תעודות סל חכמות?

המלחמה על כספי המשקיעים נעשית קשה יותר, והמכשירים הפיננסיים נהפכים למתוחכמים וממוקדים יותר. ענף תעודות הסל בישראל ממשיך לצמוח, וכך גם המקביל האמריקאי שלו, ענף ה-ETF. אחרי התעודות המאפשרות חשיפה כללית למדדי השוק, למדדים גיאוגרפיים ולמדדים ענפיים, מגיע תור התעודות המיוחדות.

מדובר בתעודות שמנסות לעקוב אחר מדדים מיוחדים שהורכבו כדי לשקף פילוסופיית השקעה עם היגיון כלשהו. המטרה של המדדים האלה היא לתת העדפה למניות שעשויות להניב תשואה עודפת על מדדי השוק. אם התיאוריה אכן עובדת, למשקיעים יהיה מכשיר שיניב תשואות משופרות. עם זאת, לא תמיד מה שעובד בתיאוריה מתרחש גם במציאות, והפגמים של מדדים חדשים עלולים להתברר רק לאחר זמן.

הנה שלוש דוגמאות לתעודות מיוחדות כאלה שנסחרות בחו"ל:

1. CSD - תעודת מדד Spin off

תעודה על מדד של חברות שעברו תהליך של Spin Off (פיצול) בשנתיים האחרונות נסחרת בבורסת AMEX בארה"ב תחת קוד המסחר CSD. ספין אוף הוא תהליך שבו חברה מפרידה את אחת הפעילויות שלה לחברה עצמאית חדשה, עם מניות חדשות שמחולקות לבעלי המניות המקוריים ונסחרות בבורסה. גם בישראל התרחשו כמה פיצולים כאלה, שהגדול בהם היה פיצולה של אלביט ההיסטורית לשלוש חברות עצמאיות ב-96`.

חברות מבצעות תהליך כזה כאשר הן סבורות שהחברה העצמאית תוכל להתפתח בצורה טובה וממוקדת יותר לאחר שהיא תופרד מהחברה האם. אם זה נכון, מחירה של מניית החברה החדשה יעלה, מה שייטיב עם בעלי המניות. כלומר ההנחה היא שסך החלקים יהיה גדול יותר מהשלם, ולעתים החיים בצוותא, על כל הפוליטיקה הפנימית שמתלווה אליהם, מפריעים לחלק מהפעילויות להתפתח.

Spin off עשוי, אם כן, לשפר את מצבן של חברות שפוצלו - אבל אין להתעלם גם מכך שרמת הסיכון בחברה המפוצלת עולה לאחר הניתוק מהחברה האם. לא אחת קורה שהבעיות בחברות החדשות נחשפות רק לאחר שהפיצול בוצע. לעתים, פיצולים נעשים מתוך מטרה לגייס הון בבורסה או להכניס שותף אסטרטגי - ולא מתוך היגיון עסקי צרוף.

מחזור המסחר הממוצע ב-CSD הוא כ-800 אלף דולר ביום, ודמי הניהול שגובה התעודה הם בשיעור של 0.6% בשנה. ב-12 החודשים האחרונים הניבה התעודה תשואה שלילית של כ-5% - לעומת תשואה שלילית של כ-8% שהניב מדד 500 S&P.

2. NFO - העלאת תחזיות ואנשי פנים

התעודה NFO של חברת קליימור עוקבת אחר מדד שמוטה למניות הנרכשות על ידי אנשי פנים ולכאלה שהתחזיות כלפיהן הועלו. המדד מנסה לאתר את שתי המגמות יחדיו (העלאת תחזיות ורכישות מצד אנשי פנים), מתוך הנחה שבמניות של חברות כאלה יכול להיווצר מומנטום חיובי שנשען על שיפור בפעילות העסקית.

המכנה המשותף לשתי המגמות האלה הוא שהן נתפסות כחיוביות לחברות. העלאת תחזיות על ידי אנליסטים היא אינדיקטור לשיפור בעסקים, והגדלת אחזקות על ידי בעלי עניין מאותתת למשקיעים שבעלי העניין והמנהלים הבכירים מזהים הזדמנות ורוצים להרוויח כסף.

