בעז קידר
13/08/2015
יוטרייד: הפיחות המלאכותי של היואן עלול להצית מלחמת מטבעות
מחלקת המחקר של יוטרייד: הבנק המרכזי של סין הפחית מלאכותית ובמפתיע את שערו של היואן מול הדולר וייתכן כי גרם לדחיית העלאת של הריבית צד בארה"ב
הבנק המרכזי של סין נוקט לאחרונה בכל האמצעים האפשריים על מנת לעודד ולחדש את קצב הצמיחה הכלכלית המהירה כפי שנרשם בעבר הלא רחוק. אך הפעם הרגולאטור הפתיע כלכלנים רבים בעולם לאחר שהוריד את שערו של יואן, המטבע הלאומי, מול הדולר לרמה הנמוכה מזה 20 שנה. נראה כי מצד אחד צעד זה עלול לתמוך ביצוא של אחת הכלכלות החזקות בעולם אך מצד שני, במחלקת המחקר של בית השקעות יוטרייד סבורים כי המהלך יכול לגרום ל"מלחמת המטבעות" בזירה העולמית.
לדעת כלכלני יוטרייד, פיחות מלאכותי על ידי הורדת שער החליפין של היואן מול הדולר נועד את היצוא המקומי על רקע האטה מתמשכת בקצב הצמיחה הכלכלית של סין ולחזק את התחרותיות של המוצרים מתוצרת סין. במהלך חודש יולי בלבד יצוא של סין נחתך ב-8.3% כאשר הציפיות הקודמות הסתכמו בירידה של 1%. כך ב-11 לאוגוסט הרגולאטור הסיני הוריד את שער יואן ב-1.9% במכה לרמה של 6,2298 יואן לדולר – ההורדה היומית החדה ביותר מאז שנת 1994 כאשר אוחדו שערי החליפין (היציג והאמיתי). זאת במקביל לניסיונות של ממשלת סין לשכנע את קרן המטבע הבינלאומית להפוך את היואן למטבע רזרבה בדומה לדולר, היורו, היין יפני והפאונד.
ביוטרייד מציינים כאמור, כי יש לצעד זה גם השפעה הפוכה לא רצויה בעיני הבנק המרכזי – סיכון בריחת הון ומשקיעים מסין לשווקים אחרים, הן מפותחים והן מתפתחים. ככל הנראה הורדות ריבית קודמות לא סיפקו מענה המבוקש על ידי הבנק המרכזי. כעת הרגולאטור הסיני מתקדם לליברליזציה של המטבע הלאומי ומערב את השוק בקביעת השער החליפין. כמו כן, הממשל הסיני החליט להקדים את התחזקות הדולר הצפויה במילא לאחר ההחלטה המתקרבת של ה'פד' להעלות את הריבית בארה"ב לראשונה מזה 10 שנים.
בנוסף, מדינות כמו דרום קוריאה, סינגפור, אוסטרליה, הודו ומלזיה ימשיכו לרשום פיחות אל מול הדולר. בנוסף החשש שלהן מהגברת התחרותיות מצד היצוא הסיני עשוי להוביל אותן ליזום מהלכים שונים על מנת לתת מענה להחלטה הדרמטית של הבנק המרכזי הסיני.
במלחמת המטבעות האחרונה, השתתפו כמעט כל השווקים הגדולים מאז המשבר בשנים 2008-2009. בין הכלים האפקטיביים לחיזוק המצב הכלכלי של המשק והשפעה על המטבע הלאומי ניתן למנות הרחבה כמותית, קיבוע שער החליפין ופיחות מלאכותי (כלי הנמצא בשימוש בעיקר במדינות יצוא כגון תאילנד, סינגפור וסין). ביוטרייד אמרו כי למרות שהבנק המרכזי של סין ציין כי מדובר במהלך חד פעמי, בשווקים המתחרים לסין יש חשש להתפרצות של מלחמת מטבעות, לאחר שעוד באפריל השנה הבנק המרכזי סיני אמר כי אינו מעוניין בפיחות נוסף של היואן וכעת הפתיע את השווקים. בין היתר, גישה זו מעצבנת את הממשל האמריקאי אשר לא פעם ביקר ניסיונות של הבנק סיני להפחית את יואן, עוד בתקופות של גאות. זאת מאחר ויואן זול הסיט את היתרון לצדה של סין במאזן המסחרי עם ארה"ב ומגדיל עוד יותר את העודף במאזן הסחר בין שתי מעצמות. לא מן הנמנע כי הפיחות של היואן יאלץ את ה'פד' לדחות את ההחלטה הצפויה לעלות את הריבית בארה"ב בספטמבר הקרוב מאחר והמהלך עלול להחליש את היצוא האמריקאי מול זה של סין מעבר להשפעת הפיחות של היואן הסיני.
