הקלה על מנהלי קרנות נאמנות >>> ברכישת ניירות ערך בהנפקה והחזקת ניירות ערך שאינם נסחרים

הקדמה

בסדרת ההקלות הראשונה נכללו מספר הצעות להקלות ולפיתוח שוק ההון, הנוגעות לפעילות קרנות נאמנות ובין היתר יצירת מסגרת חוקית לעידוד מכשיר השקעה בסיכון נמוך – קרן פקדונות ומלוות (קפ"מ); הקלה בעבודת הדירקטוריון וועדות הדירקטוריון של מנהלי הקרנות; ביטול החובה לערוך דוחות כספיים של קרן בהתאם לכללי ה – IFRS; הפחתת גובה האגרות בקרן כספית ועוד.

במסגרת נייר זה מוצעות הקלות נוספות, הנוגעות לנכסים שמותר לקנות ולהחזיק בקרן.

מצורפת הצעת נוסח לתיקון התקנות ודברי הסבר להן.

 
תיקון תקנות השקעות משותפות בנאמנות (נכסים שמותר לקנות ולהחזיק בקרן ושיעוריהם המרביים), תשנ"ה- 1994 (להלן – "תקנות הנכסים").

א. מתן אפשרות לרכישה של תעודות התחייבות מובנות שטרם החלו להיסחר

תקנה 2 (4) לתקנות הנכסים קובעת כי מנהל קרן רשאי לקנות ולהחזיק בנייר ערך שאושר לרישום למסחר בבורסה אף אם טרם החל להיסחר. עוד קובעת התקנה, כי רישום במערכת המסחר למוסדיים, לא יחשב אישור למסחר לעניין זה. התוצאה היא אם כן, שמנהל קרן אינו רשאי לקנות ולהחזיק בנייר ערך שאושר לרישום למסחר במערכת המסחר למוסדיים וטרם החל להסחר.

הוראה זו נקבעה בסמוך להקמת פלטפורמת הרצף המוסדי, מתוך חשש שהעדר נזילות מספקת במערכת המסחר החדשה עשוי לפגוע בפעילות הראויה של הקרן. עם זאת, ניתנה למנהל קרן אפשרות מצומצמת לרכוש ולהחזיק בקרן אגרות חוב הנסחרות ברצף המוסדי והעומדות בתנאים מסויימים. הניסיון שנצבר מעת שהוקמה מערכת המסחר למוסדיים, הראה כי פרק הזמן שבין מועד הגשת ההזמנות בהנפקה לבין מועד רישום הנייר למסחר קצר מאד, ונותן מענה לאיזון הראוי בין שמירה על נזילות נכסי הקרנות, לבין האפשרות לשפר את תנאי רכישת הנייר באמצעות השתתפות בהנפקה.

מוצע אם כן, לתקן את התקנות באופן שיתיר למנהל קרן לרכוש תעודות התחייבות מובנות גם בשלב בו טרם החלו להיסחר, בכפוף למגבלות כמותיות החלות על אג"ח שנרשמו למסחר במערכת המסחר הרגילה (רצף). התיקון יעגן למעשה תשובת סגל לפנייה להנחיה מקדמית שהוגשה בעניין זה.

ב. גידור חשיפה למטבע חוץ באגד חוץ

הוראות תקנה 2ג לתקנות הנכסים אינן מאפשרות פעילות בנגזרים באגד חוץ, וכתוצאה מכך, לא ניתן להציע לציבור הצעה של אגד חוץ תוך רכישת נגזרים לשם גידור החשיפה למטבע החוץ. לאור העובדה שמנהלי הקרנות סבורים כי מדובר במוצר שיש לו ביקוש, מוצע לאפשר למנהל קרן לפעול באגד חוץ שבניהולו בנגזרים לצורך הגנה מפני שינויים בשער מטבע החוץ בו נקוב מחיר הפדיון של יחידות הקרן.

ג. רכישת ניירות ערך בהנפקה והחזקת ניירות ערך שאינם נסחרים

תקנה 8 לתקנות הנכסים קובעת כי שיעור ההחזקה המרבי המותר להחזקה בניירות ערך שאושר רישומם למסחר בבורסה אך טרם החלו להיסחר הוא % 5 משווי נכסי הקרן. הוראה זו נקבעה על מנת להימנע מפגיעה אפשרית בנזילות בנכסי הקרן. עם זאת, מגבילה ההוראה, את אפשרות הרכישה של מנהלי הקרנות בהנפקות ומונעת מהם הפקה של מלוא הערך המוסף שעשוי לצמוח לקרן מהשתתפות בהנפקה, במיוחד במצבים בהם מתקיימות מספר הנפקות של אגרות חוב באותם מועדים. היות ובדרך כלל הניירות מתחילים להיסחר סמוך לאחר ההנפקה, מוצע להעלות את השיעור המרבי המותר להחזקה בניירות ערך שאושר רישומם למסחר בבורסה אך טרם החלו להיסחר כך שיעמוד על% 10 מנכסי הקרן. יחד עם זאת, כדי לצמצם את סיכון הנזילות העשוי להתרחש בתקופה שבין הרישום למסחר ותחילת המסחר, או להימנע ממצבים קיצוניים של ביטול הנפקות או דחייתן, מוצע לתקן את תקנה 5 לתקנות הנכסים ולקבוע מגבלת החזקה מקסימלית בניירות ערך של תאגיד בשיעור של% 5, על מנת לגדר את הסיכון של חשיפה לתאגיד בודד.

ד. אי הגבלת מזומנים ופיקדונות

הוראת תקנה 11א לתקנות הנכסים קובעת כי שווי מקסימלי של שווי מזומנים ופיקדונות לזמן קצוב לא יעלה על %50 מסך נכסי הקרן. הוראה זו נקבעה בשל החשש שהחזקה בשיעור גבוה מזה הקבוע בתקנות, יביא למצב בו במקום הסדר שמטרתו השקעה בניירות ערך יתקבל הסדר המשקיע במזומנים ובפיקדונות. החשש האמור אינו מתקיים מקום בו מנהל קרן משקיע בקרן שבניהולו בעיקר בחוזים ובאופציות, והמזומנים משמשים כבטוחה. מוצע אם כן לקבוע כי המגבלה הנוגעת לשווי מקסימלי של שווי נכסים ופיקדונות לזמן קצוב לא תחול במקרה בו מנהל קרן משקיע באופן שתואר לעיל.

להמשך התקנות

יאיר לפיד, שר האוצר

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.