אורלי אברהם
27/11/2015
|
|
השפעה צפויה על שוק המניות בארץ |
|
ליום 19-11-15 |
ליום 25-11-15 |
שינוי |
|
|
|
|
ריבית בנק ישראל |
0.1% |
0.1% |
0.00% |
|
|
|
|
שער חליפין שקל – דולר |
3.87 |
3.87 |
0.00% |
|
|
|
|
שער חליפין דולר -אירו |
1.073 |
1.06 |
-1.21% |
|
|
|
Þ |
מדד ת"א 25 |
1573.66 |
1567.0 |
-0.42% |
|
|
|
Ý |
מדד דאו-ג'ונס |
17737.16 |
17812.19 |
0.42% |
|
|
|
Ý |
מדד נאסד"ק |
5075.2 |
5102.81 |
0.54% |
|
|
|
Ý |
מדד S&P 500 |
2083.58 |
2089.14 |
0.27% |
|
|
|
Ý |
מדד לונדון FTSE 100 |
6329.93 |
6337.74 |
0.12% |
|
|
|
Ý |
מדד פרנקפורט DAX 30 |
11085.44 |
11096.0 |
0.10% |
|
|
|
Ý |
מדד טוקיו ניקיי |
19859.81 |
19924.89 |
0.33% |
|
|
|
|
מרווח בין ריבית אג"ח ישראלי ואמריקאי ל- 10 שנים |
-0.08% |
-0. 1% |
| |
|
|
Þ |
זהב |
1082.21 |
1073.8 |
-0.78% |
|
|
|
Ý |
נפט |
40.54 |
42.12 |
3.90% |
|
|
K | ||||||
*המדדים המעודכנים נכונים לשעה 14:10 מדדי ארה"ב שבוע שעבר נכונים ליום ג'.
מניות
בסיכום שבועי, שווקי המניות נסחרו במגמה מעורבת, כאשר הטרור ממשיך ללוות אותנו בישראל וחשש בגינו גובר גם בעולם ברקע מתיחות גיאו-פוליטית בין רוסיה לטורקיה.
-
ארה"ב –מדדי וול סטריט בסיכום שבועי רשמו עליות קלות. ברקע, התקדמות על ציר הזמן לעבר החלטת הריבית הצפויה ב- 16/12 יחד עם נתוני מאקרו תומכים ורמיזות של קובעי המדיניות, עלתה ההסתברות מנתוני השוק להעלאת ריבית בדצמבר מ- 66% בשבוע שעבר ל-76% השבוע. נתוני דוח התעסוקה הצפויים בשישי הבא (4/12) הינם פרמטר חשוב העשוי להשפיע על ההכרעה הסופית בדבר העלאת הריבית.
-
בין נתוני המאקרו העיקריים השבוע: קריאה שנייה של התמ"ג לרבעון השלישי – בדומה לצפי ומעל לקריאה קודמת -צמיחה של 2.1% לעומת 1.5%. מדד קייס שילר מעל הצפי, מדד אמון הצרכנים לחודש נובמבר אכזב. מכירות בתים קיימים לחודש אוקטובר ירדו יותר מהצפי.
-
בישראל- ריבית בנק ישראל נותרה על כנה בהתאם לציפיותינו. המדד המשולב לחודש אוקטובר שב לעלות 0.3%. שיעור האבטלה לחודש אוקטובר עלה ל-5.3% לעומת 5.1% בחודש החולף.
-
גוש האירו- החשש מהתפשטות הטרור גובר. נתוני מאקרו טובים מדד מנהלי הרכש במגזר היצרני ובמגזר השירותים לחודש נובמבר ממשיך במגמה חיובית מעל הצפי. גם בגרמניה- מדד מנהלי הרכש במגמת שיפור בחודש נובמבר. הצמיחה ברבעון שלישי 0.3% לפי הצפי.
