קרן במוקד:  כלל פיננסים ביו מד

בשבוע שעבר בעיתוני הכלכלה פורסם על רצונה של אסילור, ענקית האופטיקה הצרפתית, לקדם את רכישתה של חברת שמיר אופטיקה. השווי שהוצע היה בן 180-190 מיליון דולר. שוויה של שמיר אופטיקה, כפי שנגזר מערכה הנסחר בנאסד"ק, דאז, היה 143 מיליון דולר. במילים אחרות, הבדל ערך בן 37-47 מיליון דולר. אם היינו נמצאים בפורמט שונה, היינו אומרים גאווה ישראלית.  

כשביקשנו לבדוק מיהי קרן הנאמנות שמחזיקה את מירב מניותיה, התברר כי הקרן היא כלל נבחרת ביו מד. לכלל יש אוריינטציה עמוקה למגזר הרפואה בישראל. החברה הודיעה השבוע כי היא תחל לסקר בצורה שוטפת את חמשת חברות הביו- ביו סל, איתמר, אינטק פארמה, קמהדע ומזור.תחילת הסיקור של כלל פיננסים מגיע כפי הנראה בשל גל הירידות בעולם אשר יוצר הזדמנות רכישה אשר עשויה להוכיח את עצמה בהמשך. כמו כן, להערכתם השקעה במדד הביומד כמקשה אחת עשויה להתברר כבלתי יעילה לאורך זמן בשל הערכה כי רק רבע מהחברות יגיעו להישג של ממש בתוך חמש שנים.

ניתן להניח שהסיקור מגיע גם בכדי להעניק רוח גבית לאותו מוצר דגל, שהוזכר בתחילה, הלא היא הקרן כלל נבחרת ביו מד. רכישת הקרן, מבחינת כלל פיננסים, באה לפתור את הבעיה המופיעה בפסקה הקודמת. במילים אחרות, אם תרצו, כאנטי תזה להשקת מדד הביו מד של הבורסה מתחילת השנה.

קרן במוקד כלל ביו מד

מדד היחס: מדד הביו מד, ממנו נגזרות המניות של כלל נבחרת ביו מד, מתפרסם המדד מתעדכן פעמיים בשנה, ביום הראשון למסחר השנתי ולחודש יולי. ממרץ 2010 וכולל מניות מתחום הביומד הנסחרות בבורסה.

שווי נכסים: הקרן בחיתוליה ועודנה ממשיכה בגיוסים. לעת עתה היא מכילה כ- 31.8 מיליון ₪, מקום רביעי בקטגוריה (מתוך 5) של "ענפים אחרים".

דמי ניהול: הקרן גובה דמי ניהול של 2.90% לשנה ללא שיעור הוספה ועם דמי נאמנות של 0.04%. משום חדשנותו של האפיק והצורך בהבנה עמוקה של הנעשה בענף, יש לשער, הופך את הניהול ליקר יחסית. הקרן היא השלישית בקטגוריה. לשם השוואה היקרה ביותר היא אנליסט תעשיות עם דמי ניהול של 3.8%.  

תשקיף הקרן: על פי התשקיף, לפחות 50% מהשווי הנקי של נכסי הקרן יהיו חשופים למניות של חברות הנכללות במדד ביומד, כפי שיפורסם מעת לעת ע"י הבורסה לניירות ערך בתל-אביב בע"מ. יתרת נכסי הקרן תושקע לפי שיקול דעתו הבלעדי של מנהל הקרן עם הסתייגות והגבלות (ראה דף הקרן באתר). 

ניירות עיקריים שמחזיקה הקרן: הגענו לעיקר. בניגוד למדד הביו מד של הבורסה, המונה כ32 חברות (ראה טבלה), האחזקה של כלל ביו מצומצמת יותר ומתמקדת, נכון לתחילת חודש אפריל, בכ 26 מניות שהן 77.24% מהון הקרן. אלה, לדעת מנהל הקרן, בעלות פוטנציאל גבוה יותר למימוש בשנים הקרובות.

תשואות הקרן: בחודש האחרון הקרן היא קרן הנאמנות בעלת התשואה הגבוהה ביותר- 10.25%. הממוצע לענף היה 2.32%. מיום הקמתה של הקרן בפורמט העכשווי (28/03/2010), עד להיום, ערכה של הקרן ירד ב11.6%. מדד הביו מד ירד ב-16.4%.

מן ההכרח שמניות הביו מד, מניות קטנות עם חלום בצקלונם, יסבלו בחודשים בהם המשבר העולמי איים לשוב למחוזותינו. מאידך, זהו בדיוק רעיון ההשקעה הנתמך בעיני מנהל הקרן (ראה ראיון), אשר מאמין כי חלק ממניות החברות יסבלו מירידת ערך- עד לרגע הגשמת הפוטנציאל.

סוף דבר

יעקב וינשטיין מנהל ההשקעות של מגדל שוקי הון, בכנס פאנדר האחרון, טען שההשקעה בחברות הביו- מד בישראל לא מתבצעת על בסיס ידע. חוסר ידע ולעיתים תמימות שמנוצלים, לדעתו, על ידי חברות אלו לגיוס הון, עוד בטרם הן יודעות בדיוק כיצד יפעלו ומתי בענף הרפואי בו הן נמצאות. כך ביקש לבטא הוא, את תמחור היתר שנוצר בענף באפריל ואולי אף גרוע מכך.

