Michael Briest
27/08/2015
Remaining assets are high quality and will outperform, we believe We upgrade NICE to Buy. The business has shed its low-margin low-visibility assets that do not fit with the rest of the Group. We expect the remaining assets will enjoy strong
demand given 1) the upgrade cycle in Customer Interactions only began in Q4; 2) the FCC division will benefit from financial institutions continuing to invest ahead of MiFID II going live in Europe in Jan 17, and 3) as police departments evolve into modern-day contact centres from pure call centres today, the remaining Security unit will benefit.
Vast cash pile provides plenty of additional upside opportunity In addition to disposing of underperforming assets, mgt has made clear that it intends to invest in the business both organically and inorganically. Including the cash receipts for the two disposed Security assets, we forecast a year-end net cash position of c$860m. We run some scenarios to show that a good acquisition could bring 22% EPS accretion or 37% if it is larger and leveraged. Alternatively, returning $750m through a
buyback - at current levels - would be 20% accretive to EPS.
Our forecasts reflect the latest disposal and sit at the top end of guidance Following the recent disposal, revenue guidance for Q3 has been set at $215-225m (was $236-246m), +5-10% at organic c/c, we estimate. On the bottom line, Q3 EPS
guidance is 65-71c (was 68-74c). For FY15, revenue is now expected at $914-934m, +9-11%, (was $995-1,005m). Earnings guidance is $2.97-3.08 (was $3.04-3.15, up 3c following the good Q2. We are at the top end of guidance for Q3 ($223m/70c) and Q4 (FY15E: $930m/$3.03).
Valuation: Buy (was Neutral); $75 PT (was $65) based on blended approach Our PT – based upon a blended DCF and 17x (was 15x) cash-adjusted P/E valuation - moves up to $75 as we have revisited our DCF assumptions and move to using NICE's
10-year avg P/E multiple (was 5-year) given NICE is in the midst of a core product upgrade, last administered more than 5 years ago. We upgrade to a Buy rating. With $629m of cash on the balance sheet and the proceeds from the Security disposals still to come (+$203m), NICE has significant available funds for a transformative acquisition. It is also possible, of course, that an acquisition could destroy shareholder value.
Michael Briest Analyst
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
