הראל פיננסים >> מניות - הניסיון ממשברים קודמים מלמד כי אסור למהר ולצאת ממניות בשוק המקומי‎

מה עושים השבוע?

1. מניות – הפוקוס על פרסום הדו"חות בארה"ב, אך עין פקוחה לחזית הגיאו-פוליטית

בסיכום שבועי, מדדי המניות בכל העולם המשיכו לעלות, למרות ההתפתחויות במזה"ת, והתרסקות המטוס המלזי באוקראינה. ארה"ב ממשיכה להיות השוק הטוב ביותר מבין השווקים המובילים, כאשר מדד S&P500 עלה בכ-7% מתחילת השנה. בשווקים המתעוררים בולטת, בין השאר, ברזיל שעלתה ב-10% מתחילת שנה (עלייה של 4% בשבוע האחרון לבדו) וכן מדינות המפרץ הפרסי. מנגד, שווקים מתעוררים כמו רוסיה וסין סובלים מביצועי חסר.

בגזרת הדו"חות הכספיים לרבעון שני בארה"ב , עד כה פרסמו 82 חברות. בניגוד לרבעון הראשון בו היו ציפיות נמוכות לצמיחה ברווחים , ברבעון השני יש ציפיות גבוהות לגידול של כ-6% ברווח יחסית לרבעון המקביל אשתקד. מהדו"חות שפורסמו עד עתה עולה גידול של כמעט 8% ברווח, אך קשה להסיק מסקנות לאור המיעוט היחסי של החברות שכבר פרסמו.

מלה טובה אפשר לומר על סקטור הבנקים, שהציפיות ממנו היו דווקא נמוכות. הבנקים הפתיעו לטובה, במיוחד גולדמן סאקס. בדו"חות של כולם בולטת פעילות בנקאות ההשקעות, בעיקר על רקע הגאות בעסקאות המיזוגים והרכישות שהטיבה על כל הבנקים. למעט הסעיף הזה, בכל בנק היה גורם אחר לשיפור בדו"חות, אם כי בכולם בולטת העובדה שפעילות הבנקאות המסורתית והמרווחים הפיננסים ממשיכים להיות נמוכים. כל אלה גם שומרים על ה-CDS של הבנקים ברמה נמוכה (המאזנים מתחזקים), כך שהמרווח מעל ממשלתי נשאר נמוך.

מי שעוד ריכזו עניין בוול סטריט היו כמה חברות טכנולוגיה גדולות כמו גוגל, שדיווחה על הכנסות מעל לצפי ורווח מתחת לצפי, אך פרסמה תחזית טובה שסייעה לעליית המניה.

למרות מבצע צוק איתן, השוק המקומי תפקד בשבוע האחרון טוב יותר משווקים אחרים ועלה ביותר מ-2% (ת"א 100). בשבוע שקדם לו דווקא התאפיין השוק בביצועים נמוכים יותר מהעולם. עם זאת, קשה להסיק מסקנות בעיתוי הנוכחי כשעדיין לא ברורות ההשפעות של המבצע על רוב החברות. הניסיון ממשברים קודמים מלמד כי אסור למהר ולצאת ממניות בשוק המקומי, כי לעתים ירידות בעקבות אירועים ביטחוניים נמחקות במהירות גדולה; מצד שני, שילוב של חשיפה לחו"ל מאפשר איזון לתיקי המניות. אנו עדיין ממליצים לתבל את החשיפה המנייתית בשווקים מתעוררים שממשיכים להפגין ביצועים טובים.

2. אג"ח קונצרני –  הדירוגים הגבוהים בולטים לטובה

המרווחים הקונצרנים בעולם ממשיכים להיות נמוכים וקרובים לשפל. התשואות הממשלתיות המשיכו בשבוע החולף לרדת, בעוד שהמרווחים של הקונצרני נשארו ללא שינוי, כך שהמשקיעים המשיכו לרשום רווחי הון.

בשוק המקומי נרשמו בשבוע האחרון ביצועים חזקים לאפיק הקונצרני, יחד עם ירידת התשואות באג"ח הממשלתי. העליות היו בין 0.4% (למשל בתל בונד 20 ו-40) ועד 0.6% (בתל בונד תשואות). העליות האלה תיקנו חלק מהירידות של השבועות האחרונים באפיק זה.

אנו ממשיכים לדבוק בהמלצה שלנו לנצל את התקופה לטיוב תיק האג"ח ולשיפור הדירוגים. להערכתנו, בדירוגים הגבוהים אין סיבה למרווחים גבוהים מדי – לא מכיוון הסיכון ולא מהכיוון של מצב החברות. בחינה של מרווחי האג"ח בדירוגים הגבוהים בהשוואה למרווחים ההיסטוריים של השנים האחרונות מגלה כי הם נסחרים ברמה קרובה מאוד ולעיתים אף גבוהה מהמרווחים ההיסטוריים. כך למשל דירוגי AA-, הנסחרים כיום במרווח ממוצע של 1.64%, נסחרו בחמש השנים האחרונות במרווח ממוצע של 1.62%. בדירוגים הנמוכים המצב אינו דומה.

לצד זה, אנו ממשיכים להקצות חלק מתיק האג"ח גם לחו"ל – השקעה אשר בין היתר מאזנת את תיק האג"ח ועשויה לספק הגנה מסוימת גם מהתחזקות של הדולר, דבר שהוא חיוני בעת הנוכחית.

 3.תיק השקעות –  לא מגדילים סיכונים

קשה בשלב הזה עדיין לאמוד את כל ההשלכות של "צוק איתן" גם ברמת המקרו על נתונים כמו הצמיחה והגירעון שינבע מההוצאה התקציבית וגם ברמת המיקרו בהשפעה על מצב החברות.

עד היום בשוק ההון המקומי לא ראינו בכלל את ההשפעה, אך ייתכן כי התמונה תשתנה בעקבות הרחבת הפעילות והכניסה הקרקעית – צעדים שצפויים לבוא לידי ביטוי בעליית ה-CDS  של ישראל. על רקע זה ועל רקע רמת המחירים בשוק האג"ח והמניות, יש צורך לנסות ולהגדיל את תשומת הלב לניהול סיכוני התיק. כלומר, מח"מים לא ארוכים, משקל גדול יותר לקונצרני שמדורג גבוה על חשבון קונצרני בדירוג נמוך, פיזור לחו"ל גם באג"ח וגם במניות ויותר נזילות.


להלן קישור להמלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים:
 
https://gw.fleisher-pr.com/temp/harel/סקירהשבועית21714.pdf

 

הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.



הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.