דודי רזניק
14/04/2014
להלן עיקרי סקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון:
· על פי פרוטוקול האחרון של דיוני הוועדה המוניטארית, לא היה שינוי מהותי בנתוני המקרו, ולכן הריבית צפויה להיוותר ללא שינוי בהחלטות הקרובות.
· נמשך השיפור במצב הפיסקאלי הבא לידי ביטוי בהמשך ירידת הגרעון הממשלתי. האצה בצמיחה בשנת 2015 תגדיל הסיכויים לעמידה ביעד הגרעון.
· נמשכת מגמת ההשקעות הישירות של תושבי חוץ במשק הישראלי, בעיקר בענף ההיי טק. מגמה זו צפויה להמשיך ולתמוך בחוסנו של השקל.
· משקיעים מוסדיים ומשקי בית ממשיכים להגדיל ההשקעות בחו"ל אולם תוך גידור הסיכון המטבעי, דבר התומך אף הוא בעוצמת השקל.
· הפד אינו רואה עוד בשיעור האבטלה של 6.5%, יעד לתחילת העלאת ריבית. ככלל מנסה הפד לשדר מסר יוני, דבר המביא לירידת תשואות בארה"ב לאורך כל העקום. בנוסף, נתוני הגירעון התקציבי של ארה"ב הולכים ומשתפרים.
· מגמת ירידות השערים בשווקי המניות בארה"ב, ככל שתימשך, צפויה לתמוך בשוק האג"ח הממשלתי בארה"ב, על כל המשמעויות לגבי השוק המקומי.
להלן ריכוז המלצות לפעילות:
ü אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של כ- 5 שנים.
ü נמשכת המלצתנו על אחזקה מאוזנת בין שקלים צמודי מדד ושקלים לא צמודים. העובדה כי שוק הדיור צפוי להיכנס לקיפאון בחודשים הקרובים עלולה לעלות את התנודתיות של רכיב הדיור במדד במידה משמעותית, לאור העובדה כי לא ברורה ההשפעה על מחירי השכר דירה לפחות בטווח הקצר, ובכך לעלות את תנודתיות המדדים בתקופה הקרובה.
ü תלילות העקומים ממשיכה להיות גבוהה, אם כי ירדה מעט לאחרונה בעיקר בטווח של 5 – 10 שנים. נראה כי מבנה העקומים צפוי להישמר בתקופה הקרובה ואולי אף לרדת.
ü בחלק הארוך ביותר של העקום, השקלים הלא צמודים (בעיקר ממשק 142) הניבו ביצועים עודפים משמעותית ביחס לצמודי המדד (סדרות 536 ו 841). לאור ביצועים אלו אנו נוטים להמליץ על חזרה להשקעה בצמודי המדד הארוכים ביותר, וזאת בשל האינפלציה הנגזרת שירדה משמעותית בטווח זה.
ü המרווחים ביחס לעוגן המק"מ באיגרות החוב השקליות בריבית משתנה ממשיכים להיות נמוכים יחסית, ולכן אנו ממליצים להשקיע במק"מ לשנה חלף השקעה באיגרות אלו.
ü המרווח בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב לטווח של 10 שנים לא צפוי לעלות, לפיכך אחזקת פוזיציית שורט על האג"ח הממשלתי הארוך בארה"ב ממשיכה להיות מומלצת גם כרכיב ביטוחי לתיק האג"ח המקומי.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
· על פי פרוטוקול האחרון של דיוני הוועדה המוניטארית, לא היה שינוי מהותי בנתוני המקרו, ולכן הריבית צפויה להיוותר ללא שינוי בהחלטות הקרובות.
· נמשך השיפור במצב הפיסקאלי הבא לידי ביטוי בהמשך ירידת הגרעון הממשלתי. האצה בצמיחה בשנת 2015 תגדיל הסיכויים לעמידה ביעד הגרעון.
· נמשכת מגמת ההשקעות הישירות של תושבי חוץ במשק הישראלי, בעיקר בענף ההיי טק. מגמה זו צפויה להמשיך ולתמוך בחוסנו של השקל.
· משקיעים מוסדיים ומשקי בית ממשיכים להגדיל ההשקעות בחו"ל אולם תוך גידור הסיכון המטבעי, דבר התומך אף הוא בעוצמת השקל.
· הפד אינו רואה עוד בשיעור האבטלה של 6.5%, יעד לתחילת העלאת ריבית. ככלל מנסה הפד לשדר מסר יוני, דבר המביא לירידת תשואות בארה"ב לאורך כל העקום. בנוסף, נתוני הגירעון התקציבי של ארה"ב הולכים ומשתפרים.
· מגמת ירידות השערים בשווקי המניות בארה"ב, ככל שתימשך, צפויה לתמוך בשוק האג"ח הממשלתי בארה"ב, על כל המשמעויות לגבי השוק המקומי.
להלן ריכוז המלצות לפעילות:
ü אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של כ- 5 שנים.
ü נמשכת המלצתנו על אחזקה מאוזנת בין שקלים צמודי מדד ושקלים לא צמודים. העובדה כי שוק הדיור צפוי להיכנס לקיפאון בחודשים הקרובים עלולה לעלות את התנודתיות של רכיב הדיור במדד במידה משמעותית, לאור העובדה כי לא ברורה ההשפעה על מחירי השכר דירה לפחות בטווח הקצר, ובכך לעלות את תנודתיות המדדים בתקופה הקרובה.
ü תלילות העקומים ממשיכה להיות גבוהה, אם כי ירדה מעט לאחרונה בעיקר בטווח של 5 – 10 שנים. נראה כי מבנה העקומים צפוי להישמר בתקופה הקרובה ואולי אף לרדת.
ü בחלק הארוך ביותר של העקום, השקלים הלא צמודים (בעיקר ממשק 142) הניבו ביצועים עודפים משמעותית ביחס לצמודי המדד (סדרות 536 ו 841). לאור ביצועים אלו אנו נוטים להמליץ על חזרה להשקעה בצמודי המדד הארוכים ביותר, וזאת בשל האינפלציה הנגזרת שירדה משמעותית בטווח זה.
ü המרווחים ביחס לעוגן המק"מ באיגרות החוב השקליות בריבית משתנה ממשיכים להיות נמוכים יחסית, ולכן אנו ממליצים להשקיע במק"מ לשנה חלף השקעה באיגרות אלו.
ü המרווח בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב לטווח של 10 שנים לא צפוי לעלות, לפיכך אחזקת פוזיציית שורט על האג"ח הממשלתי הארוך בארה"ב ממשיכה להיות מומלצת גם כרכיב ביטוחי לתיק האג"ח המקומי.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