פעילות קניות ערה מצד בעלי עניין מתרחשת לרוב כאשר המניות יורדות, ובעלי העניין מזהים הזדמנות להרוויח. ההנחה הבסיסית היא שלבעלי העניין יש גישה למידע על עסקות פוטנציאליות עתידיות, ושהם מכירים היטב את השוק שבו החברה פועלת.

אנשי פנים כוללים את מנהלי החברה, דירקטורים וגופים או יחידים שמחזיקים יותר מ-5% ממניות החברה. אלה מעורבים בניהול החברה, חשופים לתחזיות פנימיות, ומבינים טוב יותר גם את המידע שמתפרסם בציבור.

גם כאן חשוב לסייג ולומר שהמציאות לא תמיד מתיישרת עם התיאוריה. בעלי עניין יכולים גם לטעות בשיפוט ולרכוש את המניות במחיר גבוה מדי. לעתים יכולים להיות להם מניעים אסטרטגיים ארוכי טווח (הרצון לשליטה בחברה), ועל כן הם מוכנים לקנות מניות גם במחיר גבוה. גם העלאת תחזיות מצד אנליסטים היא לא תעודת ביטוח, מכיוון שפעמים רבות העלאת התחזיות נעשית לאחר שמחיר המניה כבר משקף הערכות אופטימיות מדי.

NFO נסחרת בבורסת AMEX בארה"ב. ב-12 החודשים האחרונים הניבה התעודה תשואה שלילית של 3%.

3.PKW - מדד רכישות עצמיות

PKW היא תעודה של חברת PowerShare שמורכבת ממניות של 250 חברות הרשומות למסחר בארה"ב ורכשו לפחות 5% מהמניות של עצמן ב-12 החודשים האחרונים. תהליך זה מכונה Buy Back, או "רכישה חוזרת של מניות". חברות נוטות לבצע רכישה חוזרת כשנראה למנהליהן שמחיר המניה "מדוכא", כלומר נמוך יחסית.

רכישה עצמית מתקבלת בדרך כלל כאיתות חיובי, לפחות לגבי הטווח הקצר, מכיוון שהיא מעלה את הביקוש למניות. יש גם משקיעים שסבורים שרכישה חוזרת משדרת אמון בפעילות החברה. רכישה חוזרת גורמת להקטנת מספר המניות של חברה, ובכך מסייעת להגדלת הרווח למניה. רבים רואים בכך מהלך שדומה לחלוקת דיווידנד.

ביצוע Buy Back יכול להיות מצוין עבור בעלי המניות ואינדיקטור טוב למשקיעים אם הוא נעשה מהמניעים הנכונים, ואם הוא לא גורם לגידול משמעותי בחוב ומאיים על היציבות הפיננסית של חברה.

עם זאת, על אף שהפעולה נתפשת כחיובית, לעתים היא נעשית ממניעים פסולים: בניסיון לטשטש קשיים או לשפר יחסים פיננסיים כמו תשואה על ההון או רווח למניה. לעתים מהלך כזה ננקט כדי למתן את הדילול של בעלי המניות בגלל חלוקת אופציות נדיבה למנהלים, ולא מכיוון שמחיר המניה באמת אטרקטיווי. במקרה כזה, רכישה עצמית אינה מהווה איתות חיובי והיא עלולה אפילו לערער את היציבות הפיננסית של החברה. PKW נסחרת בבורסת ה-AMEX בארה"ב, וב-12 החודשים האחרונים היא הניבה תשואה שלילית של 14%.

ETF

קרן נאמנות סחירה שעוקבת אחרי מדד מסוים שנקבע מראש. ה-ETF דומה במהותה לתעודות הסל הישראליות  

Spin Off

תהליך שבו חברה מפצלת את פעילויותיה ומעבירה אחת מהן לחברה עצמאית. המהלך נועד לאפשר לחברה העצמאית להתמקד בפעילות הייחודית שלה ולשפר את סיכויי הצמיחה וההתרחבות שלה  

אנשי פנים (Insiders)

מנהלים, דירקטורים ובעלי שליטה בחברה שמכירים את פעילותה מקרוב. רכישה מאסיווית של מניה מצד אנשי פנים עשויה לאותת כי מחירה אטרקטיווי
 

הכתבה פורסמה לראשונה באתר TheMarker. לאתר TheMarker המחודש לחץ כאן.