אורי גרינפלד, פסגות » המשק האמריקאי מתכווץ?

המשק האמריקאי מתכווץ?

עדכון נתוני הצמיחה בארה"ב הראו כי ברבעון הראשון של 2015 המשק האמריקאי רשם צמיחה שלילית של 0.7% (צפי בקונצנזוס: 0.9%-). מדובר על הפעם השלישית מאז המיתון של 2009 שהכלכלה האמריקאית מתכווצת, באופן מפתיע (לא באמת, הסבר מיד מגיע) בכל הפעמים הצמיחה השלילית נרשמה ברבעון הראשון של השנה (2011, 2014 ו-2015). עובדה זו מחזקת את דעתנו שאת נתוני הצמיחה חייבים לקרוא בשני מישורים של ספקנות: ראשית לגבי מידת נכונותם ושנית לגבי היכולת שלהם להציג את התמונה האמיתית בכלכלה.

בשנים האחרונות מצטברות יותר ויותר עדויות לכך שבניכוי העונתיות של נתוני התוצר ישנה בעייתיות. למען שנרדמו בשיעור אקונומטריקה ב', ניכוי עונתיות הוא תהליך סטטיסטי טכני בעיקרו שכפי שעולה משמו, נועד לנכות גורמים ומאפיינים עונתיים מסדרות נתונים. כך לדוגמא, אם בחודשי החורף נתוני הפקקים בכבישי ישראל מרקיעים שחקים בשל הפחד הלא מוסבר של הנהג הישראלי מטיפות מים, הסטטיסטיקאי של משרד התחבורה יבצע ניכוי עונתיות על מנת לחשב עד כמה העומס על הכבישים בישראל הולך ומחמיר בניטרול השפעת החורף. במעבר חד לארה"ב, נתוני הצמיחה בשנים האחרונות מראים, כאמור, כי ניכוי העונתיות אינו עובד. לראיה, בחמש השנים 2009 -2014 הצמיחה הממוצעת ברבעון הראשון עמדה על 0.6% בלבד כשבשאר הרבעונים הצמיחה הממוצעת עמדה על כמעט 3%.

לעומת זאת, אינדיקאטורים אחרים כמו ההכנסה הלאומית הגולמית או האינדיקאטורים הכלכליים המפורסמים באופן שוטף מפוזרים באופן שווה הרבה יותר על פני הרבעונים השונים. מקור הבעייתיות בניכוי העונתיות בשנים האחרונות לא ממש ברור אבל ה-BEA, הגוף שמפרסם את הנתונים, הודיע כבר כי ביולי יבחן מחדש את תהליך ניכוי העונתיות ויעדכן את הנתונים ההיסטוריים בהתאם. לכן סביר להניח שביולי נראה את נתוני הצמיחה של הרבעונים הראשונים בשנים האחרונות מתעדכנים משמעותית כלפי מעלה בעוד אלו של שאר הרבעונים מתעדכנים כלפי מטה. על הצמיחה השנתית לא צפוי להיות לעדכון זה השפעה.

עם כל הכבוד לבעייתיות שבניכוי העונתיות, חשוב כמובן לשים את הדברים על השולחן - זה לא שהרבעון הראשון היה חזק. ייתכן אמנם שבדיעבד יתברר שהכלכלה לא התכווצה אבל המשק האמריקאי סבל ברבעון הראשון מהאטה משמעותית. להאטה זו אחראים שלושה גורמים מרכזיים: גנרל חורף שהלם בחלק הצפון מזרחי של המדינה, התחזקות הדולר במחצית השנייה של 2014 והפגיעה של מחירי הנפט בסקטור האנרגיה האמריקאי. גורמים אלו הביאו לכך שהייצוא ירד ב-7.6% במהלך הרבעון (גם שביתת הנמלים בחוף המערבי תרמה לכך), שההשקעה במבנים (ללא דיור) ירדה ב-20.8% ושהצרכן האמריקאי בעיקר שתה מרק במקום ללכת לקניון כך שהיקף הצריכה גדל ב-1.8% בלבד.

בהסתכלות על חצי הכוס המלאה, ההשפעה של כל הגורמים הנ"ל צפויה לפחות ברבעונים הבאים וזאת לאור ההתייצבות במחירי הנפט ובשער הדולר (ובמזג האוויר כמובן). לכן אנו מצפים לראות את המשק האמריקאי חוזר לקצב צמיחה של 3%-2.5% עד סוף השנה.

בימים קודרים אלו בגוש האירו כל אירוע הוא סיבה למסיבה. לכן, במלאות 30 לעיצוב דגל האיחוד האירופי הוחלט על הנפקת מטבע חדש של 2 אירו ועל תחרות לעיצובו בין הבנקים המרכזיים הלאומיים. המנצח? האדון ג'ורגיוס סטאמאטופולוס מהבנק המרכזי היווני שייתכן ובעוד מספר שבועות יתחיל גם בתחרות של עיצוב הדראכמות החדשות. למי שתהה אז הנה המטבע ומעצבו 

(במציאות המטבע יהיה קטן יותר):