סקירת מאקרו >> אירופה מוכנה לעשות צעדים למנוע אינפלציה שלילית

המדיניות המוניטרית מסביב לעולם מוסיפה להיות מאד מרחיבה. בעוד הפד והבנק המרכזי האנגלי מאותתים על עליית ריבית קרובה, מדינות רבות מתחלקות כיום בין אלו שעדיין מפחיתות ריבית או נוקטות בצעדים מרחיבים נוספים (כמו סין, נורבגיה, יפן, קנדה ואולי בקרוב גם אירופה) או אלו ששומרות על רמת הריבית הנמוכה אליה הגיעו (כמו פולין, רומניה ישראל ועוד).

ישראל: הריבית ללא שינוי

שוק העבודה מוסיף להצביע על חוזק, תוך שיפור בשיעורי התעסוקה, ההשתתפות והאבטלה. השכר במשק מוסיף לעלות, ונראה כי מגמה זו נמשכה גם ברבע השלישי של השנה.

נתוני תקציב הממשלה: גביית המסים גבוהה מהתוואי העונתי העקבי עם תחזית הגביה, על רקע גבייה גבוהה של מסי נדל"ן ומס רווחי הון. גם בניכוי סעיפים אלו ניכרת עליה בתקבולים, שעקבית עם המשך ההתרחבות של הפעילות הכלכלית.

שוק המט"ח: מאז הדיון המוניטרי האחרון, נחלש השקל כנגד הדולר, האירו ובמונחי שער החליפין הנומינלי האפקטיבי.

שוק הדיור: נתונים ראשונים מעידים כי מספר העסקאות ביולי היה נמוך משמעותית מהמספר בחודשים שקדמו לו (בחודשים קודמים חלה האצה בשל העלאת מס הרכישה – א.נ.). מספר התחלות הבניה בשנתיים האחרונות מלמד, כי גמר הבניה צפוי להישאר ברמה גבוהה בתקופה הקרובה. פלוג הדגישה במסיבת העיתונאים, כי כלי הריבית נועד לטפל ביעדים שהחוק קבע, וכי בנק ישראל ממוקד בעידוד הצמיחה, התעסוקה ובהחזרת האינפלציה אל היעד. ההשפעה על מחירי הדיור נלקחת אמנם בחשבון, אך הם אינם יעד. עוד אמרה פלוג, כי הממשלה שמה את מחירי הדיור גבוה בחשיבות וכי נעשים צעדים להגדלת ההיצע, ושהיא מקווה כי הם יישאו פירות כמצופה.

המשק העולמי: הכלכלות המפותחות מוסיפות לצמוח, תוך המשך התאוששות בכלכלה האמריקאית, בעוד בכלכלות המשקים המתעוררים נמשכת ההאטה. הפד הותיר את הריבית על כנה, אך מרבית חברי הפד סבורים כי הריבית תועלה עוד השנה. גם באירופה פורסמו נתונים חיוביים, והסיכון מיוון פחת ככל הנראה. נתוני המקרו בסין נתפסו כשליליים בטווח הקצר, אך כמשקפים שינוי מבני ארוך טווח. פלוג ציינה, כי ההשפעה הישירה של המשק הסיני על כלכלת ישראל אינה גבוהה, בשל העובדה כי קשרי המסחר אמנם גדלו אך הם עדיין מצומצמים. עם זאת, ציינה פלוג, כי ככל שההשפעה של המשק הסיני על הכלכלה העולמית תלך ותגבר, כך גם תגבר ההשפעה על המשק הישראלי.

•מדיניות מוניטרית: פלוג ציינה, כי מאז מסיבת העיתונאים הקודמת, התממשו חלק מאותם סיכונים שצוינו ולכן מצב המשק כרגע, גם במונחים של אינפלציה וגם במונחי צמיחה, פחות טוב. בהתייחס לכלים העומדים לרשות בנק ישראל (בהקשר להערה שנאמרה במסיבת העיתונאים הקודמת לפיה פחתה ההסתברות לשימוש בכלים בלתי קונבנציונליים) אמרה פלוג, כי כל הכלים מצויים על שולחן הועדה ובמידת הצורך יעשה שימוש באלו שצוינו (רכישת אג"ח וריבית שלילית על פיקדונות) או באחרים. 

שבוועדה המוניטרית לא ממהרים לבצע הפחתת ריבית נוספת, וכי ללא הידרדרות נוספת במצב, אין לצפות להפחתת ריבית נוספת.

שבבנק ישראל למרות שברור כי תמונת המצב פחות טובה, חושבים כי היא אינה מחייבת הפחתת ריבית, שכן האינפלציה מושפעת מגורמים חד פעמיים, כך גם הקיפאון ברבע השני של השנה (ולכן הציפיה לשיפור ברבע השלישי), ושקצב הצמיחה במשק נמוך אך במעט מקצב הצמיחה שנרשם בשלוש השנים האחרונות, ולכן רמת הריבית הנוכחית, שהיא מאד מרחיבה, תומכת בפעילות הכלכלית במשק. אנחנו מסכימים.

בנק ישראל יוסיף לעשות שימוש בכלי המט"ח, שכן על פי ההערכות בבנק, שער החליפין האפקטיבי עדיין מיוסף במידה מסוימת ביחס לאומדים לשער החליפין של שיווי משקל. בבנק ישראל רואים את המט"ח ככלי נוסף להשגת יעדי המדיניות.

בבנק צופים כי חזרת האינפלציה אל תוך היעד תתעכב עד לסוף 2016, בשל אותם גורמים חד פעמיים.

חוסר הודאות לעתיד לא פחת, והיצוא וההשקעות מהווים מקור דאגה לגבי כושר הצמיחה של המשק בעתיד.

מפלגת סיריזה זכתה בבחירות ביוון. אלקסיס ציפראס הקים מחדש את הקואליציה עם מפלגת ANEL, קואליציה המספקת לו רוב זעום של 6 קולות בלבד בפרלמנט, צעד שמחדש את החשש ליציבות הממשלה.

האומדן השלישי לצמיחת המשק האמריקאי ברבע השני של השנה הצביע על שיפור קל בקצב הצמיחה (לעומת צפי לאי שינוי) מרמה של 3.7% ל- 3.9%.

בנורבגיה הופחתה הריבית השבוע לרמת שפל חדשה, במטרה לתמוך בכלכלה הנחלשת בשל הירידה במחיר  הנפט הגולמי. הריבית הופחתה ב- 25 נ"ב לרמה של 0.75%. 7 מתוך 17 הכלכלנים שמשתתפים בסקר בבלומברג צפו את הפחתת הריבית שהתקבלה בהפתעה. הבנק המרכזי צופה כי הריבית עשויה לרדת לרמה של 0.59% ברבע השלישי של 2016, ולהישאר מתחת ל- 1% עד לסוף 2018.