אלמוג עזר
04/04/2009
ימים נפלאים עוברים על שוק ההון בברזיל ועל מועדון הבריק בכלל!
כיצד הכל התחיל? כיצד יש להתייחס אל הראלי הנוכחי? ואיך להשקיע?
בשנת 2003, מיד אחר התפוצצות בועת הדוט. קום, בעוד שאר עולם המניות מלקק את פצעיו- מנהלי ההשקעות ממורגן סטאנלי כבר טרחו על גל ההשקעות הבא. נפילת המדדים של אותם זמנים הביאה למסקנה חד משמעית; העתיד, בהיר ככל שיהיה, אינו טמון בידי סטארטפיסטים, אינטרנט או אלקטרוניקה. הרפורמה המחשבתית שחלה בקרבם הסבה אותם אט אט לסטאטוס שמכונה בז`רגון המקצועי "כלכלנים קלאסיים". לשון אחר, קצה נפשם של גיבורינו בחיפוש "אחר הדבר הבא" והופנם שסך יסודות הראשונים בכלכלה- כגון תעשייה, אבטלה, צמיחה ומשאבים- הם הם אשר יקבעו לבסוף באופן כולל היכן תיווצר התשואה הרווחית ביותר על ההשקעה.
מתוך פילוספיה ההשקעה הזו צמח מונח ה"בריק" (BRIK)- ראשי תיבות של ארבעת המדינות: ברזיל, רוסיה, הודו וסין. על פי הכלכלנים האמורים: חשיבותם המשנית של כלכלות אלה למערב במערך הכלכלה הגלובלית הינה בת חלוף בלבד. מצב זה מצריך את המערב לבחון אותן מעתה כמקשה אחת; בדומה להתייחסות לאיחוד האירופי או אמריקה הלטינית. החישוב המתמטי הביא לנבואה הבאה: מחלקם הצנוע של 15% בלבד מן המסחר העולמי, לא יחלפו יותר מ40 שנה בכדי שמדינות הבריק יהפכו יחדיו ליותר ממחצית התל"ג העולמי.
המסקנה ברורה; כל החפץ בהשקעה לטווח ארוך חייב להתמקד במדינות ה"בריק".
המסחר העיקרי של ישראל עם מדינות ה"בריק", מתקיים עם סין. החל משנת 1992, שנת כינון היחסים הדיפלומטיים בין ישראל לסין, התפתח הסחר בין שתי המדינות בקצב מהיר של עשרות אחוזים מדי שנה. נכון לשנת 2007 מסחר זה עמד על 400 דולר ביצוא ו3.5 מיליארד דולר ליבוא**. משום כך הנטייה הטבעית של המדיה העיסקית היא סיקור בולט של הרפובליקה העממית. מאידך קיים הצורך לאיזון השקעתי במדינות האחרות מן הגוש, למרות ואף משום החשיבה הבנאלית, ושימת דגש על שונתם הבסיסית והאקוטית.
השונות בולטת בעיקר במנועי הצמיחה. "צ`ינדיה" (שילוב של שמה של סין והודו- באנגלית); משום צמיחתן הכלכלית המהירה, מפתחות תיאבון עצום למשאבים טבעיים- אנרגיה, מתכות ומזון אותם הן צורכות משאר העולם. רוסיה וסין בניגוד לצ`ינדיה ניצבות בדיוק מעברו השני של המתרס כשבידיהן מלוא חופן אותן סחורות מבוקשות, והן יותר מחפצות לסחור בן. רוסיה היא ענק במגזר האנרגיה (נפט וגז) ומתכות (ניקל ופלטיניום) לעומתה, מומחיות ברזיל מתבטאת ביצור סחורות רכות כמו: סוכר, קפה, מיץ תפוזים, תירס, בשר ועוף.
בעתודות שתי האחרונות נמצאים עדיין כמות אדירה של סחורות בה יבקשו בעתיד הקרוב למכור. אנרגיה, מזון ומים בברזיל: כמטבע העובר לסוחר
בשנת 2007, במונחים דולרים, מדד המניות המרכזי של ריו נסק ב71%. בעליות אלו לכדו את מירב תשומת הלב- הפירמות הגדולות לאנרגיה כמו פטרובראס PETROBRAS ומחצבים כגון וואלה VALE. דאשתקד, פטרובראס מצאה את מצבור הנפט השני בגודלו בתבל.
האמזונס
אך את תשומת ליבו של המשקיע צריכים לעניין המשאבים הבלתי מתכלים של ברזיל- יותר מן משאביה המתכלים. בעולם השקעות האנרגיה יש אמרה שטוענת כי ברזיל מחוסנת מפני כל מחסורי שאר העולם; כלומר רוח, מים ואנרגיה. חמישית מן המים המתוקים בעולם נמצאים בברזיל, מעניקים לה בין השאר את היכולת ליצר חשמל ללא פחמן. באופן זה מיוצרים 80% מתצרוכת החשמל הפנימית בברזיל, בנוסף לשני סכרים שנבנים זה הרגע באמזונס.
