אנליסט כספית - הסיפור מאחורי ההצלחה של "אנליסט כספית"

בסוף השבוע עודכנו הגיוסים בעמודי הקרנות באתר פאנדר מהם אנו למדים כי הנהירה לכספיות כל כך רחבה עד שהן תופסות 15 מתוך 20 הקרנות המגייסות ביותר בדצמבר 2022 כאשר מתוכן 11 כספיות שקליות ו 4 כספיות נקובות דולר. ראו מטה את הטבלה בנושא.

מעל כל הקרנות הכספיות עומדת "אנליסט כספית" שגייסה כ 3 מיליארד שקלים בדצמבר - הגיוס הגדול אי פעם בחודש אחד לקרן אחת! הקרן גייסה תוך כ 4 חודשים סכום עתק של כ 8.7 מיליארד שקלים. יצאנו לבדוק מה הסיפור מאחורי ההצלחה של הקרן שעד לפני ארבעה חודשים בכלל לא הייתה על הרדאר של המשקיעים - מה בעצם קרה לפני ארבע חודשים, שגרם לה להיות הקרן הגדולה בישראל ? בואו נתחיל >>

הסיפור האמיתי של אנליסט כספית

הסיפור של "אנליסט כספית" מתחיל בשנת 2015 כשהיא נולדה קראו לה "אנליסט כספית ללא נע"מ" שזה בשפה פשוטה קרן סולידית, אפילו יותר מקרן כספית רגילה. להלן לינק לתשקיף של אנליסט כספית ללא נע"מ . דמי הניהול היו אפסיים: 0.01%  אבל עמלת הכניסה לקרן (מה שקרוי שיעור הוספה) עמד על 0.1% מה שיוצר חסם כניסה גבוה מאוד למי שרוצה להשקיע לטווח קצר. ב 1.1.2019 דמי הניהול עלו ל 0.03% שזה גם נמוך מאוד אבל שיעור ההוספה נותר על קנו.

בראשון לינואר 2021 באנליסט מבינים שעם קרן סולידית לא משיגים תשואה בעולם ללא ריבית והופכים אותה ושמה ל "אנליסט כספית שקלית עם קונצרני" ובשפה פשוטה קרן בסיכון גבוה יותר מהרגיל שתנסה להשיג תשואה גבוה יותר בעולם ללא ריביות. וזה בהחלט מצליח. עם דמי ניהול נמוכים מאוד שלא פוגעים בתשואה, הנמוכה ממילא ועם דחיפה משמעותית מהעדפה של קונצרני על פני ניירות אחרים "אנליסט כספית שקלית עם קונצרני" מצליחה להשיג תשואה עודפת ושיעור ההוספה מצליח להרחיק משקיעים פוטנציאלים שעלולים לפגוע בניהול הקרן (הרבה כסף מוריד את היכולת של מנהל הקרן לקנות אג"ח קונצרני מתאים בהיקף מספק ועלול לפגוע בתשואה). 

עד לאמצע ספטמבר 2022 מציגה "אנליסט כספית" תשואה עודפת על פני הקרנות הכספיות בטווח של 3 שנים: הקרן מציגה תשואה של כמעט 1% נטו (0.97%+) לעומת תשואה של 0.75%+ לקרן השנייה בטיבה ותשואה שלילית לקרן הגרועה בטיבה (0.11%-). 

בשלב זה רצוי להזכיר שינוי מהותי שעושה רשות ניירות ערך בהנחיותיה למערכות הבנקים. לפני זמן לא רב, היא מבקשת מהם לעבור לבדוק קרנות נאמנות בטווחים ארוכים יותר של 3 שנים במקום מינימום שנה. הוראה הגיונית בסך הכל, כשמדובר בקרנות מעורבות ומניתייות. אולם לא הגיונית בעליל בקרנות מאוד סולידיות עם מח"מ קצר כל כך של 90 יום כמו בקרנות כספיות. 

אולם למרות שהקרן מדורגת מקום ראשון ולמרות שבנק ישראל מעלה ריביות בקצב ועם ישראל נוהר לכספיות - "אנליסט כספית" לא מגייסת כמעט, נכון לתחילת ספטמבר, וזאת בגלל שיעור ההוספה והשם שלה שמעיד על סיכון גבוה יותר מחברותיה.

אז מה עושים ? משנים שם - מורידים שיעור הוספה

באנליסט מחליטים ללכת על מהלך שיווקי ומסירים ממנה את המילים -"שקלית עם קונצרני" ומיום 15 לספטמבר הקרן היא "נקיה" יותר ונקראת פשוט "אנליסט כספית". ניקוי השם בא בשילוב של הורדת החסם מספר אחד - ביטול שיעור ההוספה. אולם במקביל דמי הניהול נשארים נמוכים במיוחד 0.03% והרי לכם השינוי המושלם שרק ממתין לציבור, שלא יודע כלום על העבר וסיבות ההצלחה של הקרן עד כה.

