איילת ניר, הכלכלנית הראשית של בית ההשקעות יצירות >> המשק הישראלי לא במיתון – נתוני הרבעון הרביעי יצביעו על שיפור בקצב הצמיחה

להפחתת הדירוג לא צפויה השפעה מהותית על תשואות אגרות החוב הישראליות בחו"ל – להערכתנו  בנק ישראל לא יפחית את הריבית מחר

ההחלטה של פיץ' להפחית את תחזית דירוג האשראי של ישראל מ"חיובית" ל"יציבה" אינה מפתיעה. כך אומרת היום איילת ניר, הכלכלנית הראשית של בית ההשקעות "יצירות" שכן היא  מגיעה על רקע העלייה (שאינה חד פעמית) בתקציב הביטחון, הגדלת יעד הגירעון ל- 2015, האתגר הצפוי בתקציב 2016 (שבפיץ' מעריכים כי לא ניתן יהיה להתמודד איתו ללא העלאת מסים, כפי שמציינים שוב ושוב בכירי בנק ישראל וכלכלנים רבים) וההאטה במשק. יחד עם זאת, בסקירה השבועית של בית ההשקעות מעריכה ניר כי  להפחתת הדירוג לא צפויה השפעה מהותית על תשואות אגרות החוב הישראליות בחו"ל, או על היכולת של האוצר לגייס בחו"ל, מאחר והדירוג עצמו נותר ללא שינוי. עם זאת, סביר כי בירושלים יחששו מפני השפעת ההחלטה של פיץ' על זו של חברות הדירוג המקבילות ( S&Pומודיס).

נתוני הרבעון האחרון של השנה יושפעו מסיום תקופת הלחימה וצפויים לבטא שיפור בקצב הצמיחה

בנוגע לקצב הצמיחה, בסקירה השבועית של יצירות מציינים כלכלני בית ההשקעות כי המשק הישראלי רשם קצב צמיחה שלילי של 0.4% ברבע השלישי של השנה, אשר הושפע באופן ניכר ממבצע "צוק איתן". במקביל, עודכנו נתוני הרבעונים הקודמים כלפי מעלה: האומדן לצמיחת המשק ב-Q2 עודכן מ- 1.9% ל- 2.2%, כך שהגדרתית המשק לא מצוי במיתון (הסבר: מיתון - 2 רבעונים רצופים של צמיחה שלילית לנפש). "התכווצות התוצר ברבע השלישי לא הייתה הפתעה" מציינת ניר. מדובר בתוצאה של מספר מגמות בכללן ירידה בהיקף השקעות בבתי מגורים ובעיקר בענפי המשק, ירידה בהיקף היצוא (ללא יהלומים וחברות הזנק), התמתנות בקצב הגידול של ההוצאה לצריכה פרטית - בדגש על צריכה של זרים בארץ שהושפעה מהשפעת הלחימה על התיירות הנכנסת, התמתנות בקצב הגידול של ההוצאה לצריכה ציבורית ועליה חדה ביבוא למשק - בעיקר מוצרי צריכה.

"להערכתנו" אומרת ניר, "נתוני הרבעון האחרון של השנה יושפעו מסיום תקופת הלחימה וצפויים לבטא שיפור בקצב הצמיחה: הצריכה הפרטית צפויה לצמוח על רקע הירידה במחירים והשיפור שהחל בתמונת התיירות הנכנסת, ההוצאה הציבורית תגדל על רקע צרכי הביטחון ושיקום הנזקים והיצוא יתאושש אף הוא על רקע פיחות שער השקל והשיפור בתיירות הנכנסת".

בנוגע להחלטת ריבית בנק ישראל הצפויה מחר, ניר מעריכה כי ריבית בנק ישראל לחודש דצמבר צפויה להישאר ללא שינוי: "להערכתנו" אומרת ניר, "המדד החיובי, פיחות שער השקל ונתונים מקרו כלכליים משופרים מעט מהתקופה האחרונה (בנוגע לפעילות הריאלית), יאפשרו לבנק ישראל להימנע מלבצע הפחתת ריבית נוספת ו/או הרחבה כמותית, עליה חלוקות הדעות, בהחלטתו הקרובה".

