הראל פיננסים >> תיק השקעות - מגמת עליית התשואות הארוכות צפויה להימשך –ממשיכים להמליץ לשמור על מח"מ קצר או לכל היותר בינוני‎

תחזית שבועית לשוק ההון

מה עושים השבוע?

1. מניות –  רוב המדדים כבר מחקו את הירידות מתחילת השנה; לשוק המקומי יש מה להדביק. הנאסד"ק מחק בימים האחרונים את הירידות של החודש האחרון ועבר לעלייה מתחילת 2014  וכך גם מדד היורוסטוקס 50. רוב השווקים בעולם רשמו שבוע שני של עליות, למעט הניקיי המושפע מהתחזקות הין.

בנוסף לנאום של ילן ולהסכמות בקונגרס, גם הדו"חות המשיכו לתדלק את העליות. עד עתה דיווחו בארה"ב 400 חברות במדד ה- SP 500 כאשר, כאשר 64% מהחברות דיווחו על הכנסות גבוהות מהצפוי ו-74% על רווחיות גבוהה מהצפוי. וכך, למרות הציפיות הנמוכות מאוד ממנה, ממשיכה עונת הדו"חות הזו להכות את הממוצע ההיסטורי בשיעור מכובד (הממוצע ההיסטורי לחברות שהכו את תחזית הרווח עומד על 62%). אגב, בשורה התחתונה הצמיחה טובה יותר ממה שהעריכו בוול סטריט בשבועות האחרונים - הצפי המעודכן לעונת הדוחו"ת הנוכחית הוא צמיחה של 2.90% בהכנסות (לעומת 2% בתחילת הרבעון) ו-8.4% ברווח (בתחילת הרבעון זה היה 8.9%).
במידה מסוימת, גם העסקה שבה עומדת חברת הכבלים קומקאסט לרכוש את יריבתה טיים-וורנר תרמה לאופטימיות בשוק. העסקה, בהיקף 45 מיליארד דולר, שיקפה מחיר הגבוה ב-10% משווי החברה בעת ההודעה – צעד שמשדר לשווקים כי המחירים נוחים להשקעה.

על רקע כל אלה, אנו מעריכים כי המגמה החיובית תימשך ואנו שומרים על חשיפה של 80% למניות, שאליה חזרנו בשבוע האחרון. השוק המקומי תיקן פחות מהעולם וצריך להשלים פערים (מדד ת"א 25 בתשואה שלילית מתחילת השנה ות"א 100 בתשואה אפסית). יחד עם תחילת עונת הדו"חות בשוק המקומי, ייתכנו תיקונים נקודתיים ואנו ממשיכים לשמור על פוזיציה גדולה בשוק הישראלי במקביל לחשיפה של 30%-40% מהתיק המנייתי לחו"ל, המאפשרת פיזור השקעות גדול ואפשרויות מגוונות. בשבועות הקרובים מתוכננות הנפקות של מניות של כמה חברות נדל"ן בשוק התל אביבי (לוינטשיין שמנפיקה 10%, מגדלי הים התיכון, וסקייליין חברה בת של מישורים) וזו עשויה להיות סנונית להנפקות נוספות של חברות גדולות – מה שעשוי לספק רוח גבית נוספת לשוק.

2. אג"ח קונצרני –  המרווחים שוב יורדים. המרווחים באפיק הקונצרני בעולם ממשיכים לשמור על רמות נמוכות, במיוחד בבנקים. ה-CDS על הבנקים מתקרבים לרמות של 2007 וזאת למרות עליית התשואות באג"ח ממשלה. שיפור במצב האשראי של המדינות באירופה תורם לרגיעה באפיק זה – התשואות של איטליה וספרד בשיא שלילי ומתקרבות ל-3.5%, רמות שלא היו בהן מאז 2006. ברוח האופטימיות הזו, מתכננת גם ממשלת מקסיקו לצאת לשווקים הבינלאומיים בהנפקת אג"ח ל-10 שנים בדולר ויורו, לאחר שחברת הדירוג מודיס העלתה את הדירוג שלה ל-A3 (שקול ל-A מינוס). מתחילת השנה גייסה מקסיקו 4 מיליארד דולר והיא זקוקה לגיוס נוסף לאור העובדה שהשנה היא צופה את הגירעון התקציבי הגדול ביותר מאז 2010.

 גם האפיק הקונצרני המקומי חזר להפגין ביצועים טובים והמרווחים חזרו לרדת. ההנפקות הקונצרניות האחרונות היו חזקות מאוד וזכו לביקושים גדולים, בלי קשר לאיכות החוב שגויס או לביטחונות שהוצעו. בשבועיים האחרונים התקיימו בין היתר הנפקות של אזורים, אאורה, בנק מזרחי, כנפיים – כולם נסגרו בתשואות נמוכות יחסית. למרות מרווחי השפל, אין להערכתנו סיבה למימוש דרמתי בתקופה הקרובה – לא בעולם ולא בשוק המקומי. אנו ממשיכים לשמור על חשיפה של 30%-40% לאפיק הקונצרני ולמרות הביצועים החזקים מאוד של הדירוגים הנמוכים יותר, אנו ממשיכים להעדיף נטייה לדירוגים בינוניים (A מינוס ומעלה).

3. תיק השקעות – למרות המדד, עדיין חלוקה שווה בין שקלים לצמודים. בעקבות המדד הנמוך, כל מי שהחזיק צמודים קצרים נפגע היום (א') בגודל ההפתעה. המדד האחרון היה אמנם נמוך מאוד ובהסתכלות 12 חודשים אחורה המדד היה 1.4%, אך בהסתכלות שנה קדימה תחזית המדד שלנו נשארת 1.8%. ציפיות האינפלציה הנגזרות מהשוק לטווח הבינוני והארוך נראות סבירות, כך שאנו ממשיכים לשמור על תיק מאוזן בין שקלים לצמודים (50-50). באפיק הצמוד אנו ממשיכים להעדיף חשיפה לחלק הבינוני והארוך על פני החלק הקצר, בו יש עדיפות לשקלים (גם המדד הקרוב צפוי להיות נמוך). אנו ממשיכים להמליץ לשמור על מח"מ קצר או לכל היותר בינוני, כי מגמת עליית התשואות הארוכות צפויה להימשך – במיוחד ככל שיימשכו העליות בשוקי המניות. החשיפה המנייתית נשארת גבוהה (80% מהמקסימום) ואנו ממשיכים להעריך כי ב-2014 יהיה לה משקל גדול ביותר בקביעת תשואת התיק הכוללת.
 


להלן קישור להמלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים:
 
 
https://gw.fleisher-pr.com/temp/harel/סקירהשבועית17214.pdf


 


הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.



הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.