Israeli Oil & Gas Sector Leviathans regulatory deadlock removed

Deri's resignation paves the way for section-52 enforcement

Following a year-long delay, leading to an 18-24 month set-back in the sanctioning timetable, Leviathan's regulatory path has finally been cleared with the resignation of Aryeh Deri as the Minister of Economy on Sunday (effective Tuesday). This should allow PM Netanyahu to enforce section-52 as the acting Minister and bypass antitrust resistance to the regulatory framework. The approval still faces a non-binding discussion in the Economic committee (likely to create headlines) and possible High Court petitions, but following its approvals by the Government and the Knesset we believe the main procedural obstacle is being lifted. For more information on the regulatory framework, please see our recent report "Awaiting regulatory and commercial clarity" (12 October 2015).

With the regulatory bottleneck practically removed, we expect talks with BG and UFG in Egypt to shift into a higher gear. Between the two, the Tamar/UFG talks are at a more advanced stage, but we centre our attention on BG, given its pivotal role in the commercial roadmap of Leviathan. As discussed in our previous note, we see room for both Israeli gas and ENI's Zohr discovery, given the scope of untapped demand in Egypt and export requirements, but would like to gain more clarity on this front. Notwithstanding the uncertainties involved, we assume phase-1 sanctioning (1.6 Bcf/d FPSO) by end of 2016 as our base case, with initial gas in mid-2020.

Valuation:

For those seeking exposure to the de-risking of Leviathan, we believe Ratio Oil offers the most upside as a pure play, while we view Delek Group as the main Israeli vehicle for international investors. Our current NPV of $5.8bn for Leviathan reflects a risk weighting of 0.65x. For NPV and PT sensitivities, please see the aforementioned recent report "Awaiting regulatory and commercial clarity" (12 October 2015). Our PTs are NAV-derived.

Roni Biron Analyst

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.