אופנהיימר >> אקוויטי בין השורות – סיסקו שוב מפריכה את חששות המשקיעים

מובילת ציוד התקשורת סיסקו (CSCO), המדורגת ב- Outperform באופנהיימר עם מחיר יעד של 30$ ונמנית על רשימת המומלצות "אופקים רחבים", פרסמה אתמול את דוחותיה לרבעון השלישי הפיסקלי של 2016. בהתייחס לסנטימנט המשקיעים כלפי המניה לפני ואחרי פרסום הדוחות, המילה המתאימה לתאור המצב היא Deja Vu, תופעה פסיכולוגית של תחושה שכבר ראינו פעם את מה שקורה עכשיו. כמו לפני רבעון, גם הפעם חששו המשקיעים והאנליסטים (כולל האנליסט של אופנהייימר) מחולשה בדוחות ומתחזית זהירה לרבעון הבא. כמו לפני רבעון, הדוחות והתחזיות של סיסקו הפתיעו לטובה, וכמו לפני שלושה חודשים – גם מניית CSCO הגיבה בעליה של כ-6% לאחר פרסום הדוחות, על רקע הפחתת החששות ובהתחשב בתמחור המניה שהנו בין הנמוכים בקרב חברות הטכנולוגיה בפרט ובשוק המניות האמריקאי בכלל.

ברבעון השלישי הפיסקלי של 2016 הסתכמו הכנסות סיסקו בכ-12 מיליארד דולר (ירידה שנתית קלה של 1% וצמיחה של 3% בנטרול פעילות וידאו שהופסקה), עם רווח נקי non-GAAP של 0.57$ למניה (צמיחה שנתית של 6%), מעל הקונצנזוס של 11.95 מיליארד דולר ו-0.55$ למניה. שיעור הרווח הגולמי עלה ל-65.2%, עליה מ-63% ברבעון הקודם ודומה לרמתו ברבעון המקביל. שיעור הרווח התפעולי עמד על 30% מסך ההכנסות. הרווח הנקי על בסיס non-GAAP הסתכם ב-2.9 מיליארד דולר, כאמור מעל הצפי. החברה ייצרה הרבעון תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת בסך של 3.1 מיליארד דולר, כאשר כנגד זאת רכשה 27 מיליון מניות במסגרת רכישה עצמית (תמורת כ-649 מיליון דולר), בנוסף לתשלום הדיווידנד הרבעוני של -0.26$ למניה (של כ-1.3 מיליארד דולר, תשואת דיווידנד של 3.9%) ורכשה 5 חברות סטארט-אפ הפועלות בתחומים שונים. קופת המזומנים בסוף הרבעון עמדה על כ-63.5 מיליארד דולר, זאת כנגד חוב של 28.6 מיליארד דולר – מזומנים נטו של כ-6.9$ למניה, או רבע משווי השוק.

תמהיל המכירות - פעילות סיסקו בתחום הממשלתי והמסחרי (commercial) הציגה צמיחה בהזמנות, בשיעור של 8% ו-6% בהתאמה, כאשר המגזר הארגוני (enterprise) המשיך להפגין חולשה, רבעון רביעי ברציפות, עם ירידה שנתית של 2%, ואילו תחום ספקיות שירותי תקשורת היה דומה לרבעון המקביל. בחלוקה לפי מוצרים, שני תחומי הליבה המסורתיים של סיסקו, המתגים (switching) והנתבים (routing) הציגו ירידה לעומת הרבעון המקביל אשתקד, בשיעורים של 3% ו-5% בהתאמה, אך כנגדם חלה האצה בצמיחה בתחומים חדשים, כגון Collaboration (צמיחה של 10%), וידאו (צמיחה של 18%) ובמיוחד תחום אבטחת מידע (security), שהפגין צמיחה שנתית של 17%, מעל קצב הצמיחה הממוצע בשוק. נקודת חולשה בולטת בדוחות של סיסקו היתה בתחום מוצרי הדאטה סנטר, שהיוו אחד ממנועי הצמיחה בחברה, אך האטו הרבעון לצמיחה בשיעור שנתי של 1% בלבד, נוכח מצב המאקרו ומעבר הלקוחות הגדולים בתחום מרכזי הנתונים והענן לפתרונות עצמאיים המשתמשים בחומרה בסיסית (white box) ובתוכנה ייחודית. המשך תהליך זה עלול להוות גורם סיכון עתידי עבור סיסקו, אך כפי שניתן לראות מדוחות החברה, היא מצליחה להתאם את עצמה למציאות החדשה, בלי לפגוע בביצועיה, ואף להפתיע לטובה לעומת הציפיות הנמוכות בשוק. ראוי לציין כי בתמהיל ההכנסות של סיסקו ממשיך לגדול נתח השירותים, תחום שרשם צמיחה שנתית של 11% והגיע לכ-26% מסך הכנסות החברה, תהליך שנועד לשפר את הנראות העסקית העתידית.