יונתן כץ קרדיט צביקה דור
יונתן כץ וכלכלני לידר שוק הון
19/10/2020
נקודות עיקריות
בשבוע האחרון שוקי המניות בארה"ב עלו, זאת למרות המשך היעדר הסכמה לגבי תוכנית פיסקאלית חדשה ועלייה בתחלואה בארה"ב ובעולם. נתוני המאקרו היו מעורבים עם מעט שיפור באמון הצרכני ועלייה במסחר הקמעונאי אך מנגד, חלה ירידה בייצור התעשייתי ועלייה במספר דורשי העבודה החדשים. חברת Pfizer טוענת שהחיסון שלה יהיה מוכן בסוף נובמבר, אך מנגד שתי חברות עצרו את הניסויים בשל תופעות לוואי.
מאקרו ישראל:
בספטמבר, חלה הרעה של ממש באמון הצרכני אל רמה נמוכה מהסגר הראשון.
סקר מגמות בסקטור העסקי משדר פסימיות וציפייה לירידה בפעילות.
הגרעון התקציבי הגיע ל- 103 מיליארד ₪ עד ספטמבר, וצפוי להגיע השנה ל- 165 מיליארד (12% תוצר). החוב הממשלתי צפוי להגיע ל- 74% תוצר.
בינואר-אוג' מספר המכירות של דירות חדשות ירד ב-2.7% בלבד למרות המשבר.
קרן המטבע צופה התכווצות בישראל של 5.9% השנה וצמיחה של 4.9% ב-2021.
סביבת האינפלציה: הסביבה הדיפלציונית נמשכת.
מדד ספטמבר עלה בהתאם לציפיות (0.1%-), אך חלה האצה מפתיעה במחירי השכירות.
אינפלציית הליבה ירדה ב- 0.4% שנה אחורה, מ- 0.5%- באוגוסט.
מחירי הדירות לרכישה עלו ב- 2.2% y/y, התמתנות מקצב של 2.9% לפני חודש.
אנו צופים אינפלציה של 0.4% שנה קדימה בהשפעת עלייה מתונה במחירי הסחורות (כולל נפט), מחירי השכירות ומחירי המזון. הייסוף בשקל צפוי להימשך.
ארה"ב:
אינפלציית הליבה נותרה יציבה על קצב שנתי של 1.7%, מחירי השכירות עלו ב- 2.5%, התמתנות מ- 2.7% לפני חודש ו- 3.3% בתחילת השנה.
מספר דורשי העבודה החדשים עלה ל- 898 אלף (צפי ל-825 אלף), אולי בהשפעת סיום תוכנית ההאצה הפיסקאלית.
באוקטובר מדד האמון הצרכני של מישיגן עלה מעט ל- 81.2 נקודות, אך עדיין נמצא רחוק מהרמה בפברואר (101 נק').
בספטמבר המסחר הקמעונאי עלה ב- 1.9% (צפי ל- 0.7%), ועלה ב- 5.4% y/y.
הייצור התעשייתי (ללא אנרגיה) ירד ב- 0.3% (צפי ל- 0.8%) וירד ב- 6% y/y.
אירופה:
באוקטובר רכיב הציפיות במדד האמון העסקי בגרמניה ZEW ירד בצורה חדה בשל העלייה בתחלואה.
באירופה הייצור התעשייתי עלה ב- 0.7% באוגוסט אך ירד ב- 7.2% שנה אחורה.
שוק האג"ח:
בהתקרב החלטת הריבית ביום חמישי, הסבירות למדיניות מוניטארית יותר מרחיבה ואגרסיבית עשויה לתמוך בירידת תשואות.
מנגד, קיים חשש להורדת אופק הדירוג.
בהנחה שבנק ישראל כן יפעל, קיימת אטרקטיביות בהארכת המח"מ ככל שהתשואות ל- 10 שנים מתקרבות ל- 0.8%. לאור הירידה בציפיות האינפלציה בשוק האג"ח, קיימת עדיפות לאפיק הצמוד בכל הטווחים.