FXCM ישראל: "הנסיגה החדה של הדולר בעולם צפויה לגרור מטה גם את הדולר-שקל"
הדולר אמנם מזנק למול היואן הסיני, ואולם למול מרבית המייג'ורס האחרים הדולר נחלש בחדות. אחת הסיבות לכך היא העובדה שהמהלך הסיני מטיל בספק את הצפי להעלאת ריבית מצד הפד בספטמבר, וזאת מתוך חשש שהעלאת ריבית תחזק יתר על המידה את הדולר ותפגע בייצוא האמריקני.
במחלקת המחקר של FXCM ישראל מציינים הבוקר: "הדולר-שקל מחזיק מעמד מעל רמת 3.80, וזאת למרות הצניחה החדה של הדולר בעולם ביממה האחרונה. מדד הדולר צנח לשפל של חודש והאירו-דולר מזנק לשיא של חודש, והנסיגה החדה של הדולר בעולם צפויה לגרור מטה גם את הדולר-שקל. מה שטרף את הקלפים השבוע בשוק המט"ח העולמי הוא הפיחות המפתיע שביצע הבנק של סין בערך היואן. המהלך הזה גרם לתגובת שרשרת שהניזוק הראשי ממנה הוא למעשה הדולר.
הדולר אמנם מזנק למול היואן הסיני, ואולם למול מרבית המייג'ורס האחרים הדולר נחלש בחדות. אחת הסיבות לכך היא העובדה שהמהלך הסיני מטיל בספק את הצפי להעלאת ריבית מצד הפד בספטמבר, וזאת מתוך חשש שהעלאת ריבית תחזק יתר על המידה את הדולר ותפגע בייצוא האמריקני. כמו כן, ניתן לזהות תנועה של הספקולנטים בשוק המט"ח לבצע שורט על היואן הסיני למול שורה של מטבעות (כגון האירו והין) וכדי לעשות זאת הם יוצאים מפוזיציות הלונג שלהם על הדולר, מה שגורם להיחלשות הדולר למול המטבעות הללו. היום יתפרסם בארצות הברית דוח המכירות הקמעונאיות, דוח חשוב המלמד על חוסנו של הצרכן האמריקני. נתון חיובי עשוי לסייע לאושש את הדולר ולהחיות מחדש את הציפיות להעלאת ריבית".
מנכ"ל מט"ח 24 דוד מסיקה: "מאבקי הממשל הסיני במטבע והמשך צעדים רגולטורים אגרסיבים ימשיכו לתת את אותותיהם על השוק הגלובלי גם בפתיחתו של יום מסחר זה. המכה שספג הדולר בעקבות הפיחות ביואן מביא לנסיגה מגמתית ובהלה של המשקיעים משוק המניות הסיני שחולש באופן עוצמתי על מלחמת המטבעות. זוהי הלכה למעשה נסיגה זמנית מפעילות פרו דולרית עד אשר תסתמן רגיעה באנדרלמוסיה בשוק ההון הסיני.
קיימת פה מערכת כלים שלובים מאד אגרסיבית שפועלת ביממות האחרונות על המטבעות בכלל ועל הדולר בפרט. נסיגה זמנית של המשקיעים והמתנה לתיקון טכני של הדולר בשילוב מגמות התייצבות באירופה בעקבות העסקה בין הנושים ובין יוון, ומאידך רמזים נוספים לדחיית עליית הריבית ע"י הפד בארצות הברית.
מערכת כלים שלובים זו אמנם מחלישה את הדולר ,אך עדיין המגמות אחורה ולטווח הבינוני/רחוק קדימה מאותתות על המשך האורות הירוקים על הדולר.