הסכר נפתח

השינוי פותח את הפתח לגיוסים עצומים: בספטמבר הקרן כבר מגייסת קרוב ל 800 מיליון שקלים, באוקטובר הקרן מגייסת כ 2.14 מיליארד בנובמבר כ 2.78 מיליארד ובדצמבר כאמור כ 3 מיליארד שקלים. נכון לסוף 2022 הקרן מנהלת כ 9 מיליארד שקלים.

בשלב זה אנליסט מחליטים שהגיע הזמן להתחיל להרוויח מהיקף הנכסים העצום שאפילו הם לא שיערו שיגיע. 

המהלך הושלם ומנהל הקרן מזניק את דמי הניהול 

מנהל הקרן מודיע ב 28.12.2022 כי ב 1.1.2023 דמי הניהול יזנקו פי יותר מארבעה ל 0.14% ולמעשה מפתיע את המשקיעים שאולי חשבו שמצאו את הקרן הכי טובה והכי זולה. 

מנהלי קרנות רבים טענו בפנינו שדמי ניהול של 0.14% הם אולי מעל לממוצע אבל הם הוגנים לגמרי כאשר הבנקים גובים למעשה 0.1% עמלת הפצה. למעשה הבעיה איננה בדמי הניהול הנוכחיים. הבעיה היא דווקא בדמי הניהול האפסיים, שבמשך שנים עזרו לקרן לזכות בדירוג גבוה, מה שאיפשר לה להגיע לדרגת "הקרן הכי טובה בתעשייה" ועכשיו, ברגע שהצליחה לגייס הון עצום, היא מטיסה אותם כמעט פי 5. 

חשוב לומר שהכל נעשה כדין אבל נשאלת השאלה למה רשות ניירות לא דרשה את מחיקת התשואה של הקרן בזמן שינוי השם באמצע ספטמבר 2022 ? ובכן להבנתנו בזמן שינוי המדיניות בתחילת 2019 הקרן לא התחייבה למינימום אג"ח קונצרני (אז למה אפשרו לה אז שינוי לשם שכזה ?עוד שאלה) ובזמן שינוי השם באמצע ספטמבר 2022 לא ביצעה שינוי מדיניות מהותי. אולם באופן מעשי שינוי המדיניות הוא מהותי ללא ספק וזאת בגלל שבשוק הישראלי מעט אג"ח קונצרני בהיקפים שמספיקים לקרן כל כך גדולה והרי לכם קרן שעברה שינוי מדיניות בגלל השוק הקטן והלא סחיר בישראל, מבלי למחוק את התשואה שלה.

הקרן אנליסט כספית" עברה מהשקעה באג"ח קונצרני ונעמים של כ 35% בסוף אוגוסט 2022 להשקעה של כ 3% בלבד בנכסים דומים בסוף אוקטובר ויש להניח שכיום היקף הנכסים בנכסים דומים עומד על סכום זניח. 

עתיד הקרן

כאמור הקרן מגייסת היקף נכסים עצום כל חודש שלא מאפשר לה ניהול גמיש כפי שעשתה בעבר. היא מסוגלת להשקיע בפיקדונות ובמק"מים ברוב מוחלט של הכסף המנוהל וככזו היא תהיה מוגבלת מאוד בתשואה שלה. יתכן שלמנהל הקרן יש "שפנים" בכובע שאנו לא מודעים להם והוא בכל זאת יצליח לתת תשואה מעל לממוצע, אולם להערכתנו הקרן במקרה הטוב תיתן תשואה ממוצעת בקטגוריה ואף פחות בהינתן הציפיות הנוכחיות בשוק ההון.

ביום חמישי פרסמנו דירוג קרנות כספיות בטווח קצר, של חודש אחרון. הקרן "אנליסט כספית" לא בולטת לטובה בטווח הזה.

ההמלצה שלנו היא לפזר

לאנליסט עצמה יש עוד קרן כספית. קטנה יותר. להערכתנו יש לה סיכוי טוב לנצח את הקרן הגדולה שלה. כך מי שממש רוצה את הניהול של אנליסט יכול לקנות אותה. תגובות למאמר אם יגיעו יפורסמו פה.  

קרנות כספיות בטווח הקצר - הקרן הכספית הפופולרית ביותר מדדה מאחור

שינויים חשובים בקרן "אנליסט כספית"