דוד גבאי
23/11/2017
גזית דיווחה על צמיחה של כ-4.7% ב-NOI ב-Q3 ל-516 מיל' ₪ (בנטרול המטבע). הצמיחה משקפת שיפור בתזרים מנכסים זהים בחברות REG, FCR ו-Atrium כתוצאה מניהול אקטיבי הבא לידי ביטוי במרווחי שכ"ד חיובי ושיפור בתפוסה. צמיחה של כ-33% ב-FFO הכלכלי לכ-186 מיל' ₪ כתוצאה משיפור בתוצאות החברות כולל צמיחה בפעילות בברזיל (8% צמיחה ב-NOI) והשפעה חיובית ממיזוג EQY-REG. כתוצאה משיפור התוצאות והתחזקות האירו ודולר קנדי ההנהלה עדכנה כלפי מעלה בכ-8% (וצמצמה הטווח) את תחזית ה-FFO הכלכלי של גזית. ה-LTV עמד על כ-54%, בדומה ל-Q2 וירידה משמעותית לעומת 62% בשנת 2016. השקעה השנייה בנדל"ן בארה"ב (כ-73 מיל' דולר בנכס ב-NY), מהווה סנונית ראשונה במימוש אסטרטגיית החברה להגדיל את שיעור אחזקות נדל"ן הפרטי. אנו ממשיכים להמליץ בקניה במ"י של 42 ₪.
REG ו- FCRדיווחו על תוצאות טובות ברבעון
האחזקות המהותיות Regency Centers ו-First Capital דיווחו על תוצאות תפעוליות טובות לרבעון ושיקפו צמיחת NOI מנכסים זהים בכ-5% וכ-2.3% בהתאמה וחתימת חוזים חדשים במרווחים של כ-8% וכ-3%, בהתאמה. בשיחת הועידה REG דיווחה על חשיפה מזערית לפשיטת רגל בתחום הריטייל: סגירה של כ-21 חנויות מתוך כ-9,000 שוכרים.
CTY הציגה צמיחה ב-NOI מנכסים זהים בשוודיה ונורבגיה, ירידות בפינלנד
CTY) Citycon) הציגה צמיחה של כ-3.3% ב- NOIברבעון כתוצאה מתוצאות תפעוליות טובות בשוודיה (7.2% צמיחה ב-NOI מנכסים זהים) ובנורבגיה (4.7% צמיחה) שקיזזו את התוצאות החלשות בפינלנד (ירידה של 4.1% במרווחי שכ"ד) המושפעת מהמשך סביבה מאתגרת.
שיפור בתוצאות Atrium כתוצאה מהתאוששות כלכלת רוסיה
אטריום הציגה שיפור ב-9M המשתקף בצמיחה של כ-8% ב-NOI מנכסים זהים, או 2.3% ללא צמיחה של כ-27% ב-NOI ברוסיה. הצמיחה החזקה נובעת מהפסקת הנחות לשוכרים ברוסיה כתוצאה משיפור בכלכלת רוסיה ומהתחזקות הרובל. ה-FFO של אטריום צמח בכ-6% כתוצאה מירידת הוצאות תפעוליות (לרוב משפטיות) ויישום תכנית התייעלות.
תוצאות טובות אשר אינן משתקפות במחיר המניה, ממשיכים להמליץ בקניה
אנחנו רואים בחיוב את השיפור בתוצאות החברות בקבוצה, המשתקף בעדכון תחזית ה-FFO לשנת 2017. לדעתנו, החברות מנהלות היטב את המחזור העסקים החלש הנוכחי בתחום הריטייל בצפון אמריקה עם חשיפה נמוכה לפשיטת רגל וסגירת חנויות שוכרים. בנוסף, השקעה שנייה בנדל"ן בארה"ב (כ-100 מיל' דולר בסה"כ), מהווה סנונית ראשונה במימוש האסטרטגייה של גזית לצמצם את הדיסקונט ל-NAV על ידי הקטנת שיעור השווי הסחיר. במודל ה-NAV, מניית גזית נסחרת בדיסקונט סחיר משמעותי של כ-29% ל- NAV סחיר. אנו ממשיכים להמליץ על גזית בקניה עם מחיר יעד של כ-42 ₪ למניה, המשקף כ-27% אפסייד למחיר המניה בשוק.
דוד גבאי, אנליסט הנדל"ן של אקסלנס ברוקראז',
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