-
נפט- ממשיך בתנודתיות השבוע רשם עלייה שבועית של כ-6%, נסחר ב-42 דולר לחבית נפט. מצ"ב גרף הנפט בשנה האחרונה:
ארה"ב: השבוע (רביעי שעבר עד שלישי) בסיכום שבועי רשמו מדדי וול סטריט עליות קלות. ברקע, התקדמות על ציר הזמן לעבר החלטת הריבית הצפויה ב- 16/12 יחד עם נתוני מאקרו תומכים ורמיזות של קובעי המדיניות, העלתה את ההסתברות העולה מנתוני השוק להעלאת ריבית בדצמבר מ- 66% בשבוע שעבר ל-76% השבוע. נתוני דוח התעסוקה הצפויים בשישי הבא (4/12) הינם פרמטר חשוב העשוי להשפיע על ההכרעה הסופית בדבר העלאת הריבית.
בין נתוני המאקרו העיקריים במהלך השבוע: קריאה שנייה של התמ"ג לרבעון השלישי – בדומה לצפי ומעל לקריאה קודמת -צמיחה של 2.1% לעומת 1.5%. מדד קייס שילר מעל הצפי, מדד אמון הצרכנים לחודש נובמבר אכזב, כאשר ירד מרמה של 99.1 נקודות וצפי לקריאה של 99.5 נקודות לרמה של 90.4 נקודות. מכירות בתים קיימים לחודש אוקטובר ירדו יותר מהצפי. שבוע המסחר מקוצר - ביום חמישי לא יתקיים מסחר לרגל חג ההודיה וביום שישי המסחר יינעל ב-20:00.
אירופה
החשש מטרור באירופה גובר כאשר המתיחות בין רוסיה לתורכיה מעיבה אף היא. מדד הדאקס והפוטסי נסחרו בתנודתיות בסיכום שבועי רשמו עליות מינוריות. ברקע נתוני מאקרו מעורבים: מדד מנהלי הרכש במגזר היצרני ובמגזר השירותים בגוש האירו לחודש נובמבר עלו מעל הצפי. דראגי צפוי לנאום בחמישי הבא ולהתייחס להזרמות ואפשרות להגדלתן. השבוע הבנק האירופי (ECB) בראשות דראגי אישר כי: היקף תוכנית ההקלה הכמותית הנוכחית ייבחן מחדש בישיבה של דצמבר. בכך רמז דראגי לאפשרות הגדלת תוכנית הרכישות - מהלך שעומד על הפרק בשבועות האחרונים על פי הערכות הכלכלנים.
גרמניה- מדד מנהלי הרכש במגזר היצרני בגרמניה לחודש נובמבר עלה מעל הצפי, מדד מנהלי הרכש במגזר השירותים בגרמניה לחודש נובמבר עלה גם הוא מעל הצפי.
סקר ה-IFO בגרמניה לחודש נובמבר התחזק לעומת חודש קודם סקר האקלים העסקי עלה מרמה וצפי לקריאה של 108.2 נקודות לרמה של 109 נקודות
יפן- מפרוטוקולים שפורסמו מישיבת הבנק המרכזי האחרונה ביפן עולה כי מספר חברים בבנק המרכזי מעריכים כי הכלכלה תצמח בקצב נמוך גם ב-2017.
ישראל:השבוע רשם המעוף ירידה קלה, כאשר ברקע נמשך גל הטרור.
בנק ישראל כאמור הותיר את הריבית לחודש דצמבר על כנה בהתאם לציפיותינו. בהודעת הריבית ציינו כלכלני בנק ישראל כי האומדן הראשון לנתוני הצמיחה לרבעון השלישי משקף חזרה של קצב צמיחה של השנתיים האחרונות ללא פיצוי על הצמיחה האפסית שנרשמה ברבעון השני. בהתייחס לטרור מציינים כי ההשפעה על הפעילות הכלכלית עד כה מתונה. בנוסף מציינים את החולשה הנמשכת בסחר העולמי וההאטה בכלכלות המתפתחות.
עוד פורסם השבוע המדד המשולב למצב המשק – לחודש אוקטובר אשר עלה ב-0.3% ושב לגדול בקצב המאפיין אותו לאחרונה, לאחר האטת קצב הגידול בחודש שעבר. העלייה במדד נבעה בעיקר מעלייה ביבוא מוצרי הצריכה וביבוא התשומות באוקטובר. מנגד ירידה בייצור התעשייתי בספטמבר וירידה בשיעור המשרות הפנויות באוקטובר בלטו במיתון קצב גידולו.
