דוד גבאי
15/06/2017
הקרנות שמחזיקות את המניה.
- משיקים תחזיות לשנת 2018
נפגשנו עם הנהלת עזריאלי בעקבות התוצאות של Q1. בעקבות שיחתנו על פרויקט הייזום יש לנו שקיפות מוגברת על פרויקט ראשונים (השקה במרץ השנה) ושרונה (השקה שקטה ב-Q3). אנו מאשרים את תחזיותינו לשנת 2017 ומשיקים תחזית NOI ו-FFO לשנת 2018.
- השקת ראשונים ושרונה ישפיעו באופן מהותי ב-2017 ו-2018
עזריאלי דיווחה על 100% תפוסה בחלק המסחרי בהשקת קניון ראשונים (צפי של NOI 85 מיל' ₪ שנתי). הסכם שדווח לאחרונה עם סיטי בנק מעלה את שיעור החוזים החתומים בשרונה ל-65% (95% כולל חוזים במשא ומתן מתקדם). ההשקה השקטה של שרונה (ארבע קומות) צפויה בראשון ליולי. ההשקה רשמית צפויה ב-Q4 עם צפי להשפעה מהותית ב-NOI ב-Q2-Q3 2018 (צפי של NOI 210 מיל' ₪ שנתי). בסה"כ אנו צופים צמיחה של כ-11% NOI בשנת 2017, כאשר מרבית הצמיחה של כ-12% בשנת 2018 נובע מפרויקט שרונה. אנו צופים שעזריאל תציג שיערוך משמעותי בנכסי ראשונים ושרונה ב-Q2. תחזיותינו לשנת 2018 לא כוללות תרומה מייזום פרויקט דיור מוגן פאלאס מודיעין (נחתמו 110 בקשות מוקדמות מתוך 240 יח"ד), הצפוי להסתיים ב-H2 2018.
- צפי לשיפור הדרגתי בהוצאות מימון
כתוצאה מגיוס חוב של כ-1.4 מיליארד ₪ במרץ וביחד עם מחזור חוב יקר ב-Q1, הריבית הממוצעת ירדה לכ-1.7% ב-Q1 (מעבר לצפי) לעומת כ-2.1% ב-2016. כתוצאה ממחזור קטן יותר של כ-500 מיל' ₪ חוב בנקאי יקר בשנים הקרובות, אנו מעריכים שהריבית הממוצעת תרד לכ-1.6% לכל היותר.
-
חוזרים על המלצת קניה במ"י של-223 ₪
למרות פרויקטי ייזום הענפים של החברה, אנו מעריכים ירידת סיכון משמעותית בפרויקט ראשונים ושרונה. אנו צופים צמיחה של כ-7% ב-FFO בשנת 2017, וכתוצאה מתרומה של נכסים חדשים אנו צופים צמיחה של כ-14% ב-FFO בשנת 2018. החברה נסחרת במכפיל FFO של כ-x14.7 (על נכסים מניבים) / 6.8% תשואה ומגלם implied cap rate של כ-6.2%. אנו חוזרים על המלצת קניה במ"י של-223 ₪ המשקף אפסייד של כ-16% ממחיר המניה בשוק.
דוד גבאי, אנליסט הנדל"ן של אקסלנס ברוקראז'
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
