הבורסה מביאה לביטול מקור רווח אדיר של רוב מנהלי תעודות הסל

דירקטוריון הבורסה הודיע כי החליט על שינוי שיטת החישוב של מדדי הבורסה. בתחילת ינואר 2009 תחל הבורסה לחשב על בסיס ברוטו את שערי המניות או אגרות החוב שיחלקו דיבידנד או קופון. זאת, בניגוד למצב היום בו מחושב הדיבידנד על בסיס נטו, כלומר לאחר ניכוי מס הכנסה.

התוצאה המרכזית של המהלך היא ביטול האפליה בין משקיעים ברוטואיסטים, שאינם משלמים מס על דיבידנד(מוסדיים) למשקיעים נטואיסטים ,משלמי מס (פרטיים).
שינוי שיטת החישוב יביא חיסול מקור לרווחי ארביטראז` בהיקף של מיליארדי שקלים בשנה עבור משקיעים מוסדיים שהם ברוטואיסטים ולביטול מקור רווח אדיר של רוב מנהלי תעודות הסל.

היכן טמון הארביטראז`?

אם מחיר המניה היה 1000 אגורות והדיבידנד שחולק הוא 100 אגורות, אז משקיע מוסדי(ברוטואיסט) החזיק לאחר יום האקס (היום שבו מי שמחזיק במניה מקבל את הדיבידנד)  מניה בשווי 920 אגורות (הבורסה הורידה את שער הבסיס של המניה בגובה הדיבידנד נטו כלומר ב80 אגורות ולא ב100)  ועוד 100 אגורות דיבידנד. סך השקעתו הייתה שווה 1020 אגורות, כלומר אחזקתו עלתה ב-2%, וזאת למרות שלא קרה דבר בחברה או בשוק.

כך נוצר למעשה פתח לרווח ארביטראז`. התוצאה עד היום הייתה שמשקיעים ברוטואיסטים רבים רכשו את המניה לפני יום האקס במחיר של 1000 אגורות, ולאחר חלוקת הדיבידנד שווי אחזקתם (הדיבידנד+המניה) היה 1020 אגורות. אותם משקיעים מיהרו למכור את אחזקתם ובכך גזרו רווח ארביטראז` ללא כל סיכון. לפי הערכות שונות היקף רווח הארביטראז` שנבעו משיטת החישוב הנוכחית עמדו בממוצע על כ-10 מיליארד שקל בשנה.

הנפגעים העיקרים-מנהלי תעודות הסל

השינוי יביא לביטול אחד ממקורות הרווח הכי גדולים של מנהלי תעודות סל רבים. בזכות השיטה הנוכחית יכלו מנהלי תעודות הסל שהם ברוטואיסטים (שאינם משלמים מס על הדיבידנד) להבטיח להיצמד למדד ואפילו לפרוע את תעודת הסל למרכיב המניות שבה ועדיין להרוויח את הרווח הנובע מהפער בין הברוטו לנטו, כלומר את אותם 20% מהדיבידנד. כעת מה שצפוי הוא שכל מנהלי תעודות הסל יאלצו לישר קו עם מי שכבר היום משקיע חזרה גם את אותם 205 מהדיבידנד.

מקורות הרווח הנסתרים מן העין של מנהלי תעודות הסל הולכים ונעלמים, מה שיגרום להם בסופו של דבר להעלות את דמי הניהול ולהיות יותר שקופים לציבור.

לכתבה נוספת בנושא: האם תעודות הסל מחלקות את מלוא הדיבידנד למשקיע?

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש בראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.