דודי רזניק לאומי>> מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר שפורסם השבוע שוב היה גבוה במעט מהתחזיות והמשיך להצביע על עלייה מתונה באינפלציה בישראל

אג"ח ממשלתי

אג"ח קונצרני

• אנו לא ממליצים להגדיל החשיפה לאפיק. מומלצת אחזקת מח"מ קצר יחסית לאפיק הממשלתי.

אג"ח ממשלתי ומקרו

מבט שבועי – מגמה מעורבת של עליות שערים וירידת תשואות בצמודי המדד לעומת עליית תשואות וירידות שערים בשקלים הלא צמודים בדגש על החלק הארוך של העקום. בחודש האחרון רשמו צמודי המדד ביצועים עודפים על פני השקלים הלא צמודים למעט בחלק הארוך ביותר של העקום. ציפיות האינפלציה הנגזרות בחלק הבינוני של העקום גבוהות באופן יחסי.

המסחר בשוק האג"ח הממשלתי המקומי התנהל השבוע במגמה מעורבת תוך עליות שערים וירידת תשואות בצמודי המדד (למעט בחלק הארוך ביותר של העקום) מול עליית תשואות וירידות מחירים בשקלים הלא צמודים בדגש על החלק הארוך של העקום. ציפיות האינפלציה הקצרות בינוניות, הנגזרות משוק האג"ח הממשלתי, רשמו עלייה משמעותית במהלך התקופה האחרונה בדגש על החלק הבינוני של העקום. בחלק הארוך ביותר של העקום בטווח של 10 שנים ומעלה דווקא נרשמה ירידה בציפיות האינפלציה. עליית התשואות בחלק הארוך של העקום השקלי הלא צמוד נרשמה דווקא על רקע יציבות בתשואות האג"ח הממשלתיות בעולם כך שפער התשואה השלילי ביחס לאג"ח ממשלת ארה"ב בטווח של 10 שנים ירד מעט השבוע לראשונה זה תקופה. מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר שפורסם השבוע שוב היה גבוה במעט מהתחזיות והמשיך להצביע על עלייה מתונה באינפלציה בישראל.

מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר עלה ב 0.3%, ושוב היה גבוה במעט מהתחזיות המוקדמות. סביבת האינפלציה בישראל צפויה להמשיך ולעלות במתינות אל תוך הטריטוריה החיובית אם כי היא לא צפויה לעבור משמעותית את הגבול התחתון של יעד יציבות המחירים.

מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר עלה ב 0.3% מעט גבוה מהתחזיות המוקדמות שחזו עלייה של 0.1 – 0.2 אחוז בממוצע. עליות מחירים נרשמו בסעיפי ההלבשה והנעלה, פירות וירקות ותחבורה ותקשורת בעיקר בשל עלייה בתת סעיף של מחירי המכוניות. האינפלציה בישראל נכנסה לטריטוריה החיובית והיא צפויה להמשיך לעלות במתינות במהלך החודשים הקרובים. במחצית השנייה של שנת 2018 צפויה האינפלציה להגיע בסמוך לגבול התחתון של יעד יציבות המחירים אולם היא אינה צפויה לעלות משמעותית מעבר לכך. 

סעיף שירותי הדיור בבעלות דיירים (המבוסס על מחיריהם שלחוזי שכירות מתחדשים) ממשיך לעלות וב 12 החודשים האחרונים עלה ב 2.2%. לאחרונה ניכרת מגמה של ירידה בקצב עליית מחירי הדיור לעומת עלייה במחירי השכירות המתיישבת עם יציאת משקיעים משוק הדיור וירידה, ככל הנראה, של היצע הדירות להשכרה המביא לעלייה מסוימת במחירי השכירות. לראשונה זה כ 3 שנים קצב העלייה של מחירי השכירות ומחירי הדירות נמצאים ברמות קרובות יחסית כפי שניתן לראות בגרף 4. . לעת עתה, אין תכנית ציבורית המביאה להגדלה של ממש בהיצע הדירות להשכרה וגם הדירות הרבות הצפויות להגיע לשוק זה מתכניות "מחיר למשתכן", אינן נראות עדיין באופק, ובתנאים אלו צפויה בשנה הקרובה האצה הדרגתית בעליית מחירי השכירות, תוך השפעה על סעיף הדיור במדד בשנה הקרובה.

לסיכום, האינפלציה צפויה להמשיך ולעלות במתינות במהלך החודשים הקרובים בעיקר על רקע העלייה בשכר הראלי ועליית שכר המינימום. גם היצע הדירות להשכרה שאינו צפוי לעלות בטווח הקצר לפחות צפוי להוות גורם אינפלציוני. עם זאת, סביבת האינפלציה אינה צפויה לעלות משמעותית מעבר לגבול התחתון של יעד יציבות המחירים ולכן בציפיות האינפלציה הנגזרות הנוכחיות מומלצת חשיפה לאפיק צמוד המדד בעיקר דרך צמודי מדד קצרים לטווח של עד 3 – 4 שנים.