עד כה לא היה באפשרות הקהל הרחב להשקיע "במוח היהודי". מדד הביו מד של בורסת תל אביב ביקש להעניק לו את היכולת הזו. ובכן, כלל פיננסים מציעה השקעה אף משופרת יותר, עם הקרן כלל נבחרת ביו מד לנסות ולמנוע את המצב שתואר על ידי ויינשטיין בכנס. לעת עתה היא עומדת בהבטחתה.

כלל נבחרת ביו מד עוסקת בענף אשר אינו מתאים לכל אחד, אבל אם כבר גמלה בלבך ההחלטה להשקיע בענף, כדאי שתבדוק את הקרן.

ראיון עם עדי גוברמן מנהל הקרן כלל נבחרת ביו מד:

מה הביא לפתיחת הקרן?

תחום הביוטכנולגיה עובר מהפך של ממש בישראל. בעבר כמו בהווה, ישראל הפכה מותג עולמי של הייטק. אך לפני מספר שנים, ישראל הפכה למרכז פיתוח של תעשיות בתחום הרפואי והביו הכללי. בתוך כך החל משנת 2006-7 החלו טפטופים של הנפקות בתחום.

היום, כבר יש מספר לא קטן של חברות כאלו הנמצאות בשוק ההון. מאידך, עלינו לבצע הפרדה בתחום. חלק מהחברות הנכללות במדד הביו מד הן בגדר חלום, אך חלקם כבר בעלות מודל כלכלי מוכח.  

חלום? כמו אילו מניות?

די-פארם מתעסקת בשבץ מוחי, זהו תחום מאוד מעניין ויש ויישא פרי בעתיד. אך בינתיים הוא התחלתי באופיו.

עדי שכנע אתכם? שימו לב מה יש לשלמה מאיר מ"די בי אם השקעות" לומר על החברה (לינק).

דוגמה הפוכה לדי-פארם היא כלל תעשיות ביו טכנולוגיה, שהונפקה כבר לפנים. ההנפקה דאז, לטעמי, הייתה מוקדמת יחסית למחקר שלה. היום הפרויקטים שלה כבר בדרך להתממשות וניתן להבחין בכך גם עם עין בלתי מזוינת.

באילו מניות אתם מאמינים ביותר?

המניות אותן אנחנו מחזיקים באופן מקסימלי: ביו ליין, מזור ופרוטליקס (מחוץ למדד הביו מד). גם תעשיות ביו טכנולוגיה ושמיר אופטיקה.

בנוגע לאחרונה, מה לדעתך על החדשות לרכישתה של שמיר אופטיקה?

זוהי ביצה שטרם נולדה. אין עדיין הודעה של שמיר אופטיקה. אני מפקפק. החברה מתבלטת בין שאר החברות בתחום משום שיש לה פעילות שניתן להעריך מבחינה כלכלית. הידיעות על מגעים עם אסילור לרכוש את השליטה מראה שיש לה יתרון טכנולוגי בענף ותו לא.

מה הביא לירידות בתחום?

התחום מזכיר את תחום חיפושי הגז, ללא ההקשר הנושאי, שני התחומים מאוד תנודתיים. למן הרגע שנודע על הצלחות או כישלונות, התנודות הופכות תנודתיות אף יותר. אם משווים בין גרף הביומד לשאר הגרפים, אין באמת הבדל לשאר מדדים בבורסת תל אביב. המדד מאז שהוקם , רשם ירידה של 11%.

כיצד משנה הקרן הממשלתית לביו מד את אופי ההשקעה בתחום?

היא לא באמת משנה, היא נותנת סיבה להאמין שאין זה תחום שהופיע ונעלם בצורה מקרית. תוצאות הביו מד, יגיעו בטווחים הרחוקים יותר מאשר המשקיעים רגילים. בפיתוח תרופות מדובר לעיתים קרובות בעשור. זה לא אומר  שהמשקיע אמור להמתין 10 שנים בכדי לראות עם החברה הצליחה בפרויקט או לא- יש מודלים שונים של אקסיט. לדוגמה, הודעה מהיום (20.06.10), חברת ביו ליין, הודיע לגבי הסכמי מסחור הנוגעים לשני פרויקטים שלה. האחד הוא תכשיר הפועל במטרה לצמצם נזקים בשריר הלב והשני הוא תרופה פסיכיאטרית האמורה להחליף תרופות קיימות. התרופה לסכיזופרניה תזכה מהיום להוצאות מימון הנעשות דרך חברה אחרת כנגד רווחים עתידיים.

מה מטרות הקרן בטווח הארוך?

המטרה בטווח הארוך היא לברור בין חברות טובות להצלחה לבין אלה בעלות נמוכים יותר. אנחנו מבצעים מחקר עצמאי בתחום כמו התייעצות עם חברות מחקר אחרות. כך אנו מבצעים את הברירה בין חברה אחת לאחרת. כך אנו מנסים להקטין את סטיות התקן של הקרן, שעוסקת בתחום תנודתי ממילא ובה בשעה להכות את מדד הביו מד. ניתן לומר שאנחנו בדרך הנכונה.

מדד הביו מד

כלל פיננסים נבחרת ביו מד 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.