מתחילת השבוע הדולר סימן עלייה של קרוב ל0.45% אל מול השקל וטיפוס מגמתי בחודש האחרון של %0.9 לערך אל מול השקל. פריצות משמעותיות לעבר 3.85 ו-3.84 אמנם לא צפויות לטווח המיידי עקב התנודות קיצוניות בסין ובשווקי הסחורות אך עדיין הספוקלנטים בשוק הלוקאלי לא יורידו במהרה את ידיהם מהמטבע האמריקאי.
בגזרת אירופה אמנם קיימת התייצבות ונסיקה של היורו אל מול הדולר ביממות האחרונות, אך עדיין עיני המשקיעים ואמונם לא חזר במלואו ליורו. העסקה שנסגרה עם יוון היא אמנם עמוד יסוד חשוב להמשך התיקון הטכני של היורו אבל הערכות ספוקלטיביות עדיין יסברו כי אשראי חדש ותכנית חילוץ חדשה ליוון היא הלכה למעשה פתיחה של בור סכנות משברי פוטניצלי נוסף."
ארז צדוק, מנכ"ל קרנות אביב על פיחות היואן הסיני: " סין היא הבריון של השכונה, זה שכולם מפחדים ממנו. כשהכלכלה השנייה בגודלה בעולם רועדת, זה מלחיץ. אם הנתונים שלה לא אמינים, זה עוד יותר מלחיץ וכשבנוסף לכל אלה היא מתנהלת בבריונות, השווקים צונחים. פיחות של 2% ביואן כשלעצמו הוא לא דרמטי. אם הוא הרגל בדלת שדרכה ייכנסו פיחותים נוספים, או שנגיע אף לניוד מלא של היואן, אנחנו עלולים לראות פגיעה משמעותית בתוצאות העסקיות של חברות לא מעטות באירופה וגם בארה"ב שמייצאות לסין. סביר להניח שסין תצליח באמצעים מלאכותיים להחזיק את הצמיחה על 7%, בהנחה שזה באמת 7% ולא קרוב יותר ל-5% כפי שמעריכים כלכלנים מסוימים. בטווח הארוך, גם הממשל הסיני לא יוכל להחזיק את הנתונים על פי רצונו ואם הכלכלה הסינית המקומית אכן תיגרר להאטה משמעותית או מיתון, זה יכול להיות הטריגר למשבר הבא בכלכלה העולמית, אם כי זה לא נראה קרוב. העלאת הריבית הקרובה בארה"ב בספטמבר כבר לא בטוחה כל כך עקב הנתונים מסין ואי הוודאות גדלה, מה שבוודאי לא עושה טוב לשוק ההון. צריך לחכות שיתפזר מעט האבק סביב הכלכלה הסינית כדי שנדע טוב יותר לאן השווקים הולכים בטווח הקרוב".
כלכלני בנק לאומי פרסמו את סקירת המאקרו השבועית שלהם, בין הנתונים הרלבנטיים -
רמת השיא של הביקושים לדיור, מוסיפה לחצים לעליית מחירי הדירות והשכירות - בחודש יוני השנה נמכרו 2,985 דירות חדשות שנבנו ביוזמה פרטית וציבורית (נתונים מנוכי עונתיות). מדובר בהיקף מכירות גבוה מהנתון של החודש הקודם (שעודכן כלפי מטה), וקרוב לרמת השיא של חודש אפריל השנה.
בסך הכול, במחצית הראשונה של השנה (ינואר-יוני) חלה עלייה חדה במכירות לעומת התקופה המקבילה אשתקד (כ-58%). כאשר ברביע השני, בו נרשמה רמת מכירות שיא של 8,841 דירות חדשות, חלה האצה של 11% ביחס לרביע הראשון.
במבט קדימה, נראה שהפעילות בשוק הדיור תוסיף להתאפיין בחודשים הקרובים ברמה גבוהה של אי וודאות, הן בצד הביקוש והן בצד ההיצע, עד לגיבושה המלא ותחילת מימושה של מדיניות ממשלתית מקיפה בנושא.
נושאים נוספים שעלו:
נמשך השיפור בנתוני התקציב מתחילת השנה בהשוואה לשנים קודמות, על רקע עודף תקציבי גבוה בחודש יולי.
נמשכת החולשה בפעילות יצוא הסחורות, המדגישה את השינוי בהרכב הצמיחה של המשק.
הרעה בציפיות העסקים בכל הסקטורים בחודש יולי, למעט סקטור הקמעונאות.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