הלמ"ס פרסמה השבוע את נתוני סקר כוח האדם לחודש אוקטובר, מהם עולה כי שיעור האבטלה לחודש אוקטובר עלה ל-5.3% לעומת 5.1% בחודש הקודם. אחוז בני 25-64 ומעלה בכוח העבודה עומד על -80.3% לעומת 80.2% בספטמבר.
המלצות
אנו ממשיכים בהמלצתנו להסיט כספים לחו"ל וממליצים על חלוקה באפיק המנייתי של 60% חו"ל, 40% ישראל. מבחינת החשיפה הכללית למניות מותירים את המלצתנו על כנה:בתיק המייצג 20% בתיק הספקולטיבי -36%.
בהתייחס למסחר באפיק המנייתי- התנודתיות צפויה להימשך בשווקים בטווח הקצר בינוני הן במסחר היומי והן התוך יומי. מנגד רמת הריביות הנמוכה בארץ ובעולם ממשיכה לתמוך בחברות ובאפיק זה.
בהתייחס לחשיפה הגיאוגרפית אנו ממליצים על ארה"ב – 55% אירופה -23% כאשר אנגליה נכללת בתוך חשיפה זו. אסיה ללא יפאן - 12% ,יפאן 10%.
מומלצת השקעה במניות גלובאליות בעלות תזרימי מזומנים יציבים.
מבחינת הסקטורים בארה"ב מומלצת השקעה בסקטורים:
השבוע על רקע החשש הגובר מן הטרור בעולם וצורך המדינות השונות להצטייד במערכות ביטחוניות מגוונות אנו ממליצים על השקעה בסקטור החברות הביטחוניות (ראה הרחבה בהמשך) ,סקטורים מומלצים נוספים הם: סקטור הצריכה המחזורית בשל המשך השיפור בכלכלה, סקטור הבריאות המאופיין בחברות גלובליות יציבות בעלות תזרימי מזומנים גבוהים, ללקוחות ספקולטיביים ניתן לתבל בתת הסקטור הביומד בשל הפוטנציאל הגלום בו.
סקטור הטכנולוגיה בדגש על הסמיקונדקטור וסקטור הפיננסיים על רקע המשך הצמיחה והשיפור בכלכלה האמריקאית. בנוסף אנו ממלצים על תת הסקטור - הבנקים האיזוריים בארה"ב הצפויים ליהנות מהעלאת ריבית בהמשך ושיפור הכלכלה.
בסקטור התעשייה -תת הסקטור התחבורה, על רקע התייעלות החברות. בנוסף ללקוחות ספקולטיביים אנו ממליצים על סקטור התעופה בשל מחירי האנרגיה הנמוכים יחד עם השיפור המתמשך בכלכלה האמריקאית שילוב הטומן פוטנציאל צמיחה להמשך עליית ערך בסקטור זה.
בהתייחס להשקעה באירופה: ממליצים להשקיע דרך תעודות הסל על היורו סטוקס 50, תעודות סל מנוטרלות מטבע וכן תעודות על חברות גלובאליות המחלקות דיבידנדים.
בנוסף מבחינת רמות המכפילים העתידיים בהם נסחרים מדדי המניות עולה כי מדד הדאקס נסחר ברמת מכפיל עתידי מעניינת להשקעה כחלק מחשיפה לגוש האירו, בנטרול מטבע.
בהתייחס להשקעה באסיה: ניתן ל"תבל" את התיק עם חשיפה לאסיה פסיפיק ללא יפן וכן להיחשף ליפן בנטרול מטבע.
בהתייחס לסחורות – מומלצת השקעה של 5% מהתיק לזהב בראיה לטווח ארוך בהתאם לסיכון התיק.
