ניר חצב
15/03/2017
הקרנות שמחזיקות במניה
חברת Telit הישראלית (TCM LN) פרסמה אתמול את תוצאותיה לשנת 2016 ואף הציגה תחזית ראשונית לשנת 2017. לפני כחודשיים פרסמה החברה עדכון מכירות ל-2016 והיום היא מפרסמת את הדו"חות המלאים. Telit היא חברה ישראלית הפעילה בתחום ה-M2M (Machine to Machine) – מוצרים ושירותים שמטרתם קיום תקשורת בין מכשירים אלקטרוניים לצרכי מעקב, קבלת מידע, ניתוח ועוד. מוצרי החברה הם מודולים של תקשורת (במגוון רחב של טכנולוגיות – 2G, 3G, 4G ועוד) הנמצאים בין השאר במכשירי איתור, במוני חשמל דיגיטליים, בכלי רכב, במערכות אזעקה, בקופות רושמות, במערכות קריאה לשירותי חירום, ב-Wearable Devices ועוד. איננו מסקרים באופן רשמי את מניית Telit, אך עם זאת, אנו עוקבים אחרי החברה כבר תקופה ארוכה ואף נמצאים בקשר עם הנהלתה. אלו הנקודות המרכזיות מהדו"חות השנתיים:
חברת Telit הישראלית (TCM LN) פרסמה אתמול את תוצאותיה לשנת 2016 ואף הציגה תחזית ראשונית לשנת 2017. לפני כחודשיים פרסמה החברה עדכון מכירות ל-2016 והיום היא מפרסמת את הדו"חות המלאים. Telit היא חברה ישראלית הפעילה בתחום ה-M2M (Machine to Machine) – מוצרים ושירותים שמטרתם קיום תקשורת בין מכשירים אלקטרוניים לצרכי מעקב, קבלת מידע, ניתוח ועוד. מוצרי החברה הם מודולים של תקשורת (במגוון רחב של טכנולוגיות – 2G, 3G, 4G ועוד) הנמצאים בין השאר במכשירי איתור, במוני חשמל דיגיטליים, בכלי רכב, במערכות אזעקה, בקופות רושמות, במערכות קריאה לשירותי חירום, ב-Wearable Devices ועוד. איננו מסקרים באופן רשמי את מניית Telit, אך עם זאת, אנו עוקבים אחרי החברה כבר תקופה ארוכה ואף נמצאים בקשר עם הנהלתה. אלו הנקודות המרכזיות מהדו"חות השנתיים:
-
הכנסות החברה השנתיות הסתכמו ב-370 מיליון דולר, צמיחה של 11% בהשוואה ל-2015 ובכ-1% מתחת לצפי. זוהי השנה ה-7 ברציפות בה Telit רושמת צמיחה דו ספרתית בהכנסות. הכנסות חטיבת ה-IoT Services, שנוצרה ביחד עם רכישת חברת ILS Technologies, צמחו בכ-37% והיוו כ-9.5% מהכנסות החברה ב-2016.
-
המרווח הגולמי של החברה השתפר בכ-80 נ"ב ל-40.7%, כאשר השיפור מיוחס לנתח גדול יותר של שירותים (IoT Services) מכלל ההכנסות, שנושאים שיעורי רווחיות גבוהים משמעותית משל פעילות הליבה של Telit (כ-63% לעומת כ-38%).
-
-ה-Adjusted EBITDA עלה ב-20% לכ-54 מיליון דולר, בטווח התחתון של תחזית ההנהלה (54-59 מיליון דולר) ובכ-2% מתחת לתחזיות בשוק, כאשר שיעור ה-Adjusted EBITDA מההכנסות עלה מ-13.6% ב-2015 ל-14.7%. השיפור מיוחס בעיקר לשיפור במרווח הגולמי.
-
הרווח הנקי המתואם למנייה עלה ב-22% ל-26.4 סנט, ברף הנמוך של תחזית החברה (26-30 סנט), אך בהתאם לתחזיות בשוק.
-
הנהלת החברה לא סיפקה תחזית כמותית לשנת 2017, אך ציינה כי היא רואה ביקושים חזקים לפתרונותיה ולכן, מעריכה כי תמשיך לייצר צמיחה דו ספרתית בהכנסות גם בשנה הנוכחית. התחזיות בשוק הן ש-Telit תייצר צמיחה של 17% בהכנסות ב-2017 ושל 15% ב-2018, כשה-EPS המתואם צפוי לעלות בשנים אלו ב-12% וב-30%, בהתאמה.
-
במהלך 2016 החברה יצרה כ-48 מיליון דולר מזומנים מפעילות שוטפת, עלייה של כ-16% לעומת 2015. נכון לסוף השנה, ל-Telit חוב נטו של כ-18 מיליון דולר, עם כ-26.5 מיליון דולר מזומן בקופה וכ-44.5 מיליון דולר חוב לטווח קצר וארוך.
