בעז קידר
18/06/2015
עוזי נלקין האנליסט הראשי של USGCapital מסביר כי: "למי שציפה למצוא רמז עבה בהודעת הבנק המרכזי אתמול שיעזור לפזר את הערפל לגבי עיתוי העלאת הריבית, נכונה אכזבה.
בהודעה אופיינית, אם כי קצרה במעט מהודעות קודמות, אמר הבנק הרבה, אך בעצם לא ניסה לפזר את מסך העשן לגבי מועד תחילת ההידוק המוניטרי המצופה. ההודעה המעורפלת והזהירה של הבנק, דיברה מחד על התחזקות מתונה של הכלכלה והעלמות החסמים שיכולים למנוע התרחבות הצמיחה, אך מצד שני ההשקעות בתשתיות עסקיות קבועות והיצוא עדיין 'רכה' לטעמו. בנוסף, הוריד הבנק המרכזי את הערכות הצמיחה ל-2015 מטווח של 2.3%-2.7% ל טווח של 1.8%-2%.
מבחינת שוק המניות האמריקאי ההצהרה המעורפלת של אתמול מכתיבה כנראה על ההמשך הדשדוש. פוטנציאל העליות מוגבל 'בחרב' ההידוק המוניטרי הנמצא באופק הקרוב, ובלתי נמנע. מהצד שני, רצפת תמיכה הנובעת מערפול על עיתוי תחילת מדיניות העלאות הריבית, בנוסף לציפייה לעוצמה מתונה של עליית הריביות כשתבוא, יחסית למחזורים היסטוריים של יציאה ממיתון ומעבר לצמיחה. כל אלו מיצרים עבור המשקיעים בשוק המניות סביבה מאתגרת ולא קלה. מגמה שהיא בעצם 'חוסר המגמה' או דשדוש ומסחר המתנהל בטווח מחירים צר".
התייחסות מחלקת המחקר של בית ההשקעות "טופ אלפא" למסחר עד כה:
"אמש פורסם תרשים של תוואי העלאת הריבית בארה"ב לשנת 2015 עפ"י תוואי זה הערכות הן שהריבית תעלה בצורה מתונה, בניגוד לתרשים שפורסם במרס שמעיד על עליה משמעותית. השוק אהב את זה וניתן לראות תפנית לכיוון מעלה בשוק המניות דוגמא לכך ניתן לראות בתל בונד 40 שעלתה הבוקר יום חמישי ב-0.23%. ייתכן ובהמשך נראה ריבאונד במחירי האג"ח בעולם, דבר שישליך על עליה במחירי האג"ח בארץ".
לדברי עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:
"בשורה התחתונה: מהודעת הריבית ומנאום נגידת הפד עולה נחישות להעלות את הריבית עוד השנה (להערכתנו בספטמבר), תוך הדגשה שהתוואי בהמשך יהיה מתון ביחס להערכות הקודמות ותלוי בנתונים הכלכליים שיתפרסמו בעתיד. בעקבות הפרסום הדולר נחלש בעולם, ונרשמו ירידות בתשואות האג"ח הממשלתיות.
"בשורה התחתונה: מהודעת הריבית ומנאום נגידת הפד עולה נחישות להעלות את הריבית עוד השנה (להערכתנו בספטמבר), תוך הדגשה שהתוואי בהמשך יהיה מתון ביחס להערכות הקודמות ותלוי בנתונים הכלכליים שיתפרסמו בעתיד. בעקבות הפרסום הדולר נחלש בעולם, ונרשמו ירידות בתשואות האג"ח הממשלתיות.
התחזית החדשה של הפד: הרבעון הראשון החלש גרם להפחתת תחזית הצמיחה ל-2015 ל-1.9 אחוזים (2.5% באומדן הקודם), אך התחזיות לשנים הבאות נותרו כמעט ללא שינוי. מרבית חברי הבנק המרכזי (15 מתוך 17) מאמינים שהריבית הקצרה תעמוד על 0.5 עד 0.75 בסוף 2015, כלומר העלאה אחת או שתיים עוד השנה. לגבי ההמשך: הם צופים ריבית של 1.65 אחוזים בסוף 2016 ו-2.88 אחוזים בסוף 2017. תוואי זה נמוך ב-0.25 נקודת אחוז מהתחזית הקודמת, מרמז שהבנק יפעל בזהירות יתרה כאשר יתחיל להדק את המדיניות.
