אקסלנס >> מי העיר את "הדובים"

• חלק לא קטן מהתיקון האלים שחווינו בשווקים וייתכן בהחלט שעדיין לא הגיע לסיום, נובע ממסחר טכני המבוסס על נקודות קריטיות מכירות אוטומטיות וניסיון לזהות מגמה.
• התרחיש שהוביל למשבר בקרב המשקיעים הוא ככל הנראה הסתעפות של מספר טריגרים , שספק אם כל אחד מהם לבדו היה מצליח לייצר מגמה שלילית כלשהי של יותר מיום יומיים.
• מחירי המניות, במיוחד בארה״ ב , אינם זולים, ולכן הלחץ על המשקיעים גדול יותר.
• עונת הדוחות שמסתמנת כלא רעה בנתיים, החלטת הפד בסוף החודש שעשוייה להרתיע עם דחיית סיום הרכישות ואיתותיים יוניים יותר של הבנק המרכזי באירופה, עשויים לעזור ואף להוביל להיפוך מגמה.
• קובעי המדיניות בסין ממשיכים לגלות גמישות ומשיקים הזרמה שנייה למערכת הבנקאית בתוך חודש ימים. המסר כמובן עשוי להתפרש גם כשלילי יותר. הורודת ריבית מצידה של סין עשויה לשנות לחיוב את הסנטימנט של המשקיעים כלפיה, כמו גם סיום המשבר בהונג קונג.
• מדד חודש ספטמבר שהציג המשך ישיר לחולשה במדד אוגוסט, הוביל להתפתחות נוספת של ציפיות להפחתת ריבית. בנוסף ירידת התשואות בארה"ב הובילה לראלי בכל האפיק . 
 

המלצות
• בחודש הקרוב יש עוד סיכוי לירידת תשואות בארה"ב בעקבות היעדר אינפלציה אבל זה יהיה לזמן קצר מאוד.
• למרות הצפי לריפיון בתשואות בארה"ב בטווח קצר, לא היינו ממליצים להאריך את מח"מ התיק - להערכתינו תמונת המאקרו בארה"ב תקבל רוח גבית חזקה בחודשיים הקרובים.
• יש להתייחס להתחרשויות כתיקון ולחפש נקודה נוחה להגדלת פוזיציה – אולי אחרי החלטת הריבית בארה״ב.
• התחזקות של הדולר מול השקל תוביל בשלב הבא לעידוד הציפיות האינפלציוניות. בתקופה הקרובה יהיה צורך להגדיל משקל של הצמוד.
• קונצרני - אנחנו ממשיכים להמליץ על עמדה דפנסיבית יותר (הורדת רכיב), מחשש להיפוך מגמה בתשואות הממשלתיות בהמשך.
• שוק ההנפקות ימשיך להיום חם בתקופה הקרובה כאשר החברות מנצלות את תנאי השוק האטרקטיביים.

נימה אישית
אכזבה היא עדיין לא סיבה למשבר גלובלי – שווקי המניות בעולם סגרו ביום שישי שבוע רביעי ברציפות של ירידות וסיכמו, עד כה יש לציין, את אחד התיקונים היחידים בשלוש השנים האחרונות. הסיבות העקריות למשבר האמון של המשקיעם מוסבר מאכזבה שלהם מתוצאות ההרחבות המוניטריות בעולם והפעולות הפיסקליות מאז המשבר. בתור כלכלן ראשי של בית ההשקעות, אני כמובן חסיד של נתוני המאקרו כטריגר למגמות בשוקי המניות, יחד עם זאת ההסטוריה מלמדת שיש לדייק. ציפיות המאקרו הינם טריגר למגמות בשוק מניות ולא ו דווקא נתוני המאקרו אל א אם הם משליכים על הציפיות לעתיד ( בד"כ משפיעים כמובן) .

יחד עם זאת מגמות בשוק המניות כמובן שיכולות להשתנות אבל יש להפריד זאת ממשבר כלכלי ועוד גלובלי. אכזבה מנתוני מאקרו וחולשה בצמיחה הגלובלית, אינם מובילים למשבר בשוק המניות וקריסה לשוק דובי. החששות אולי מוצדקים אבל יש לציין שאלו חששות בלבד שלרוב ם יש מענה וניתן לפעול כדי למגר אותם . מימוש זמני ולא יותר מזה – אינני מקל ראש בתיקונים של %10 ועוד כאלו חדים, הפחד בשווקים ברור, יחד עם זאת ברור לי כמה מהר הוא עשוי להתחלף באופטימיות. זה השם שנתתי לסקירה השבועים רק לפני שלושה שבועות ואני באמת מאמין שכך יהיה. שוקי המניות פועלים על סמך ציפיות קדימה ולכן קובעי המדיניות צריכים בעצם לשכנע את המשקיעים שהעתיד יהיה טוב יותר .

מלבד אירופה וסין, החשש המרכזי השלישי של המשקיעים הינו כי הצמיחה בארה"ב אינה בת קיימא, ההאטה הגלובלית רק תמהר לחשוף עובדה זו. בכל 12 החודשים האחרונים ורחוק מכך טענו כי הצמיחה בארה"ב תלך ותתחזק והסברנו לא פעם מדוע אנחנו חושבים שתחזיק מעמד גם לאחר העלאת הריבית. התשובה הטובה ביותר לחשש מכלכלת ארה"ב הוא כמובן הזמן ונתוני המאקרו שימשיכו להיות תומכים. אומנם אנחנו מצפים להתמתנות טבעית לאחר נקודת רתיחה, אבל גם התמתנות זו תהיה מדודה וזמנית . מחירי המניות אינם זולים – לפחות לא בארה"ב אבל ישנם מספיק שווקים הנסחרים במחירים אטרקטייבים הרבה יותר, בטח ביחס לאלטרנטיבת הריבית. ברגע שחששות המשקיעים יתפוגגו, אנחנו נחזור לראות את אותה ההתנפלות שהפעם להערכתינו תזלוג לנכסים ושווקים מסוכנים יותר .
 
 
אירועים חשובים לשבוע הקרוב:
• יום רביעי : ארה״ב- מדד המחירים לצרכן
• יום חמישי: גוש האירו - מדד מנהלי הרכש היצרני
• יום שישי: ארה״ב -מכירת בתים חדשים
 
תחזיות מחלקת המחקר
• מדד חודש אוקטובר –% 0.2
• תחזית אינפלציה 12 חודשים –% 1.4
• ריבית בנק ישראל בעוד 12 חודשים –% 0

מחלקת מחקר ואסטרטגיה, אקסלנס נשואה
עורך: יניב חברון, כלכלן ראשי ומנהל מחלקת מחקר ואסטרטגיה

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.