מידרוג מעלה את הדירוג לקבוצת עמוס לוזון יזמות ואנרגיה ל- Baa2 באופק יציב

מידרוג מעלה את דירוג המנפיק ואגרות החוב (סדרות ו' ו- ז') שהנפיקה קבוצת עמוס לוזון יזמות ואנרגיה בע"מ (להלן: "החברה") מ- Baa3.il ל- Baa2.il. כמו כן,  מידרוג מודיעה על הוצאת דירוג אגרות החוב (סדרות ו' וז') מרשימת הבחינה עם כיוון לא וודאי ומציבה אופק יציב. 

אגרות החוב במחזור המדורגות על ידי מידרוג:

לחברה סדרת אג"ח נוספת (סדרה ח') אשר אינה מדורגת על ידי מדרוג

שיקולים עיקריים לדירוג 

העלאת הדירוג של החברה וייצוב האופק נובעים, בין היתר, ממספר מהלכים ועסקאות אותן ביצעה החברה במהלך השנה האחרונה אשר הובילו לשיפור בפרופיל העסקי של החברה ביחס למועד הדירוג האחרון. מיום החלפת השליטה בחברה ביום 14/01/2016, ניתן לציין לחיוב מספר אירועים שחלו בחברה הכוללים, בהתאם לדיווחי החברה, את השלמת עסקת רום גבס על ידי מימוש אופציית המכר שהוענקה לא. דורי בניה בע"מ (להלן: "דורי בניה") חברת הבת של החברה (יש לציין כי על פי דיווחי החברה דורי בניה תהיה, בין היתר, רשאית לדרוש מהחברה את רכישתן חזרה של מניות רום גבס במשך 24 חודשים ממועד השלמת העסקה), הקטנת נפח הפעילות של דורי בניה, ביחס לעבר, בין היתר, על ידי מסירת פרויקטים והתקשרות בהסכם עם חברת דניה סיבוס בע"מ, בחודש מרץ 2016, הכולל העברת פעילות ניהול ובדק בחלק מהפרויקטים (יש לציין כי חוזה זה נחתם לשנה ותוקפו עומד להסתיים). כמו כן, יש לציין כי בחודש יולי 2016 הושלם המיזוג של דורי בניה אשר הפכה להיות חברה פרטית שכל מניותיה מוחזקות על ידי החברה. בנוסף, בחודש דצמבר 2016, דיווחה החברה על השלמת עסקה בה התקשרה Ronson Europe N.V (להלן: "רונסון"). עם השלמת העסקה כאמור, מחזיקה החברה כ-66% מהון המניות המונפק של רונסון (לעומת 39.8% טרם העסקה) והחברה הינה בעלת השליטה היחידה ברונסון (להלן "עסקת רונסון"). להערכת מידרוג ולפי נתונים שנמסרו למידרוג על ידי החברה, השלמת העסקה צפויה להשפיע באופן חיובי על היקף ההון העצמי המיוחס לבעלי המניות, על ההון כולל זכויות המיעוט ועל יחסי האיתנות והמינוף של החברה. כמו כן, בחודש ינואר 2017, דיווחה החברה על חתימת הסכם מול בעלת השליטה הקודמת בחברה גזית-גלוב ישראל (פיתוח) בע"מ (להלן: "גזית") וזאת בנוגע לשטרי ההון והלוואות הבעלים שנתנה גזית לחברה. בהתאם לדיווחי החברה, עם השלמת העסקה לפי ההסכם האמור ובהתקיים התנאים הקבועים בו, הלוואת הבעלים שנתנה גזית לחברה, בסך של כ- 120 מיליון ש"ח, תומר לאג"ח סחיר חדש של החברה, ללא בטחונות, כאשר, קרן האג"ח האמור תחל להיפרע בשנת 2022. במועד השלמת העסקה, תמיר גזית חלק מהרכיב ההמיר של שטרי ההון (סך שטרי ההון הם בהיקף של כ-495 מיליון ₪) למניות החברה, כך שתחזיק בכ- 15% מהונה המונפק והנפרע של החברה. ביום 29/01/2017, דיווחה החברה על תוצאות הנפקה לציבור של סדרת אג"ח חדשה, סדרה ח' (יש לציין כי סדרה זו איננה מדורגת) בסכום של 105 מיליון ₪. הצלחת גיוס האג"ח תורמת לנזילות החברה ונגישות החברה למקורות מימון וליכולת פירעון החוב. 

דירוג החברה נתמך, בין היתר, במגוון הפעילויות של החברה, ביניהן, פעילות החברה בתחום הייזום למגורים בישראל, תחום ייזום למגורים בפולין באמצעות החזקה ברונסון, החזקה בדוראד אנרגיה בע"מ (להלן "דוראד") באמצעות א. דורי תשתיות אנרגיה בע"מ ופעילותה בתחום הביצוע למגורים באמצעות חברת הבת דורי בניה ועוד. בהתייחס למגוון המקורות של החברה, לרבות תזרים צפוי מהפרויקטים בייזום בישראל והאחזקות בחברות רונסון ובפרויקט דוראד, להערכת מידרוג, לחברה (סולו) נזילות מספקת לשירות החוב (אף על פי שחלק ניכר ממקורות החברה כוללים מסגרות אשראי לזמן קצר אשר מתחדשות מתקופה לתקופה וכן בהנחה כי החברה לא תידרש לפירעון מוקדם של חובותיה ביחס ללוח הסילוקין הנוכחי). אולם, מכיוון שבשנים האחרונות לא בוצעו רכישות של קרקעות לייזום בישראל (למעט קידום זכויות קיימות בפרויקטים בתחום הפינוי בינוי ועסקאות קומבינציה) והתדרדרות פעילות דורי בנייה, קיימת אי וודאות מסוימת בנראות היקף ומבנה הפעילות העתידית של החברה. עם זאת, יש לציין לחיוב בעניין זה את העסקה שבוצעה לאחרונה ברונסון כפי שצוין לעיל, באופן שמגדיל את היקף פעילות החברה בתחום הייזום למגורים בפולין בעקבות הגידול השיעור האחזקה ברונסון. ככל שתחול התייצבות של אסטרטגיית הפעילות לאורך זמן, לצד שיפור במיצוב העסקי ותוך שמירה על פרמטרים פיננסים ההולמים את הדירוג, האמור עשוי להשפיע לחיוב על הדירוג; נכון ליום 30.09.2016, לחברה היקף הון עצמי ויחסי איתנות טובים לרמת הדירוג. היקף ההון העצמי של החברה המיוחס לבעלי המניות הסתכם בכ- 197 מיליון ₪ (היקף ההון העצמי של החברה לרבות זכויות מיעוט הסתכם בכ- 218 מיליון ₪) ויחס החוב ל-CAP של החברה עמד על כ- 73%. כפי שצוין לעיל, יחסים אלו צפויים להשתפר בעקבות עסקת רונסון ואיחודה של רונסון בספרי החברה. אולם, עדיין קיים חוסר וודאות בנוגע לחשיפות תזרימיות והוניות נוספות ביחס לפעילותה של דורי בניה, ככל שתהיה, הן בגין הפעילות השוטפת והן כתוצאה מתביעות משפטיות ואירועים אחרים (לרבות תביעה משפטית בגין פרויקט דוראד) אשר אם וככל שיתממשו עשויים לשחוק את יחסי האיתנות של החברה ואת היקף ההון העצמי.