אורי גלאי מנכל סיגמא בית השקעות
אורי גלאי
06/07/2015
עיקרי הדברים
-
ביום שלישי האחרון, יוון הפכה לכלכלה המפותחת הראשונה שמחמיצה תשלום חוב לקרן המטבע הבינלאומית, לאחר שהמגעים עם נושייה בשבועות האחרונים כשלו והצעתו של ראש ממשלת יוון אלכסיס ציפראס לקבלת ארכה נדחתה. מועצת קרן המטבע קיבלה הודעה רשמית כי יוון לא משלמת את החוב, בכך פג תוקפה של חבילת החילוץ ליוון, והיא נמצאת על סף חדלות פירעון, מה שעלול גם להשפיע על חברותה בגוש היורו. היום מתקיים ביוון משאל עם דרמטי על הישארותה של יוון בגוש היורו.
-
בעקבות חדלות הפרעון של יוון, סוכניות דירוג האשראי העולמיות מודי'ס ו S&P חותכות את הדירוג של אתונה ל Caa3 ו CCC- בהתאמה ומעלות את הסתברות היציאה של יוון מגוש האירו ל 50%.
-
סוכנות הדירוג העולמית מודי'ס מעלה את אופק הדירוג של הבנקים בישראל משלילי ליציב. במקביל, אישררה מודי'ס את דירוג הפקדונות שלה עבור חמשת הבנקים הגדולים בישראל.
-
על פי תחזיות הכלכלן הראשי של משרד האוצר, הצמיחה השנה תעמוד על 3.1% ואילו ב 2016 תעמוד על 3.3%. גביית המיסים תהיה נמוכה מהצפוי ורמת התעסוקה תישאר גבוהה
-
הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה מפרסמת את האינדיקטורים הכלכליים לחודשים האחרונים שמצביעים על ירידה ברוב מהמדדים שנבדקו בינהם יצוא הסחורות, מדד המכירות ברשתות השיווק, יבוא הסחורות, מדד הייצור התעשייתי ומדד הפדיון במסחר הקמעוני.
-
הבנק המרכזי של סין חתך את הריבית ב 25 נקודות בסיס ל 4.85%, בפעם הרביעית מאז נובמבר 2014, על מנת להאיץ את הכלכלה המאטה.
-
מחירי הנפט נעו בתנודתיות ובמגמה שלילית במהלך השבוע עקב המשבר הפיננסי ביוון והחשש להאטה בביקושים. המחיר לחבית נפט מסוג ברנט (BRENT) ננעל ברמה של 60.32$.
| שם נייר |
ת' חודשית |
ת' שנתית |
| דאו ג'ונס |
0.63% |
0.52%- |
| ס&פ 500 |
0.66% |
0.87% |
| נאסדק כללי |
0.45% |
5.77% |
| דקס גרמני |
1.04% |
12.78% |
| לונדון פוטסי 100 |
0.99% |
0.30% |
| טוקיו ניקיי 225 |
0.46% |
16.50% |
| האנג סאנג |
-0.71% |
10.91% |
כללי
יוון הפכה השבוע לכלכלה המפותחת הראשונה שמחמיצה תשלום חוב ל IMF לאחר שהמגעים עם נושיה בשבועות האחרונים כשלו והצעתו של ראש ממשלת יוון אלכסיס ציפראס לקבלת ארכה נדחתה. מועצת קרן המטבע קיבלה הודעה רשמית כי יוון לא משלמת את החוב ובכך פג תוקפה של חבילת החילוץ ליוון, והיא נמצאת על סף חדלות פירעון, מה שעלול גם להשפיע על חברותה בגוש היורו. התשלום שיוון לא פרעה הוא הגדול ביותר בהיסטוריה של קרן המטבע ויוון היא המדינה הראשונה שמגיעה למצב זה מאז זימבבואה ב 2001. מדינות שמחמיצות תשלומים ל IMF אינן זכאיות לקבלת כספים נוספים כל עוד הן מפגרות בתשלום החוב. התהליך של טיפול במדינות שמפגרות בתשלומים נמשך על פני שנתיים ועלול להוביל להשעיית החברות בקרן. מודי'ס, סוכנות דירוג האשראי, הורידה את הדירוג של אתונה מ Caa2 לCaa3 וסוכנות דירוג האשראי סטנדרד אנד פור'ס הורידה את דירוג האשראי של יוון ל CCC מינוס, לעומת CCC וצופה כי ללא שינוי משמעותי בתנאים, יוון צפויה להיכנס לחדלות פירעון בחצי השנה הקרובה. S&P מציבה את סיכוייה של יוון להישאר בגוש היורו ב 50%. משאל העם לגבי הצעת הנושים יתקיים ביום ראשון ולפי סקרים מקדימים נראה כי אזרחי יוון טרם החליטו לגבי עתידם.