לאור ההתפתחויות האחרונות בצורך לביטחון העולמי, בעיקר מכיוונה של אירופה, אנו ממליצים להשקיע בתעודת סל ITA- המשקיעה בעיקר בחברות ביטחוניות שקשורות לחלל, הגנה ותעופה בארה"ב המובילות בתחומן בהתפלגות: כ-76% הגנה, חלל ותעופה, 7.6% ייצור חלקים שונים, 6.5% חומרה, 3% בניית ספינות, 2% מכונות שונות, ושאר אחזקות של כ- 1% כ"א ב- מחשבים, תקשורת, אלקטרוניקה ומחסנים ואחסון. בין החברות הבולטות במדד: בואינג, לוקהיד מרטין, רוקוול קולינס ג'נרל דינאמיקס ועוד. לתעודה תשואת דיבידנד ממוצעת של כ-1.6%. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-57% מהתעודה. ד.ניהול-0.43%.
מצ"ב גרף התעודה בשנה האחרונה:
XLV- המשקיע בחברות בריאות גלובאליות המובילות בתחומן בהתפלגות: כ-53% פרמצבטיקה, 20% ביוטכנולגיה, 13% מוצרים רפואיים, 10% שירותים רפואיים. בין החברות הבולטות במדד: ג'ונסון את ג'ונסון, פייזר, מרק, גילת סיינס, אמג'ן, בריסטול מאיירס ועוד. לתעודה תשואת דיבידנד ממוצעת של כ-1.5%. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-54% מהתעודה. ד.ניהול-0.16%
BBH- המשקיע בחברות הביוטכנולוגיה המובילות בתחומן וטומן בחובו פוטנציאל רב, בהתפלגות: כ-75% ביוטכנולוגיה , 20% פרמצבטיקה, 5% מוצרים רפואיים. בין החברות הבולטות במדד: אמג'ן, גלעד סיינס, ביוג'ן, אילומיין ועוד רוב החברות אמריקאיות.ד.ניהול-0.35%.
IYT- המשקיע בחברות התחבורה המובילות בתחומן, בהתפלגות: כ-80% תחבורה , 15% תעופה ו-5% ליסינג. בין החברות הבולטות במדד: פדקס, יוניון פסיפיק, קירבי, דלתא אייר ליינס, ריידר ועוד. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-65% מהתעודה. תשואת דיבידנד 1.2%.ד.ניהול- 0.45%
SOXX- המשקיע בחברות הסמיקונדקטור המובילות בתחומן וטומן בחובו פוטנציאל רב, בהתפלגות: כ-96% סמיקונדקטור , 4% מחשבים. בין החברות הבולטות במדד: אינטל, מיקרון אינטרנשיונל, טקסס אינסטרומנטס, קוואלקום, אפלייד, ברודקום, טיוואן סמיקונדקטור ועוד. לתעודה תשואת דיבידנד ממוצעת של כ-1.5%. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-58% מהתעודה.ד.ניהול-0.47%
XLF – המשקיע בבנקים וחברות פיננסיים בארה"ב, בהתפלגות: 47.2% בנקים, 26% ביטוח, 13.5% ריט, 11.5% שירותים פיננסיים. בין החברות הבולטות במדד: ג'ייפי מורגן, ברקשייר האתווי, וולס פארגו, בנק אוף אמריקה, סיטי גרופ, גולדמן זאקס, AIG ועוד. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-50% מהתעודה. ד.ניהול-0.16%
XHB – חברות בניה וכאלה המספקות שירותים ומוצרים לבית בארה"ב. כ- 28% מהחברות בתעודה הינן חברות בניה, 15% מספקות חומרי גלם לבניה, 20% קמעונאות, 13% מתחום הריהוט. בין החברות הנכללות במדד Lennox Corporation (LII) המספקת מוצרים ושירותים לקרור, וחימום בתים. Home Depot (HD) המספקת מוצרים לבית, Whirlpool (WHR) המספקת מוצרי חשמל לבית, Lennar (LEN), Ryland (RYL), Toll Brothers (TOL) חברות נדל"ן/בניה אמריקאיות ועוד. התעודה טיפסה 53% מתחילת השנה. ד.ניהול-0.35%.