יבשת אמריקה – אחרי ששנת 2015 הייתה שנת נסיגה, עם ירידה של כ-5% בהכנסות מהיבשת, Telit הצליחה לחזור לצמיחה באיזור זה ב-2016, בעקבות קבלת הפרוטוקולים הנחוצים למכירת מודולים בעלי תקן LTE-Cat1. כמו כן, ספקיות התקשורת בארה"ב החלו בתהליך הדרגתי של סגירת רשתות ה-3G וה-CDMA, על מנת להתמקד ברשתות ה-LTE. מהלך זה צפוי להוביל למעבר למוצרים עם טכנולוגיות חדשות, כמו גם לגל חידושים במוצרים קיימים. המכירות לשוק זה צמחו ב-15% בשנה כולה ובכ-27% במחצית השנייה של 2016, כאשר אמריקה חזרה השנה להיות השוק הגדול ביותר של Telit.
EMEA – נקודת חולשה יחסית, כאשר ב-2016 ההכנסות צמחו של כ-3% בלבד, לעומת בכ-13% ב-2015, זאת בעקבות סטגנציה טכנולוגית, כשמרבית המוצרים באיזור זה הם עדיין בטכנולוגיית 2G. הנהלת Telit טוענת כי המצב הנוכחי, בו לא ברור מתי ספקיות התקשורת יעברו לטכנולוגיות מתקדמות יותר ועד מתי הן יתמכו בטכנולוגיות הישנות, יוצר חוסר וודאות שמקשה על החלטות השקעות מצד הלקוחות. ב-Telit מעריכים כי המעבר הטכנולוגי יתחיל לצבור תאוצה בסוף 2017 וב-2018.
APAC –החברה רשמה צמיחה של 19% באיזור זה, לאחר צמיחה של 74% ב-2015. החברה מייחסת את התוצאות הטובות בשוק האסייתי לפרוייקטים חדשים שהגיעו ל-Mass Production, וציינה במיוחד פרוייקטים של אספקת מוצרי LTE ביפן.
-
פעילות ה-IoT Services אמנם יצרה צמיחה חזקה ב-2016, אך גם רשמה הפסד תפעולי של כ-10 מיליון דולר (לעומת הפסד של כ-8 מיליון דולר ב-2015), כתוצאה מהשקעות גדולות במנוע צמיחה זה. במהלך השנה נכנסה Telit להסכמים עם SAP ו-Tech Mahindra במסגרתם יצבעו חברות אלו Reselling ל-IoT Platform של Telit.
-
במאי 2016 שילמה החברה את הדיבידנד הראשון בתולדותיה, בהיקף של 6 סנט למנייה. בספטמבר 2016 החברה הודיעה על דיבידנד ביניים של 2.5 סנט למנייה, כשליש מהדיבידנד שצפוי ב-2016 כולה, ואכן, החברה כעת מודיעה על דיבידנד של 4.9 סנט, שישולם ב-5 למאי למחזיקי המנייה ב-7 באפריל. הדיבידנד הכולל ל-2016 יהיה 7.4 סנט, עלייה של 23.3% בהשוואה ל-2015 ותשואת דיבידנד של כ-1.8%.
-
בחודש שעבר הודיעה Telit על רכישת חברת GainSpan תמורת 8 מיליון דולר במזומן. GainSpan מפתחת מודולים ומערכות systems-on-chip בתחום ה-WiFi. הנהלת Telit מאמינה כי הרכישה תאפשר להגדיל מכירות בתחום ה-WiFi ללקוחות קיימים ואף להיכנס לתחומים חדשים. הרכישה צפויה להקטין את ה-Adjusted EBITDA של החברה בכ-4 מיליון דולר ב-2017, אך להתחיל לתרום חיובית ב-2018 ואילך.
-
תמחור: מניית Telit מתומחרת במכפיל רווח סולידי יחסית של 14 לשנת 2017 ושל 11 ל-2016. בהשוואה למתחרות הרלוונטיות - Gemalto (GTO NA), Sierra Wireless (SWIR) ו-U-Blox (UBXN SW), Telit מתומחרת בדיסקאונט משמעותי של עשרות אחוזים, במיוחד בהשוואה ל-SWIR ו-UBXN.
בשורה התחתונה, טליט הצליחה לסיים את שנת 2016 עם צמיחה מואצת, בעיקר בפעילות באמריקה, שהייתה החוליה החלשה ב-2015 אך חוזרת כעת לתלם. החברה הצליחה לעמוד ביעדיה ל-2016, זאת בעקבות ביצועים חזקים מאוד במחצית השנייה של השנה, בעיקר בהיבט הרווחיות. Telit ממשיכה להיות שחקנית דומיננטית בשוק ה-M2M, שנהנה מלא מעט גורמים תומכים וצפוי לצמוח בקצבים גבוהים בשנים הקרובות. החברה ממשיכה לשפר את שיעורי הרווחיות שלה, שאף עשויים להמשיך ולעלות ככל שנתח ה-IoT Services מכלל ההכנסות יגדל. מניית החברה אינה יקרה אבסולוטית, בוודאי בהשוואה לפרופיל הצמיחה שלה ולרמות המכפילים של חלק מהמתחרות. מסיבות אלו, אנו מאמינים כי מניית TCM LN הינה אטרקטיבית להשקעה.
ניר חצב אנליסט אופנהיימר
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