| שם נייר |
ת' חודשית |
ת' שנתית |
| ת"א-25 |
0.92 |
13.58 |
| ת"א-100 |
0.92 |
11.05 |
| ת"א-75 |
0.67 |
3.62 |
| ת"א-בנקים |
0.65 |
15.8 |
| ת"א יתר-מאגר |
0.95 |
12.08 |
| ת"א-פיננסים |
0.58 |
13.46 |
| ת"א נדל"ן-15 |
1.98 |
11.36 |
| תל בונד 20 |
0.58 |
0.16 |
| תל בונד 40 |
0.56 |
0.64 |
| תל בונד-שקלי |
0.82 |
1.58 |
| אגח כללי |
0.18 |
0.81 |
| אג"ח ממשלתי כללי |
0.04- |
0.41 |
| ממשלתי ריבית משתנה |
0.02 |
0.11 |
| מדד מק"מ |
0.01 |
0.11 |
משרד האוצר פרסם סקירה המרכזת את תחזיות הצמיחה והכנסות המדינה לשנים 2016-2015. על פי תחזיות הכלכלן הראשי, הצמיחה השנה תעמוד על 3.1% ואילו ב 2016 תעמוד על 3.3%. נזכיר כי ב 2014 שיעור הצמיחה של המשק עמד על 2.8%, בין היתר בגלל מבצע צוק איתן. גביית המסים תעמוד השנה על 265.4 מיליארד שקל, זאת לעומת 261.8 מיליארד שקל שהוערכו עד כה על ידי האוצר. בסקירה צוין כי העלאת הריבית במדינות המפותחות עלולה לפגוע בקצב ההתאוששות של הכלכלה העולמית, וכך גם שינויים בסביבה הגיאו-פוליטית העולמית, מה שעלול לפגוע גם בשיעור הצמיחה החזוי בישראל. האצה בקצב ההתאוששות בעולם, וגידול נוסף בקצב ההצטרפות של אוכלוסיות מקרב המגזרים החרדי והערבי לשוק העבודה עשויים להביא לצמיחה גבוהה יותר בשנים 2016-2015.
הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה פרסמה את האינדיקטורים הכלכליים לחודשים האחרונים המצביעים על ירידה ברוב המדדים שנבדקו ובינהם ביצוא הסחורות, במדד המכירות ברשתות השיווק, יבוא הסחורות, מדד הייצור התעשייתי ומדד הפדיון במסחר הקמעוני. במקביל, נרשמה עלייה בחלק מהמדדים שנבדקו ובינהם מדד המחירים לצרכן ובמדדי הפדיון לכל ענפי המשק. פירוט היצוא התעשייתי לפי עצמה טכנולוגית מצביע על עלייה ביצוא תעשיות טכנולוגיה עילית, וירידה ביצוא תעשיות טכנולוגיה מסורתית, מעורבת עילית ומעורבת מסורתית. מדד אמון הצרכנים (ללא ניכוי השפעת עונתיות) ירד בחודש מאי והגיע לרמה של 22.0%- , לעומת 16.0%- באפריל. מדד הייצור התעשייתי (תעשייה, כרייה וחציבה) ירד במרץ-אפריל ב 3.3% בחישוב שנתי, בהמשך לירידה של 1.7% בחישוב שנתי בחודשיים הקודמים. בנוסף, סקירת המאזן המסחרי לשנת 2014 מראה כי הגירעון במאזן סחר הסחורות בענפי התעשייה (ללא יהלומים) הסתכם ב 4.2 מיליארד דולר לעומת 3.8 מיליארד דולר בשנת 2013.