XLY –המשקיע בחברות צריכה מחזורית בארה"ב בהתפלגות של: כ-37% בקמעונאות כ-28% במדיה, 10% באינטרנט, 5.9% הלבשה. בין האחזקות הגדולות נמנות החברות: וולט דיסני, הום דיפו, אמאזון, מקדונלדס, טיים וורנר, נייקי, סטארבקס, פורד מוטור, טארגט, ג'נרל מוטורס ועוד. תשואת דיבידנד 12 חודשים אחרונים 1.5%. ד.ניהול-0.16%.
מצ"ב גרף התעודה בשנה האחרונה:
KRE – המשקיע בבנקים אזוריים וחברות השקעה בארה"ב, בהתפלגות: 93.7% בנקים, 5.3% חברות השקעה. בין החברות הבולטות במדד: National penn Bancshares, Great western Bancorp, Sterling Bancorp, Bankunited, Wintrust financial. ועוד, 10 האחזקות הגדולות מהוות רק כ-13.3% כך שהתעודה מפוזרת. דמי ניהול 0.35%.
JETS - המשקיע בחברות התעופה המובילות בהתפלגות: 86% תעופה, 6.5% הגנה וחלל, 2.8%% הנדסה. בין החברות הבולטות במדד: DELTA AIR LINES, SOUTHWEST AIR LINES, AMERICAN AIR LINES, UNITED CONTINENTAL HOLDING, ALASKA AIR GROUP ועוד. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-73% דמי ניהול 0.6%.
ETF על אירופה/ בריטניה :
ISHARES-EURO STOXX 50- במטבע האירו טיקר MSE FP, בדולר FEZ. מדד זה מכיל את 50 החברות הגדולות באירופה רובן חברות בעלות פעילות גלובאלית עולמית – המדד מתפלג סקטוריאלית: כ- 19% בנקאות , כ-7.5% נפט וגז, כ- 9.3% פרמצבטיקה, כ- 7% ביטוח, 6.9%- טלקום, 5.5%- אלקטרוניקה , 5%-כימיקלים, 3.6%- מזון, ועוד. בין המניות הבולטות ניתן למצוא את: TOTAL SA, SANOFI, סימנס, באייר, BNP PARIBAS, יוניליוור, טלפוניקה ועוד.ד.ניהול- FEZ-0.29%/ MSE- 0.2%.
WISDOMTREE EUROPE HEDGED– טיקר HEDJ, תעודת סל מנוטרלת מטבע (לדולר) על מדינות גוש היורו. המדד מכיל חברות בעלות שווי שוק מעל מיליארד דולר ותשואת דיבידנד גבוהה, אשר לפחות 50% מהכנסותיהן מגיעים מחוץ לאירופה. חלוקה גיאוגרפית: כ – 25% צרפת, 25% גרמניה, 20% - ספרד, 16% הולנד, 8% בלגיה, 3% פינלנד, 2% איטליה. חלוקה סקטוריאלית: כ- 22% צריכה לא מחזורית, 19% תעשיה, 17% צריכה מחזורית, 13% פיננסים, 12% בריאות, 6% תקשורת, 5% חומרי גלם. בין המניות הבולטות: Anheuser-Busch (אחת מיצרניות הבירה הגדולות בעולם), טלפוניקה, בנק בילבאו, סנופי, בנק סנטנדר, יוניליבר, סימנס, דיימלר ועוד. ד.ניהול-0.58%
ISHA HEDGED MSCI GERMANY - טיקר HEWG, תעודת סל מנוטרלת מטבע (לדולר) על גרמניה. המדד מכיל חברות בינוניות וגדולות בשווי ממוצע של כ-28 מיליארד דולר ותשואת דיבידנד בגובה של כ-5.42% (שנה אחורה) וצפי קדימה של כ- 3.9%. חלוקה סקטוריאלית: כ- 15% יצרניות רכב, 13.7% כימיקלים, 11.8% חברות פארמה, 11% ביטוח, 8% תעשיה, 6% תוכנה, 5.5% תקשורת, 5% בנקים, 4% שירותי רפואה, 3% אלקטרוניקה. בין המניות הבולטות: באייר, סימנס, Allianz, Deutch Telcom AG, SAP, Deutch Bank AG. ד.ניהול-0.53%