בעולם

נגיד הבנק המרכזי באירופה מאותת על הרחבת תוכנית ההרחבה הכמותית
בנאום שנשא ביום שישי האחרון אמר נשיא הבנק המרכזי האירופאי, מריו דראגי, "נעשה את מה שנדרש על מנת להעלות את שיעור האינפלציה ואת ציפיות האינפלציה מהר ככל הניתן". עוד אמר נשיא הבנק, כי הבנק המרכזי ירחיב את תכנית רכישות הנכסים שלו, אם יידרש לכך.

זו תקופה ארוכה שבבנק המרכזי מוטרדים מהמגמות המקרו כלכליות, בגזרת הפעילות הכלכלית והאינפלציה, ובשווקים גברו ההערכות, כי בבנק ינקטו בצעד נוסף במטרה להביא לשינוי במגמות אלו, הערכות שבאו לידי ביטוי, בין היתר, וגם ביום שישי האחרון, בירידה ברמת התשואות על אגרות החוב הריבוניות ובהיחלשות היורו.

על פי אומדני הצמיחה שפורסמו לפני למעלה משבוע ימים, הכלכלה האירופאית צמחה ב- 0.2% ברבעון השלישי, בהשוואה לרבעון שני (לא במונחים שנתיים). הנתון אמנם היה מעט גבוה מהציפיות (0.1%), אך הדבר נבע מצמיחה מהירה מהצפוי ביוון ובספרד, בעוד 3 המדינות הגדולות בגוש האירו (גרמניה, צרפת ואיטליה) הוסיפו להצביע על חולשה ברמת הפעילות הכלכלית.

בגזרת האינפלציה נמשכה הירידה בליבת המחירים (0.7% ב- 12 החודשים האחרונים, נכון לאוקטובר), והחשש מפני דפלציה במשק צבר תאוצה.

לאור הנתונים האחרונים, גברו ההערכות לפיהן ב- 4 בדצמבר יודיע הבנק המרכזי על עדכון תחזיות הצמיחה שלו למשק כלפי מטה.
לדברי ניר, נתונים חלשים, עדכון התחזיות הצפוי ובעיקר – נאומו של נשיא הבנק, חיזקו את ההערכות לפיהן הבנק המרכזי יודיע על הרחבת תוכנית הרכישות שלו בישיבתו הקרובה, הקבועה ל- 4 בדצמבר.

סין: יתכן ונראה הפחתות ריבית נוספות

באופן מפתיע בחר הבנק המרכזי של סין להפחית את הריבית במשק, לאור החשש כי קצב הצמיחה השנה יחטיא מלמטה את היעד הפורמלי שנקבע על 7.5%, במקביל לירידה בשיעורי האינפלציה.

עד כה בחר הבנק המרכזי הסיני בכלים פחות קונבנציונאליים לניהול המדיניות המוניטרית, כגון הרחבות כמותיות והזרמת נזילות, אך לאחר שהתגלה כי צעדים אלו נכשלו בניסיונם להוריד את עלויות המימון לסקטור הפרטי – הודיע הבנק על הפחתת הריבית.

הבנק הודיע, כי הריבית המוניטרית תופחת ב- 0.4 נ"א לרמה של 5.6%, בעוד הריבית על הפיקדונות תופחת ב- 0.25 נ"א לרמה של 2.75%.

לדברי ניר, נראה כי בבנק המרכזי מתמקדים עכשיו בהשפעות קצרות הטווח של המדיניות (על הצמיחה בעיקר) ופחות בהשפעות ארוכות הטווח (על החוב), ועל כן לא מן הנמנע כי נראה הפחתות ריבית נוספות, באם הצעד האחרון לא יצליח להשיג את מטרתו.

דיסקליימר
מסמך זה הוכן על ידי בית ההשקעות יצירות. המסמך מבוסס על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים, או בלתי מעודכנים, אשר על כן הוא משמש כחומר מסייע ואין לקבל על סמכו בלבד החלטות השקעה כלשהן. אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום ייעוץ או הזמנה לרכוש (או למכור) את ניירות הערך הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית ההשקעות יצירות לא יהיה אחראי לכל נזק שיגרם, אם יגרם, למאן דהוא, כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. בית ההשקעות יצירות מחזיק עבור לקוחותיו ניירות ערך המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם, והוא עשוי לפעול הן במגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הערך הנ"ל.כמו כן,  לכותבי עבודה זו, כולם או חלקם, עשוי להיות עניין אישי, בניירות הערך המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.