להערכתנו, ההחלטה אמש מקשה על בנק ישראל. הורדת הצפי לעליית הריבית בארה"ב שוחקת את פער הריביות הצפוי בעתיד ומביאה ללחץ נוסף לחיזוק השקל.
הקונסנזוס כיום הוא שריבית בנק ישראל תישאר בהודעה בשבוע הבא ללא שינוי (וזו גם דעתנו) - אבל נזכיר שבנק ישראל לא פועל לפי המחשבות של השוק או החזאים, וכבר ראינו אותו מפתיע לא פעם בעבר ומקבל החלטות שונות מאוד מהקונסנזוס. עוד נזכיר, שהפעם, לראשונה, יש גם מסיבת עיתונאים מיד לאחר החלטת הריבית – כך שהבנק יוכל להסביר את החלטתו, אם תהיה מפתיעה.
מכאן, שעל רקע הורדת תוואי עליית הריבית ותחזית הצמיחה בארה"ב, ועל רקע החולשה ביצוא כפי שראינו בנתון המעודכן לרבעון הראשון – יש סיכוי לא קטן להפתעה בהחלטת בנק ישראל בשבוע הבא (הורדת ריבית ו/או הרחבת תוכנית רכישות המט"ח)".
ברק גרשוני, מנכ"ל אלומות קרנות נאמנות מסיק מסקנות מהודעת הפד ונותן קריאת כיוון לדולר ולשוק האג"ח:
"השחקנים בשוק חיפשו שינוי בטון או בהתנסחות של הפד, בעיקר לכיוון החיובי הניצי שישרטט מתווה ברור של העלאת ריבית , חזק יותר מהמתווה המוערך עד אתמול. בפועל קבלנו הודעה עם שינוי קל בלבד מההודעה הקודמת שהטון העולה ממנו רחוק מלהיות חיובי חזק. בפסקה הקצרה שהשתנתה בהודעה ניתן היה למצוא פעמיים את המילה האנמית משהו "Moderate" - מתון , ופעם אחת את המילה Steady" .המשקיעים לא מצאו נחמה בשיפור כלכלי "מתון" ושיפור "מתון" בצריכת משקי הבית. ומה לא היה בהודעה ? לא היו שום סימנים לכך שחברי הפד סבורים שהאינדיקטורים החיוביים האחרונים בשוק האמריקאי יובילו להתחזקות משמעותית בכלכלה, כזו שתצדיק העלאת ריבית מעבר להערכות הקודמות. מה הלאה ? חברי הפד ימשיכו להיות מאד Data Dependent בכל הקשור להערכותיהם לעליית הריבית. לנתונים הכלכליים שיתקבלו בחודשים הקרובים יהיה משקל משמעותי בבניית מתווה העלאת הריבית. כרגע זה נראה "מתון" למדי, אם להשתמש במילים של הודעת הפד".
בהתייחסו לכיוונים של שוק המט"ח ושוק האג"ח אמר גרשוני : "קשה לחזות מה יהיה הכיוון של הדולר, אך נראה כי שחקני המטבעות זנחו את הדולר, אור לציפייה להתחזקות משמעותית במתווה עליית הריבית והאכזבה שההודעה הייתה מבחינתם. בשווקי האג"ח נראה שהעקום האמריקאי (והישראלי) צריכים לחוות השתטחות מסויימת או רגיעה, בעיקר במח"מים הבינוניים והארוכים שגילמו מתווה העלאת ריבית אגרסיבי יותר מכפי שנראה כעת. ההשפעות על עקומי האג"ח כעת עוברות אל היבשת הישנה , לאירופה. חדשות לא טובות מכיוון יוון עשויות לשלוח את תשואות האג"ח במדינות הבטוחות יותר (גרמניה וארה"ב) שוב לרמות נמוכות יותר במסגרת Flight To Safety אפשרי. החלקים הארוכים של העקומים ימשיכו להיות תנודתיים ביותר על רקע הסתירה הזו שבין העלאת ריבית צפויה לבין החשש ממשבר באירופה. בעקום האג"ח בישראל הנטייה שלנו תהיה להערכתי להתנהג באופן דומה יותר לגרמניה וארה"ב הבטוחות. המלצתי – בינוני !"
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