כל נתונים אלו מעניקים ל"ערב הסעודית של הביו-פיול" בשנים האחרונות את היכולת לצמוח בקצב אחיד של 5% בשנה בנוסף למאזן מט"ח חיובי.
בשנים של פרה-המשבר, ברזיל היתה למדינה השלישית בעולם במשיכה של השקעות חוץ, אחר ארה"ב וסין.
לעת עתה שוק המניות בברזיל, רגיש ביותר לזרימת ההון הזר אל השוק המקומי. משום כך הוא חשוף לבעיות אשר צצות בעולם המערבי; אם בעולם המשכנאות ואם במגזר הפיננסים. אך יש נתון נוסף שיש לקחת בחשבון.
אחד מן המרכיבים החשובים ביותר במדינות ה"בריק" הוא חתך מעמד הביניים בתוך האומה. מעמד ביניים רחב יחיש את החזרה לצמיחה שהתקיימה בטרם המשבר. זאת על ידי התבססות כלכלת התעשייה על הצריכה הפנימית של אותו מעמד. הקשר בין הגורמים חיובי, כלומר ככל שמעמד הבניים בטוח בעצמו ובכוחו- כך יוכל להשיג ביתר הצלחה את מטרתו. העם בברזיל בנוי מ 20 מיליון בני מעמד הביניים. למעשה פי שניים (באחוזים) מהמספרים בהודו. על כך יש להוסיף את היציבות הפוליטית, תרבות של קידום השקעות חוץ ונתונים חיובים על יצירת מקומות עבודה.
שנים של קידום הכלכלה הגלובלית משולבים עם שינויים חיוביים בכלכלה המקומית, כמו קידום חופש העיסוק ומשמעת פיסקאלית של הבנקים, סיפקו אינפלציה נמוכה בד בבד עם רביות בנקאיות נמוכות. אחת ההשפעות המרכזיות של מדיניות זו היא השגשוג של חתך אוכלוסין שעד לאחרונה סבל מעוני, ופריצתו הישר אל תוך מעמד הביניים. בעשותו כך ההכנסה המצרפית של המדינה עולה כאשר אי השיוויון בחלוקת ההכנסה מתמיד בירדתו.
ממה יש להזהר?
המגזר הציבורי כעדות לשלטון הקודם, נותר מסואב עם משרות-עד ופנסיות שמנות. נושא העולה רבות במדיה הברזיאלינית, ודאי לנוכח תיפקודו הלקוי לעיתים. המגזר הציבורי ונגזרותיו- עולה למשק בברזיל יותר משליש הכנסתו. נתונים אלו, בהיבט הפרופורציונאלי, גבוהים יותר מנתוני מירב השווקים המתעוררים.
ברזיל, כחלק מן העמים אשר הפיתוח נתון לדעתו הכמעט בלעדית של המעמד הביריוקרטי, סובלת מבעיות תשתית רחבות לרבות נפילות מתח וחסך בסיפוק החשמל לאזורים מסוימים. הסביבה הרגולטורית אינה יעילה מספיק בכדי שהמשקיע הזר יוכל להתעלם ממנה.
חוקי העבודה הנהוגים בברזיל יחסית לשאר ארצות הבריק - בעלי הגבלות ברורות, עם דאגה לרווחת העובד וחובות אחרים אשר מגיעים לעלויות של 60%-100% מהתשלום לעובד.
בהשוואה לשאר חברותיה במדינות הבריק: הצמיחה במשק הברזיאלי נמוכה מכולן. כך שאם המשקיע מסכים עם דעת האנליסטים, ישנה חשיבות יתר בפיזור ההשקעות בין שאר המדינות.
