הלמן אלדובי >> "הבנקים הגדולים חוזרים לדירוג מקסימלי"

בבית ההשקעות צופים כי לאור העלאת הדירוג ייווצר עניין מחודש בסקטור הבנקאי בישראל מצד משקיעי האקוויטי

מעלות S&P העלתה היום את דירוג החוב של בנק פועלים ובנק לאומי לרמה של AAA, לראשונה מאז חודש אפריל 2009, אז איבדו הבנקים את דירוג החוב המושלם עקב המשבר הכלכלי העולמי. במקביל הועלה גם דירוג החוב של הבנק הבינלאומי ל-(AA+) לראשונה מאז שנת 2003.

לדברי שי שמש מנהל השקעות בכיר בבית ההשקעות הלמן אלדובי, "הבנקים הגדולים חוזרים לדירוג המקסימלי, אך העיתוי של העלאת הדירוג מפתיע כביכול לאור ההאטה במשק, האינדיקציות על ירידה מתמשכת בביקוש לאשראי מסחרי שמהווה מנוע צמיחה חשוב עבור הבנקים והתחושה הכללית שהכלכלה הישראלית נמצאת במצב של דשדוש. אך, תהליכים אלו נתפשים בשלב זה כקצרי-טווח, כאשר התמונה הרחבה מצביעה על שיפור מתמשך באיכות תיקי האשראי של הבנקים הגדולים ובגידול המתמשך בהלימות ההון במערכת הבנקאית. למעשה, אותה רגולציה שמכבידה כביכול על פוטנציאל הצמיחה של הבנקים והיא זו שחייבה אותם בשנים האחרונות לרתק יותר הון כנגד אשראי, לפזר את תיק ההלוואות ולהפחית תלות במספר לווים גדולים. חברת הדירוג ציינה בשיקול מרכזי בהחלטתה את תחזיתה כי מדיניות חלוקת הדיבידנדים תמשיך להיות מרוסנת גם בשנים הקרובות. מנגד, מעניין לציין כי בשלב זה לא נתפשים שוק המשכנתאות ומחירי הנדל"ן שגאו שבנים האחרונות כגורמי סיכון משמעותיים לתיק האשראי של הבנקים".

"ישנן מספר השלכות ותרחישים אפשריים היכולים לבוא לידי ביטוי בשווקים", אומר שמש, "תרחיש ריאלי: הקאמבק של פועלים ולאומי לדירוג חוב מקומי מושלם מעמידה אותם בדירוג חוב בינלאומי דומה לאג"ח מדינת ישראל (+A). יש לכך ערך בעיני משקיעי אג"ח מוסדיים וזרים שעשויים להסיט השקעות באג"ח שקלי לטובת חוב בנקאי ע"מ להנות מתשואה משופרת ברמת סיכון שהיא תאורטית שווה לאג"ח ממשלתי וזאת מבלי להפחית את הדירוג הממוצע של תיק ההשקעות. תרחיש אופטימי: אפשר לקוות שמשקיעי אקוויטי זרים עשויים לגלות עניין מחודש במניות הבנקים לאור העלאת הדירוג שמהווה הבעת אמון בחוסן העסקי שלהם וביכולתן להתמודד עם משבר כלכלי בפוטנציה. ירידת פעילות המשקיעים הזרים במניות הבנקים היא גורם מרכזי בצמצום הפעילות בבורסה. העלאת הדירוג הקודמת של בנק הפועלים ל-AAA  ארעה במאי 2006 , אז המחזור המסחר הממוצע במניית הבנק נע סביב 150 מיל' ₪ ביום.

 לשם השוואה בחודש ספטמבר האחרון מחזור המסחר הממוצע במניית הבנק עמד על 47 מיל' ₪ בלבד. רוב ההפרש השלילי נובע מירידת היקף פעילות הזרים. מכיוון שלהערכתנו תמחור הסקטור הבנקאי בישראל אינו גבוה, יתכן שייווצר עניין מחודש. יחד עם זאת, הצפי לדיבידנדים נמוכים יחסית עדיין פוגע באטרקטיביות ההשקעה. תרחיש טכני: קרנות נאמנות שמתמחות בהשקעה באג"ח מדינה שקלי קצר (שמועד פדיונו עד שנתיים) נהנות מתשלום דמי הפצה מופחת למערכת הבנקאית (0.20% במקום 0.35%). על פי התקנות הקרנות הללו רשאיות להחליף אג"ח מדינה שקלי קצר באג"ח קונצרני בדירוג מקסימלי. עד עתה, לא היו סדרות חוב שעונות לדרישה הזאת, ואילו כעת סדרות שקליות של בנק פועלים ולאומי צפויות לרכז ביקושים ערים מצד הקרנות הללו מאחר והן מעניקות תוספת תשואה נאה על פני החוב הממשלתי. הביקוש לסדרות חוב קצרות בדירוג מקסימלי עשוי להניע את הבנקים לגייס חוב קצר במרווח תשואה נמוך מאוד. לדוגמא: סדרה 26 של בנק הפועלים בריבית משתנה נסחרת במרווח של כ-0.50% מעל הממשלתי ונמצאת בטווח המבוקש".

דיסקליימר: המסמך נערך ע"י עובד של הלמן אלדובי. במועד הפרסום החזיקה קבוצת הלמן-אלדובי (באמצעות קופות גמל/קרנות השתלמות/קרנות פנסיה וכן באמצעות תיקים המנוהלים ע"י הקבוצה) בניירות הערך הנסקרים.
אין לכותב ההמלצה או לתאגיד המורשה בו הננו מועסק כל עניין אישי בתאגיד הנסקר ו/או בני"ע הנסקרים/לאף אחד מבין הכותבים ממחלקת המחקר ו/או לתאגידים המורשים בהם הם מועסקים  אין עניין אישי בני"ע הנסקרים.
הסקירה לעיל היא למטרת אינפורמציה בלבד. מתן הייעוץ אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. סקירה זו משקפת את דעת הכותב לפי מיטב הבנתו ביום עריכת

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.