עידו אסייג
17/08/2015
איך היה הדו"ח? בסה"כ מדובר על דוח טוב לרבעון השני. המשך שיפור בפרמטרים התפעוליים העיקריים עם עלייה נאה בתזרים מנכסים זהים וצמיחה מרשימה מאד ב -FFO. למרות המציאות הצפופה של הקניונים, החברה מציגה גידול של כ-5.47% בסך הפדיונות הכולל בקניונים במחצית הראשונה של השנה. החברה הכריזה על חלוקת דיבידנד רבעוני בסך 50 מ' ₪.
האם הדוח מלמד על העתיד?. החברה ממשיכה בעבודה הפרטנית על הקניונים מבחינת התמהיל והנראות וזה מקבל ביטוי בצמיחה בפדיונות של הקניונים ובתוצאות שמציגה החברה. כל עוד הפדיונות ימשיכו לצמוח לחברה תהיה יכולת להעלאות שכ"ד. בנוסף, במהלך השנה אנו צפויים לראות שיפור נוסף ב- FFO כתוצאה מהמשך החיסכון בעלויות המימון )החברה גייסה כ-930 מ' ₪ בסוף מרץ( ומפדיונות של אג"ח הנושאות ריבית גבוהה. לחברה קיימים מספר נכסים שנמצאים בתהליכי השבחה שצפויים לתרום לחברה החל משנת 2016. כמו כן, החברה נמצאת במהלך של החלפת החוב של בריטיש ישראל בחוב של מליסרון, מהלך שצפוי לחסוך עלויות נוספות לחברה.
מה לעשות עם המניה? מבחינת התמחור, המניה עשתה מהלך עליות יפה מאז תחילת השנה אולם מודל השווי הכלכלי שלנו עדיין מראה כי קיים אפסייד למניה. החברה נסחרת כיום במכפיל הון של 1.62 אולם שני פרמטרים מרכזיים מביאים לכך שבפועל מכפיל ההון הכלכלי של החברה נמוך בהרבה:
1. מחירי ההיוון הגבוהים בספרים
2. היקף המיסים הנדחים ביחס להון העצמי שהינו מעל ל- 40%. לאור זאת, אנו ממליצים על המניה בתשואת יתר ומעדכנים את מחיר היעד ל- 162 ₪. נציין כי עסקת מכירת גזית ישראל עשויה להכתיב שיעוריי היוון נמוכים בשוק כאשר שיעור התשואה המשוקלל בספרים של מליסרון עומד על .7.53% החלפת החוב של בריטיש ישראל - לפני כשבועיים קיבלה מליסרון את אישור בית המשפט לכנס אסיפות בעלי אג"ח לצורך החלפת אג"ח של בריטיש ישראל לאג"ח של מליסרון. המטרה העיקרית של המהלך:
1. מחירי ההיוון הגבוהים בספרים
2. היקף המיסים הנדחים ביחס להון העצמי שהינו מעל ל- 40%. לאור זאת, אנו ממליצים על המניה בתשואת יתר ומעדכנים את מחיר היעד ל- 162 ₪. נציין כי עסקת מכירת גזית ישראל עשויה להכתיב שיעוריי היוון נמוכים בשוק כאשר שיעור התשואה המשוקלל בספרים של מליסרון עומד על .7.53% החלפת החוב של בריטיש ישראל - לפני כשבועיים קיבלה מליסרון את אישור בית המשפט לכנס אסיפות בעלי אג"ח לצורך החלפת אג"ח של בריטיש ישראל לאג"ח של מליסרון. המטרה העיקרית של המהלך:
השלמת המיזוג של עם בריטיש ישראל. אסיפות המחזיקים צפויות להתכנס ב- 7 בספטמבר. להערכתנו ההצעה עושה שכל ומספקת פתרון הוגן לבעלי החוב בבריטיש ישראל לנוכח העובדה ששתי החברות בעלות שיעור מינוף דומה, דירוג זהה וכן לאור העובדה שבריטיש ישראל תהיה עדיין ערבה לחוב. התזרים מנכסים זהים ממשיך לצמוח צמיחה של 1% ב- NOI למרות מכירת נכסים: הסתכם בכ-257 מ' ₪.
ברבעון השני, בהשוואה לכ- 255 מיליון ₪ ברבעון המקביל ו- 257 ברבעון הקודם. בנטרול הקניונים שנמכרו במהלך השנה שעברה, התזרים מנכסים זהים צמח ב-3.4% בהשוואה לרבעון המקביל וזאת למרות ירידה במדד של0.8% בהשוואה לרבעון המקביל.
לתגובה המלאה:לחץ כאן
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