השקעה בברזיל בישראל
כל המבקש להשקיע בברזיל מן הראוי שיבחר בקרן נאמנות או בתעודת סל העוסקת בברזיל. תשואתן של התעודות גבוהה יותר ומתגמלת מן התשואה של הקרנות- הסברתי בעבר מדוע אני סבור כי תעודות סל במגזר השווקים המתעוררים עדיפים על הקרנות העוסקות באותו ענף. אולי משום כך זוהי סיבה טובה לעמוד על ההבדלים שבין שלושת המדדים בתעודת הסל השונות. להלן ההבדלים:
| תעודת סל | מדד התעודה ואופיה | דיבידנד | אחוז תשואה מתחילת 2009 | אחוז תשואה ב2008 | אחר |
| פריזמה MSCI ברזיל | תעודת הסל עוקבת אחר מדד ה MXBR - המדד כולל מניות של חברות בברזיל הנסחרות בבורסת סאן פאולו בברזיל. נכון ליום 25 בינואר 2007 כלל המדד מניות של 54 חברות. | מחולק 100% | 35.87 | -59.27 | המדד הותיק מבין השלושה שנוצר על ידי הוגי רעיון הבריק- בנק ההשקעות מורגן סטאנלי. |
| פסגות ברזיל | התעודה עוקבת אחר מדד Brazil Bovespa Stock, הכולל מניות של חברות הנסחרות בבורסת ברזיל. | מושקע חזרה במדד | 32.86 | -57.09 | |
| קסם ברזיל | התעודה עוקבת אחר המדד iBovespa הכולל 63 מניות של חברות ברזילאיות, אשר מייצגות יותר כ-70% משווי השוק הכולל של השוק בסאו-פאולו. המניות המרכיבות את המדד מייצגות יותר מ-80% ממספר העסקאות בבורסה של סאו-פאולו וכ-70% משווי השוק הכולל של השוק בסאו-פאולו. | מושקע חזרה במדד | 30.67 | -56.23 | על פי התשואות ניתן לקבוע כי זהו המדד הדפנסיבי מבין השלושה. |
נקודה אחרונה לסיום
בשנים האחרונות היה ניתן לשמוע תכופות על תיאוריית ההנתקות. כל העוסקים בדבר ניבאו שיגיע הרגע שבו שווקי הבריק יוכלו להנתק מן המערב. על בסיס מסחר פנימי בינן ומעמד ביניים מפותח צמיחתן תהא פחות רגישה למדיניות הכלכלית במערב. לאחרונה היו שגינו מחשבה זו, תוך שימוש בירידת מדדי המניות במדינות הבריק כהוכחה ניצחת. לדעת הח"ם דעה זו אינה ברת קביעה עדיין. המצב בשווקים היום ניתן להשוואה לסופה המתחוללת על אי, באוקיינוס טרופי. בעת הסופה כל בתי התושבים עוברים זעזוע וכל הקומות העליונות שנבנו בחוסר יסודיות, מתמוטטות. אך רק כאשר תחלוף הסופה נוכל להבחין לבסוף בתוצאותיה האמיתיות ואי אילו בתים התפרקו לחלוטין ואי אילו נותרו לאחר בסופה. בדומה למחשבה במורגן; הצמיחה בשווקים היא הבתים. רק בתים אשר נבנו על בסיס חזק של תעשייה, חסכון, משמעת פיסקלית ועודף סחר יוכלו לשרוד את הסופה.
*מעודי לא עבדתי במורגן –סטאנלי, אין ביכולתי אלא רק לשער את אשר היה בראשם וליבם של הכלכלנים לנוכח היותי אחד.
**נתונים רשמיים של הלמ"ס
להלן תעודות סל (על רקע תכלת) וקרנות נאמנות המשקיעות בשווקים המתעוררים
| שם תעודת הסל/קרן נאמנות | מתחילת השנה | תאריך עדכון | |
| 1 | קסם רוסיה | 35.94% | 02/04/2009 |
| 2 | פריזמה MSCI ברזיל | 35.87% | 02/04/2009 |
| 3 | פסגות ברזיל | 32.86% | 02/04/2009 |
| 4 | קסם ברזיל | 30.67% | 02/04/2009 |
| 5 | פריזמה MSCI | 22.51% | 02/04/2009 |
| 6 | מיטב רוסיה | 22.10% | 01/04/2009 |
| 7 | רוטשילד ברזיל | 21.99% | 01/04/2009 |
| 8 | מגדל ברזיל ואמריקה הלטינית | 21.86% | 01/04/2009 |
| 9 | תכלית בריק שיקלי | 21.55% | 02/04/2009 |
| 10 | קסם אמריקה הלטינית | 21.09% | 02/04/2009 |
| 11 | פריזמה MSCI הודו | 19.58% | 02/04/2009 |
| 12 | הלמן-אלדובי וייאטנם ומזרח אסיה | 18.76% | 01/04/2009 |
| 13 | פריזמה MSCI אפריקה | 16.47% | 02/04/2009 |
| 14 | אקסלנס חשיפה ל- BRIC | 16.20% | 01/04/2009 |
| 15 | יובנק רוסיה מזרח אירופה | 15.26% | 01/04/2009 |
| 16 | פיא - מניות שווקים מתעוררים | 14.02% | 01/04/2009 |
| 17 | פריזמה MSCI מזרח אירופה | 13.71% | 02/04/2009 |
| 18 | כלל אמריקה הלטינית | 13.43% | 01/04/2009 |
| 19 | פריזמה אמריקה הלטינית | 13.21% | 01/04/2009 |
| 20 | רוטשילד שווקים מתעוררים | 13.01% | 01/04/2009 |
| 21 | מגדל הודו | 12.42% | 01/04/2009 |
| 22 | פסגות שווקים מתעוררים | 9.68% | 01/04/2009 |
| 23 | מגדל דיקלה תורכיה | 3.63%- | 01/04/2009 |
| 24 | מבט עולמי | 6.23%- | 02/04/2009 |
| 25 | קסם מזרח אירופה | 12.88%- | 02/04/2009 |
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