FDD- תעודת סל העוקבת אחר מדד הדאו ג'ונס דיבידנד 30 באירופה . דולרית, בחלוקה סקטוריאלית מתפלגת: כ-22% ביטוח, 11%- בנקים, 7% טלקום, 7.8% חשמל, 4% בניה ותשתיות, 8.2% פארמה, 7.36% גז ונפט, 5.5% מזון ועוד. בחלוקה גיאוגרפית: 45% בבריטניה, 18.6% שוויץ , 10% בצרפת, 5% גרמניה, 3.4% איטליה ועוד. 10 החברות הגדולות המרכיבות את התעודה מהוות כ- 44% מהתעודה. בין החברות הבולטות בתעודה: ORANGE SA, BELGACOM, E.ON, ASTRAZENECA, BANCO SANTANDER ועוד. ד.ניהול-0.6%
VGK- תעודת סל דולרית העוקבת אחר מדד המניות מדינות אירופה המפותחות הכולל מניות גדולות ובינוניות בחלוקה גיאוגרפית מתפלגת: כ-27% אנגליה, 14% צרפת, 15% שוויץ, 14% גרמניה, 7% הולנד, 5% ספרד, 5% שוודיה, 3.7% איטליה ועוד. בחלוקה סקטוריאלית: כ- 14% בנקאות , כ-12% פארמה, 7.3% נפט וגז, כ-6.2% טלקום,כ-5.8% ביטוח, כ- 5.7% מזון, 4%- כימיקלים , 3%-משקאות, 3%- כרייה ועוד. בין המניות הבולטות ניתן למצוא את: TOTAL SA, SANOFI, נסטלה, נוברטיס, באייר, ROCHE HOLDING, HSBC , BP, ועוד. 10 החברות הגדולות המרכיבות את התעודה מהוות כ- 18% בלבד מהתעודה מה שמראה על גיוון ופיזור בתעודה. תשואת הדיבידנד של התעודה בשנה האחרונה עומדת על 3.75%.
ETF על אסיה :
AAXJ- עוקבת אחר מדינות אסיה ללא יפן בפיזור ביניהן: דרום קוריאה (17%), סין (23%), הונג קונג (18.7%), טיוואן (15%), הודו (9%), סינגפור (5%), מלזיה (4%),אינדונזיה (3%) תשואת הדיבידנד של המדד כ- 1.5% האחזקות העיקריות בתעודה מתפלגות סקטוריאלית: 21% בנקאות ופיננסיים, 10% סמיקונדקטור, 6.7% טלקום, 4% נפט וגז, 5% ריטים, 6.6% ביטוח. 10 האחזקות הגדולות מהוות 22% מהתעודה. ד.ניהול-0.68%
WISDOMTREE JAPAN HEDGED - טיקר DXJ, תעודת סל מנוטרלת מטבע (לדולר) על יפן. המדד מכיל חברות בעלות שווי שוק מעל 100 מיליון דולר ותשואת דיבידנד גבוהה, אשר לא יותר מ- 80% מהכנסותיהן מגיעים מחוץ ליפן. חלוקה סקטוריאלית: כ- 25% צריכה מחזורית, 22% תעשיה, 15% טכנולוגיה, 11% פיננסים, 10% חומרי גלם, 9% צריכה לא מחזורית, 8% בריאות. בין המניות הבולטות: טויוטה, מיצובישי, Japan Tobacco, Mizuho Financial, קאנון, הונדה, ניסן ועוד. ד.ניהול-0.48%
אופן כללי ללקוחות המעוניינים להימנע מחשיפה דולרית ניתן להשקיע באמצעות מגוון תעודות הסל בארץ בהתאם לסקטור/ גיאוגרפי/ סחורות המומלצים.
אורלי אברהם,ראש תחום מחקר ואנליסטית ראשית ,בנק איגוד
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים
