית, וודאי לא העלאה מהותית.  זאת ועוד, תשואת המק"מ מגלמת, נכון לכתיבת שורות  אלה, עוד הפחתת ריבית של 0.25%  ל-1.75% בחודשים הקרובים.  הנתונים הללו לא נעלמו מעיניהם של המשקיעים המתוחכמים בישראל.  שלביו הראשונים של התרחיש שאנו מציגים לעיל, כברהתממשו בחודשים האחרונים. משקיעים ישראליים החלו לנטוש את אפיק הקרנות הכספיות, ונהרו לקרנות אג"ח  קונצרני ולקרנות אג"ח המדינה.  הגענו למצב ש"הבשר" באותם אפיקים דולל ,  נאכל ומה שנותר - נותר "רזה" מאוד. היצע אגרות חוב הקונצרניות  באפיק השקלי מצומצם מאוד ולכן קיימים עיוותים המתבטאים במרווחים נמוכים לעומת סדרות צמודות של אותו מנפיק.  השיפוע של העקום חד. הסדרות הארוכות נסחרות בתשואות הנעות בין  4.2% (במח"מ 7) ל- 5.35% (במח"מ 14.7 ).

גם ציפיות  האינפלציה אינן מרימות ראש ושומרות על  רמות "צנועות" : בטווח הקצר:  1.9% ובטווח הבינוני: 2.24%.  לכן, אם נסתמך על העבר, השלב הבא עשוי להיות מעבר מדוד הדרגתי של הציבור להשקעה ישירות במניות, בתעודות סל  או בקרנות נאמנות מתאימות.

ניתן לומר, במידה רבה של הגיון, ששוק המניות זול היום במידה ניכרת משוק החוב, וכי יש בו עוד מקום נרחב לעליות שערים , קל וחומר אם ישרור השקט באזורנו.  מכפילי הרווח סבירים בהחלט במרבית הסקטורים ולאור ההתייעלות שעבר גם המשק הישראלי בשנתיים האחרונות , יש מקום לצפות לשיפור ניכר ברווחיות ולצמיחה עולמית גבוהה יותר.
אכן ה"כסף זול" וחלופות – אין.  נתבקשנו להתייחס לאפיק המנייתי שהוא מהווה חלק יחסי, בדרך כלל לא גדול,  בסל ההשקעות הפיננסיות, ואכן  נראה לנו ששוק המניות עשוי לפרוח בשנת 2013.  אולם, חובה עלינו להדגיש כמובן שכל השקעה באפיק עם מרכיב סיכון מחייבת את התאמת ההשקעה למשקיע, לאפשרויותיו ולמצבו הפיננסי וראוי שיעשה זאת לאחר ייעוץ מקצועי.  ניהול סיכונים מבוקר הוא לב ליבו של עולם ההשקעות המודרני. 

מכל מקום חובה על המשקיעים בעולם הדינמי הזה לזכור את דבריו של סון דזה, אבי האסטרטגיה  הצבאית הסיני, בן המאה השישית לפני הספירה: "הזריזות היא תמצית המלחמה" וכדברי ע. טמיר "בעולם ההשקעות - אל תיטע  שורשים, היה גמיש".

עומר ונדרוב, אורן שרעבי, מור בית השקעות

מור בית השקעות ניהול תיקים הינו מנהל השקעות חיצוני של קרנות הנאמנות הנושאות את השם מור. מנהל הקרן הינו אקסלנס קרנות נאמנות בע"מ. מוקד היועצים הינו של מנהל ההשקעות החיצוני ולא של מנהל הקרן. אין בתשואות העבר כדי להבטיח תשואה או דרוג דומה בעתיד. אין באמור משום הצעה לרכישת יחידות בקרנות, רכישת היחידות בקרנות תעשה רק בהיסתמך על תשקיפי הקרנות שבתוקף והדיווחים המידיים. אין באמור כדי להוות תחליף לייעוץ השקעות בידי יועץ השקעות בעל רישיון עפ"י דין המתחשב בצרכים המיוחדים

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

לקבלת הצעה משתלמת לקרן השתלמות >>> https://www.yourcall.co.il/Investments/Register.aspx?CxId=3&ref=gemelLInk

להרשמה לעיתון האלקטרוני ולניוזלטר >>> https://www.funder.co.il/newsletter.aspx

להרשמה לתיק אישי >>> https://www.funder.co.il/login.aspx

להרשמה לפייסבוק >>> https://www.Facebook.com/Funder.co.il

לתוכנה לניתוח טכני >>> https://www.fxg.co.il/funder

קבל הצעה מושלמת לניהול תיק השקעות >>> https://www.yourcall.co.il/Investments/Register.aspx?CxId=5