עומר רגב
22/02/2017
מידרוג מותירה על כנו את הדירוג Aa3.il לחברת מטריקס אי.טי בע"מ ("מטריקס" או "החברה"). אופק הדירוג יציב.
שיקולים עיקריים לדירוג
דירוג החברה מבוסס על מיצוב עסקי חזק בענף שירותי טכנולוגיות המידע (IT) בישראל ("הענף"), הבא לידי ביטוי בנתחי שוק מהותיים ולאורך זמן בחלק ניכר מתחומי הפעילות, בדגש על שירותי הערך המוסף ותחום התוכנה ובהיקף הכנסות משמעותי של כ-2.44 מיליארד ₪ בארבעת הרבעונים האחרונים שעד 30.09.2016. בסיס הלקוחות של החברה הנו רחב עם עוגנים במגזר הפיננסים ובמגזר הציבורי, המספקים ביקוש יציב יחסית על פני השנים.
החברה בעלת פיזור גיאוגרפי מוגבל, והיא בעלת חשיפה גבוהה למשק הישראלי. פעילות החברה הצומחת בארה"ב תורמת במידת מה לפיזור העסקי, בפרט נוכח שיעורי הרווחיות הגבוהים המאפיינים אותה, אך להערכתנו מאופיינת בפרופיל סיכון גבוה יותר נוכח פעילות בתחום נישתי, בשוק תחרותי ללא היתרונות היחסיים הקיימים למטריקס בפעילותה בישראל ולצד האתגר הניהולי הכרוך בהרחבת פעילות בחו"ל.
מאפייני החברה תורמים ליכולת השבת הכנסות טובה יחסית, בהתחשב במאפיינים המחזוריים של הענף, המוטה כלפי מחזוריות ההשקעה של ארגונים גדולים במשק הישראלי, ונתמכת גם במרכיב הדומיננטי של הכנסות מגופים ממשלתיים. פיזור הלקוחות והפרויקטים הגבוה, לצד ריבוי השירותים המוצעים על-ידי החברה וצבר הזמנות בהיקף מהותי, מייצרים נראות הכנסות גבוהה יחסית. הענף נהנה בשנים האחרונות מצמיחה חיובית, הגבוהה משיעור צמיחת התמ"ג על רקע חוסנו היחסי של המשק הישראלי וכן בשל התגברות הביקושים בתחום המחשוב בעיקר בקרב לקוחות כדוגמת הסקטור הבנקאי והממשלתי, ברקע המעבר לערוצים ישירים וצרכי אבטחת מידע; צמיחה שלהערכתנו תמשיך בטווח הזמן הקצר-בינוני בהתאם לתחזיות ב"י להמשך הצמיחה במשק הישראלי. בענף קיים מחסור בכ"א המייצר לחצי שכר משמעותיים, לצד אתגר בניהול ושימור כ"א.
תרחיש הבסיס של מידרוג מעריך כי הכנסות החברה יסתכמו בשנת 2017 בכ-2.9-2.7 מיליארד ₪, שיעור צמיחה משמעותי הנתמך בהמשך ביקושים גבוהים של המגזר הפיננסי (בין היתר בק"ע רגולציה מעודדת תחרות), חוסנו היחסי של המשק הישראלי ואסטרטגיית החברה להרחיב את פעילותה בארה"ב.
רווחיות החברה הינה בינונית, ומושפעת בעיקר ממגזר שירותי התוכנה בישראל המאופיין ברווחיות מתונה, המשקפת את מאפייני התחרות בענף ועתירות כוח האדם בפעילות החברה. להערכתנו, רווחיות מגזר התוכנה בישראל צפויה להמשיך להישחק בשל לחצי השכר בענף ובמידה פחותה גם בשל גידול היקף העבודה עם המגזר הציבורי. זאת, לצד השפעה מקזזת של הגידול בפעילות החברה בארה"ב המאופיינת ברמת רווחיות גבוהה בהשוואה לשוק הישראלי.
רמת המינוף של החברה גבוהה יחסית לרמת הדירוג, עם יחס חוב לקאפ של 42% ליום 30.09.2016, הנגזרת גם ממדיניות דיבידנד אגרסיבית יחסית (75% מהרווח הנקי). יחסי הכיסוי של החברה איטיים מעט ביחס לדירוג, אולם היקפם ויציבותם של תזרימי המזומנים, לצד פרופיל הסיכון של החברה מפצים על כך. תרחיש הבסיס של מידרוג מעריך כי יחס חוב פיננסי ברוטו מותאם ל-EBITDA ויחס חוב פיננסי ברוטו מותאם ל-FFO בטווח הזמן הקצר והבינוני יהיו כ-2.5-2.0 ו-3.5-3.0 בהתאמה.
הדירוג נתמך גם-כן בנזילות וגמישות פיננסית גבוהות של החברה, הנשענות בעיקר על יכולת ייצור תזרים המזומנים של החברה. הניהול העסקי והפיננסי של החברה מוכח לאורך זמן כאיכותי ושמרני, כפי שבא לידי ביטוי, בין היתר, בהטמעה מוצלחת של פעילויות נרכשות, עמידה בתחזיות לאורך שנים ושימור פרמטרים פיננסים יציבים יחסית לאורך זמן. מידרוג רואה במאפיינים אלו, לצד הנהלה יציבה, כמאפיינים חיוביים התורמים לדירוג החברה. אופק הדירוג היציב מגלם את הערכתנו כי החברה תשמר את מיצובה העסקי החזק, לצד יציבות בפרמטרים הפיננסיים של החברה בטווח הזמן הבינוני.
מטריקס אי.טי בע"מ – נתונים עיקריים, במיליוני ₪:
|
30.09.2016 |
30.09.2015 |
31.12.2015 |
31.12.2014 |
31.12.2013 |
31.12.2012 | |
|
הכנסות |
1,860 |
1,694 |
2,280 |
2,102 |
1,929 |
1,977 |
|
רווח תפעולי (%) |
7.1% |
6.6% |
7.0% |
6.8% |
7.1% |
6.8% |
|
רווח נקי |
83 |
68 |
102 |
91 |
87 |
86 |
|
חוב פיננסי |
448 |
459 |
483 |
438 |
429 |
471 |
|
מתוכו: חוב אחר |
66 |
61 |
57 |
55 |
114 |
123 |
|
יתרות נזילות |
216 |
220 |
252 |
223 |
210 |
206 |
|
חוב פיננסי ברוטו ל-CAP |
42% |
44% |
45% |
43% |
44% |
46% |
|
חוב פיננסי ברוטו ל-EBITDA |
2.2 |
2.7 |
2.6 |
2.6 |
2.6 |
2.9 |
|
חוב פיננסי ברוטו ל-FFO |
2.9 |
4.2 |
3.9 |
4.6 |
4.0 |
4.5 |
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
