לאומי על דוחות בז"ן >> התוצאות טובות בהתחשב בשיפוץ

הקרנות שמחזיקות את המניה.



תוצאות הרבעון הראשון שיקפו את השיפוץ התקופתי שקיזז כ-50 מיליון דולר מתוצאות מגזר הזיקוק. המשך השיפוצים היה צפוי והחברה הודיעה על כך בזמנו.

ה- EBITDA  המאוחד המנוטרל  עמד על 74 מיליון דולר מול  הצפי שלנו לכ- 70 מ' $ ,  זאת במקום כ-125 מיליון דולר שהיו מתקבלים אלמלא השיפוץ. השיפוץ במתקני ההמשך ביטל כליל את תוספת בז"ן ברבעון הראשון וקיזז כ-20% מהכמות המזוקקת.

מרווח בז" ן - כצפוי, עמד ברבעון הראשון על 5 דולר לחבית בדומה למרווח אורל ללא פרמיה.

ה- EBITDA  המנוטרל של המגזר הזיקוק עמד על כ- 22 מיליון דולר מול הצפי שלנו לכ-18 מ' $ ואובדן של כ-50 מיליון $ בעקבות השיפוץ.

חשוב לזכור, כי שיפוצים תכופים מלווים לעתים את תעשיית הזיקוק, בייחוד בבתי זיקוק בוגרים. בז"ן בשל מעמדה האסטרטגי במשק אינה יכולה להשבית את המפעל לכמה חודשים ולבצע בבת אחת את כל השיפוצים הרב- שנתיים.

כאו"ל כצפוי המשיכה ברבעון בביצועים יציבים, עם EBITDA  מנוטרל של כ- 48 מיליון דולר (כולל דוקור) . בשנים האחרונות מהווה כאו"ל את מנוע היציבות בחברה.

גדיב, יצרנית הארומטים, הייתה בשיפוץ ולא תרמה ל- EBITDA  המנוטרל.

נציין, כי ללא אובדן רווח מהשיפוץ – התוצאה הייתה צריכה להיות קרובה מאוד לרבעון המקביל אשתקד.

החוב הפיננסי נטו עמד על כ-1.26 מיליון דולר. העסקה לזמינות המלאי נאמדה בהיקף של כ-100 מיליון דולר אשר ירד  באפריל לכ-90 מיליון דולר.

 

 בהמשך לפרסומים בעיתונות אמש אודות הקנס בכאו"ל בסך 2.8 מיליון ₪:

בהמשך לדוחות 2016 בהם דיווחה החברה על כוונת המשרד לאיכות הסביבה להטיל עיצומים כספיים על כאו"ל בשל עבירות של היתר הפליטה, החל המשרד בחקירה של האירועים. נכון לעכשיו, נאמר, כי אין בידי החברה להעריך את תוצאות החקירה. בדוח הנוכחי, ביצעה החברה הפרשה שאינה משמעותית ואינה מפורטת.

 

שורה תחתונה:  

הורדנו את ההמלצה שלנו על מניית בז"ן ל"תשואת שוק" בחודש אפריל. כעת, אנו בוחנים את עדכון ההמלצה בשל מרווחים חזקים מיחד, ואל מול השיפוץ הצפוי בשנת 2018 בפצחן (מידן), שיגיע בשנה הבאה לגיל חמש.