אנליסטים על עזריאלי >> צפויה ירידה משמעותית בהוצאות מימון ברבעונים הקרובים

הקרנות שמחזיקות את המניה


דוד גבאי, אנליסט הנדל"ן של אקסלנס ברוקראז', מגיב לפרסום הדוחות של הרבעון הראשון של עזריאלי. "עזריאלי הציגה תוצאות תפעוליות חזקות, עם כ-6% צמיחה ב-NOI לכ-338 מיליון שקל כתוצאה מצמיחה של כ-4% בתחום הקניונים ובתחום המשרדי בישראל. למרות צמיחה מתונה יחסית של כ-1.6% ב-NOI מנכסים זהים בתחום הקניונים ברבעון, הגידול של כ-3.3% בפדיון שוכרים ברבעון היה מעודד ומעל המתחרים. החברה דיווחה על 100% תפוסה בהשקת קניון ראשונים (החלק המסחרי), עם צפי להכרה מלאה בשכר דירה החל מהרבעון השני".

גבאי מוסיף כי "עזריאלי הציגה כ-11% צמיחה ב-FFO לכ-253 מיליון שקל לעומת הרבעון המקביל, מעל צפי של 245 מיליון שקל, כתוצאה מהצמיחה ב-NOI וחיסכון בהוצאות מימון, וזאת למרות העלייה בהוצאות תפעול (בעיקר שיווק) ברבעון".

גבאי מציין כי "כתוצאה מגיוס חוב של כ-2.2 מיליארד שקל ביולי 2016, הריבית הממוצעת ירדה לכ-1.7% ברבעון הראשון לעומת כ-2.1% ב-2016". הוא מעריך כי "צפויה עוד ירידה משמעותית בהוצאות מימון ברבעונים הקרובים כתוצאה ממחזור חוב של כ-1 מיליארד ש"ח ברבעון הראשון (מתוך 1.4 מיליארד שקל בשנת 2017) כאשר מחצית מהסכום הוא חוב יקר (אג"ח א') הנושא ריבית של כ-5%".

לדברי גבאי, "אנו עדים לסביבת ריבית נוחה יותר ברבעון, המשתקפת בירידה של כ-42 נקודות בסיס לכ-1.4% (אג"ח ד) מרמות שיא של סוף 2016. אנו מציינים את המרווח הגדול היחסי והאטרקטיבי של כ-470 נקודות בסיס בין implied cap rate לתשואת האג"ח לעומת כ-140 מרווח ל-US Reits".

גבאי מסכם כי "אנו עדים לעלייה חזקה של כ-26% במניית עזריאלי מתחילת השנה, יחד עם ביצועים עודפים בסקטור הנדל"ן,  כשהחברה נסחרת במכפיל FFO של כ-x15.8 (על נכסים מניבים) ומגלם implied cap rate  של כ-6%. אנחנו ממשיכים להמליץ על עזריאלי בקנייה במחיר יעד של 223 שקל"

ברוריה פיין, אנליסטית מלידר