בשבוע האחרון שוקי המניות בארה"ב עלו, זאת למרות המשך היעדר הסכמה לגבי תוכנית פיסקאלית חדשה ועלייה בתחלואה בארה"ב ובעולם. נתוני המאקרו היו מעורבים עם מעט שיפור באמון הצרכני ועלייה במסחר הקמעונאי אך מנגד, חלה ירידה בייצור התעשייתי ועלייה במספר דורשי העבודה החדשים. חברת Pfizer טוענת שהחיסון שלה יהיה מוכן בסוף נובמבר, אך מנגד שתי חברות עצרו את הניסויים בשל תופעות לוואי.
מאקרו ישראל:
בספטמבר, חלה הרעה של ממש באמון הצרכני אל רמה נמוכה מהסגר הראשון.
סקר מגמות בסקטור העסקי משדר פסימיות וציפייה לירידה בפעילות.
הגרעון התקציבי הגיע ל- 103 מיליארד ₪ עד ספטמבר, וצפוי להגיע השנה ל- 165 מיליארד (12% תוצר). החוב הממשלתי צפוי להגיע ל- 74% תוצר.
בינואר-אוג' מספר המכירות של דירות חדשות ירד ב-2.7% בלבד למרות המשבר.
קרן המטבע צופה התכווצות בישראל של 5.9% השנה וצמיחה של 4.9% ב-2021.
סביבת האינפלציה: הסביבה הדיפלציונית נמשכת.
מדד ספטמבר עלה בהתאם לציפיות (0.1%-), אך חלה האצה מפתיעה במחירי השכירות.
אינפלציית הליבה ירדה ב- 0.4% שנה אחורה, מ- 0.5%- באוגוסט.
מחירי הדירות לרכישה עלו ב- 2.2% y/y, התמתנות מקצב של 2.9% לפני חודש.
אנו צופים אינפלציה של 0.4% שנה קדימה בהשפעת עלייה מתונה במחירי הסחורות (כולל נפט), מחירי השכירות ומחירי המזון. הייסוף בשקל צפוי להימשך.
ארה"ב:
אינפלציית הליבה נותרה יציבה על קצב שנתי של 1.7%, מחירי השכירות עלו ב- 2.5%, התמתנות מ- 2.7% לפני חודש ו- 3.3% בתחילת השנה.
מספר דורשי העבודה החדשים עלה ל- 898 אלף (צפי ל-825 אלף), אולי בהשפעת סיום תוכנית ההאצה הפיסקאלית.
באוקטובר מדד האמון הצרכני של מישיגן עלה מעט ל- 81.2 נקודות, אך עדיין נמצא רחוק מהרמה בפברואר (101 נק').
בספטמבר המסחר הקמעונאי עלה ב- 1.9% (צפי ל- 0.7%), ועלה ב- 5.4% y/y.
הייצור התעשייתי (ללא אנרגיה) ירד ב- 0.3% (צפי ל- 0.8%) וירד ב- 6% y/y.
אירופה:
באוקטובר רכיב הציפיות במדד האמון העסקי בגרמניה ZEW ירד בצורה חדה בשל העלייה בתחלואה.
באירופה הייצור התעשייתי עלה ב- 0.7% באוגוסט אך ירד ב- 7.2% שנה אחורה.
שוק האג"ח:
בהתקרב החלטת הריבית ביום חמישי, הסבירות למדיניות מוניטארית יותר מרחיבה ואגרסיבית עשויה לתמוך בירידת תשואות.
מנגד, קיים חשש להורדת אופק הדירוג.
בהנחה שבנק ישראל כן יפעל, קיימת אטרקטיביות בהארכת המח"מ ככל שהתשואות ל- 10 שנים מתקרבות ל- 0.8%. לאור הירידה בציפיות האינפלציה בשוק האג"ח, קיימת עדיפות לאפיק הצמוד בכל הטווחים.
