הראל פיננסים
16/02/2015
1. מניות: שיאים חדשים ומומנטום חיובי
השבוע החולף היה הטוב ביותר לבורסות בעולם מתחילת השנה. בשווקים המפותחים עלו כל הבורסות בשיעור של בין 1%-3%. S&P ודקס בגרמניה בשיאים של כל הזמנים; נאסד"ק 100 רחוק פחות מ-2% משיא כל הזמנים. הסיבות לאופטימיות הזו מגוונות – החל מההסכם בין רוסיה למערב בנוגע להפסקת אש באוקראינה; עבור בהסדר המתגבש מול יוון; המשך העלייה במחירי הנפט; והמשך הזרמות הכספים בכל העולם, שהשבוע גובו בהורדות ריבית נוספות.
בגזרת הדו"חות הכספיים, עד עתה פרסמו כ-400 חברות מתוך S&P500, כאשר כ-71% מהן היכו תחזיות – שיעור קרוב לממוצע ההיסטורי. הרווח הממוצע היה גבוה מהתחזיות ב-4.22%, כאשר בנטרול הבנקים והפיננסים היה גידול של 10% - שיעור בהחלט מפתיע לחיוב. הורדת התחזיות בולטת בעיקר במגזרי הצריכה, הבריאות, התעשייה והאנרגיה, אך החדשות הטובות בכך הן שזה מאפשר לחברות להכות את התחזיות ברבעונים הבאים.
השווקים האמריקאים היו בשבוע החולף טובים יותר מאחרים, אך זאת לאחר חודש ינואר, שבו הם רשמו את הירידות החודשיות החדות ביותר זה כשנה. מעבר לגורמים שהזכרנו כאן, מה שעוד עשוי לרמז על שינוי במגמה הוא ה- VIX, שירד בסוף השבוע לרמה הנמוכה ביותר מאז תחילת השנה.
אנו ממשיכים לדבוק בהמלצות שלנו מהתקופה האחרונה לשמור לא רק על חשיפה לארה"ב (משקלה בתיק כ-52% מהחשיפה למניות בחו"ל) ולהגדיל חשיפה לאירופה ולמזרח אסיה. ככלל, השווקים באירופה לא זולים בצורה יוצאת דופן – אך האופטימיות לגביהם נובעת מהנסיבות (ההרחבה הכמותית, הריביות השליליות, התקדמות להסדר באוקראינה וביוון ונקודת המוצא הנמוכה יותר בהשוואה לשוקי מניות אחרים בעולם). זו אגב גם הסיבה שלהערכתנו כדאי לבחור בחשיפה האירופאית במדדים רחבים ולא במדדים סקטוריאליים ספציפיים.
2. אג"ח קונצרני: חלק לגיטימי בתיק האג"ח
עליית התשואות הקלה באג"ח הממשלתי לא הורגשה גם בשבוע האחרון באפיק הקונצרני, כך שהמרווחים המשיכו להתכווץ. יותר ויותר מדינות מורידות את הריביות הקצרות לרמה נמוכה מאפס מה שממשיך לתמוך באפיקים כמו האג"ח הקונצרני, שהריביות בהם גבוהות יותר. גל הנפקות האג"ח של חברות בעולם נמשך, כשיותר ויותר חברות ממהרות לנצל ריביות נמוכות כדי למחזר חובות. בהסתכלות ארוכת טווח, הדבר ישפיע גם על הרווחים העתידיים שלהן שכן עלויות המימון יפחתו – מה שמגדיל גם את האטרקטיביות של המניות שלהן.
על רקע זה, גם בשוק המקומי בלטו ביצועים טובים של הקונצרני. תל בונד 20 עלה בשבוע האחרון 0.44% ותל בונד תשואות עלה 0.7%. ביום חמישי ראינו עליות חדות במיוחד באג"חים הקשורים לרוסיה, בהם אלה של אפריקה וקבוצת פישמן שהשפיעו במידה רבה על האווירה בשוק כולו. האפיק הקונצרני אטרקטיבי בכל הדירוגים, אך מתבקשת זהירות בהגדלת חשיפה והקפדה על פיזור. בכל מקרה, לא מומלץ להגדיל חשיפה לאג"ח קונצרני (ישראלי ובחו"ל) ליותר מ-30%-35% מהתיק.
3. תיק השקעות – השוק ימשיך להיות תנודתי, כיוון שהאופטימיות יכולה להשתנות במהרה לפסימיות בתגובה לאירועים
השבוע האחרון ממחיש כי השוק מחליף מצבי רוח בצורה מאוד מהירה ולכן אופן בניית תיק ההשקעות חשוב והתייחסות לנושא ניהול הסיכונים ממשיכה להוות גורם חשוב בניהול ההשקעות. אנו ממשיכים לשמור על מחמ של 3.5-4 שנים, כיוון שאנחנו בונים על תשואה פנימית שוטפת ואנו לא חוששים מהעלאת ריבית קרובה. במקביל, לא חושבים שרצוי לשבת ארוך כיוון שלא מקבלים פיצוי מספק לסיכון. בניית המח"מ חשובה מאוד, כאשר באפיק השקלי למשל הייתה עדיפות למח"מ סינתטי שבחלקה הגדול נעלמה; מי שיבדוק מתחילת השנה יגלה כי הסינתטי (מק"מ+אג"ח ארוך) הניב ביצועים חזקים הרבה יותר ממח"מ קצר ישיר) ובשלב זה אנו ממשיכים לבנות את הרכיב השקלי בדרך זו. עם הקטנת השיפועים, על רקע העיוות באג"ח הצמוד, הנגזר מהמדדים הקרובים, בחלק זה העניין מורכב יותר.
אנו ממשיכים לשמור על חשיפה של כ 10%-15% למט"ח לעומת קצת מעל 20% חשיפה שהייתה לפני כמה חודשים וזאת באמצעות אחזקה באג"ח חו"ל שחלקו מגודר, לאור העובדה שניתן לקבל באפיק זה תשואות אבסולוטיות גבוהות יותר בדירוגים דומים. עליית הנפט בשבועות האחרונים, שמובילה לעתים להיחלשות הדולר, תומכת גם בחשיפה למטבעות כמו הודו או אוסטרליה (שאותה ניתן לקבל דרך החשיפה המנייתית). בחלק המנייתי אנו נמצאים בחשיפה קרובה ל-100%.
הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
