טור פרשנות >> רון אייכל, אלומות - המשק עובר שינוי מסביבה דפלציונית לכדי עליות מחירים

אינפלציה - בחודשיים האחרונים שב מדד המחירים לצרכן לעלות, והחודש נרשמה עליה קלה בציפיות לאינפלציה לשנה מהמקורות השונים. עליית השכר המהירה במשק והמשך הגידול בצריכה הפרטית יתמכו בחזרת האינפלציה לתוך היעד, על פי הערכת חטיבת המחקר, בתוך כשנה. הציפיות לטווחים הבינוניים והארוכים ממשיכות להיות מעוגנות בתוך תחום היעד.

הפעילות במשק - גם מהאומדן השני  לנתוני החשבונאות הלאומית ברבעון הראשון עולה שהצמיחה  הייתה נמוכה, אולם מהערכת חטיבת המחקר מסתמן שהמשק שב לצמוח בקצב שאפיין את השנים האחרונות. הצריכה הפרטית ממשיכה להוביל את הצמיחה, בתמיכת הריבית הנמוכה ועליית השכר במשק. התמונה העולה מנתוני שוק העבודה ממשיכה להיות חיובית, וישנם סימנים לכך שהמשק מתקרב לתעסוקה מלאה.

המשק העולמי - תוצאות משאל העם בבריטניה היוו הפתעה, והשווקים הפיננסיים בעולם הגיבו בחדות. בשלב זה מוקדם להעריך אם מוצתה ההשפעה קצרת הטווח על השווקים הפיננסיים. בחודשים הקרובים צפויה לשרור אי ודאות לגבי השלכות המהלך על הכלכלה העולמית. המדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזיים העיקריים צפויה להמשיך להיות מאוד מרחיבה.

שער חליפין - מאז הדיון המוניטרי הקודם שהתקיים ב-22/5/16, ועד ל-24/6/16, נחלש השקל מול הדולר ב-0.4%, ושער החליפין האפקטיבי כמעט לא השתנה – נרשם ייסוף של 0.1%. בהסתכלות על השנה האחרונה שער החליפין האפקטיבי התייצב, אך רמתו ממשיכה להקשות על צמיחת היצוא והמגזר הסחיר.

שוק הנדל"ן - קצב עליית מחירי הדירות  ממשיך להיות גבוה, ורמת העסקאות והיקפי המשכנתאות נותרו גבוהים.

בבנק ישראל כותבים בהודעה כי: "הסיכונים להשגת יעד האינפלציה וצמיחה גברו". זאת, על רקע העלייה באי הודאות בעקבות ה-Brexit. עם זאת, נראה כי משפט זה נכתב כמעט באופן אוטומטי על רקע ההתפתחויות האחרונות ולא יותר מכך. אולי עדות לכך שבבנק ישראל לא מתרגשים יתר על המידה מה-Brexit ניתן לראות בתחזיות המאקרו של בנק ישראל. אמנם, הן בוצעו לפני התרחשות ה-Brexit אך בבנק לא החליטו לעכב או לשנות אותן בעקבות ההתפתחויות האחרונות. בכל מקרה, בבנק ישראל צופים לצמיחה של 2.4% השנה ולהתרחבות של 2.9% בשנה הבאה. התחזית ל-2016 הופחתה ב-0.4% מהתחזית שניתנה במארס, אך הסיבה המרכזית היא פתיחת השנה החלשה ולא האירועים האחרונים.  

למעשה, אפשר לחלוטין להבין את "היעדר" הפסימיות שמציג בנק ישראל וזאת עקב נתוני שוק העבודה הממשיכים להפתיע לטובה. שיעור האבטלה בקרב המועסקים, מגיל 15 ומעלה ירד במאי לכדי 4.8%, לעומת 4.9% באפריל. רמה זו היא הנמוכה ביותר מאז 1980!! יתר על כן בשכבת הגיל המרכזית, 64-25 נרשמה גם כן ירידה לכדי 4.1%, לעומת 4.3% באפריל. כל זאת, תוך כדי שיעור השתתפות גבוה. 

ואם לא די בכך אזי גם שכר המינימום צפוי לעלות ביולי לכדי 4,825 ש"ח וגם בראשית 2017 לכדי 5,000 ש"ח. ולכך תהיה השפעה חיובית נוספת על חוזקו של האזרח הישראלי ועל התצרוכת הפרטית אשר צפויה להמשיך ולעודד את הצמיחה המשקית, השנה וגם בשנת 2017. לפיכך, מצבו הבסיסי של המשק נותר סביר מאוד.  
 

בכל האמור לסביבת האינפלציה, גם כאן יש שיפור משמעותי והמשק עובר שינוי מסביבה דפלציונית לכדי עליות מחירים. בשלושת החודשים אפריל עד יוני מדד המחירים לצרכן צפוי לעלות ביותר מ-1%. היינו, אין צורך ממשי שבנק ישראל יפעל להאיץ את האינפלציה אשר הושפעה בעיקר מהוזלה במחירי האנרגיה. יחד עם זאת, בשנה הקרובה תהיה האינפלציה עדיין נמוכה מיעד יציבות המחירים, במיוחד על רקע העובדה שמשרד האוצר פועל להסרת חסמים (פתיחת שווקים ליבוא מקביל), ולפיקוח מחירים (פירות וירקות) שכל מטרתם היא הוזלת המחירים לצרכן.  

לאור כל זאת, להערכתנו, ריבית בנק ישראל תועלה לראשונה רק בעוד תקופה ממושכת ובוודאי לאחר שתוסר אי הודאות העולמית. לפיכך, אנו צופים כי גם הריבית לחודש אוגוסט (25/7) תיוותר על כנה, היינו, ברמה של 0.1%.