לאחר שתפוקת מדינות ארגון אופ"ק טיפסה לרמתה הגבוהה ביותר זה כמעט שלוש שנים, ועל רקע גידול ראשון זה תשעה שבועות במלאי הגולמי בארה"ב, מחיר הנפט הגולמי נפל בשיעור החד ביותר זה שלושה חודשים במהלך שבוע המסחר. החוזים על הנפט מסוג ברנט סגרו בירידה חדה בסוף השבוע החולף כאשר המחיר ננעל ברמה של 60.32$ לחבית. מחיר חבית מסוג WTI ננעל במחיר 55.52$. מחיר אונקיית זהב ננעל בסוף השבוע על 1,167$.
ארה"ב
דו"ח התעסוקה הפושר עמד במרכז העניינים השבוע, כשתחזיות העלאת הריבית בספטמבר מתקרבות למועד התממשותם. האינדיקטורים המשמעותיים בינהם חזרה ליעד אינפלציה, תעסוקה גבוהה עם צמיחה של שכר העבודה ונתון התמ"ג אינם מספקים את התוצאות הנדרשות למימוש העלאת הריבית בארה"ב, במיוחד בעת של חוסר ודאות כלכלית בגוש האירו, שככל הנראה תשפיע על הכלכלה הגדולה בעולם במידה מסוימת. הדו"ח שפורסם השבוע עורר תגובות נוספות בשוק ובינהם ג'יי.פי מורגן שלטענתם בטוחים עכשיו יותר שהריבית תעלה בספטמבר. לעומתם, בג'פריז סבורים כי המצב שונה וחוסר הצמיחה בשוק העבודה מוריד באופן דרמטי את הסיכויים של העלאת ריבית בספטמבר.
בצד נתוני המאקרו, לפי מדד קייס שילר שעוקב אחרי מחירי הבתים בעשרים הערים הגדולות בארה"ב, מחירי הבתים בארה"ב ירדו ב 1.1% באפריל. ב 12 החודשים האחרונים התייקרו הבתים לפי המדד ב 4.9%, מעט מתחת לתחזית של 5% ממארס. הצמיחה החדה ביותר במחירים נרשמה בדנבר 10.3%. בחודש יוני נוספו237 אלף משרות למגזר הפרטי בארה"ב, גידול החד ביותר מאז דצמבר, לאחר גידול של 203 אלף במאי. שיעור האבטלה בארה"ב נפל בשיעור חד מהצפוי לרמה של 5.3%, שפל של שבע שנים, לעומת 5.5% במאי. השכר הממוצע לשעה של עובדים בארה"ב נותר בחודש יוני ללא שינוי לעומת החודש הקודם, וטיפס ב 2% לעומת יוני 2014, האטה לעומת קצב שנתי של 2.3% במאי. שיעור ההשתתפות בכוח העבודה, המצביע על מספר האנשים בגיל העבודה שמועסקים, ירד בחודש יוני לרמה של 62.6%, רמתו הנמוכה ביותר מאז אוקטובר 1977, לעומת 62.9% בחודש הקודם. מגזר הייצור בארה"ב צמח ביוני בקצב המהיר ביותר זה חמישה חודשים. מדד פעילות הייצור טיפס בחודש שעבר לרמה של 53.5 נקודות לעומת רמה של 52.8 נקודות בחודש הקודם.
בורסות וול סטריט סגרו את שבוע המסחר במגמת ירידה, כאשר מדד ה-S&P500 ירד בכ 1.15%, הנאסד"ק ירד 1.33% והדאו ג'ונס ירד ב-1.05%. אגרות החוב הממשלתיות ל-10 שנים נסחרו בתשואה של 2.38%.
אירופה
החששות באירופה מעוררים נהירה המונית אל הפרנק השווייצי, החזק מאוד, בזמן שהיורו נחלש באופן משמעותי. השבוע חשף תומס יורדן, נגיד הבנק המרכזי של שווייץ, כי הוא התערב במסחר כדי להגן על הפרנק השווייצי. כמו כן, הבנק המרכזי של שוודיה הוריד במפתיע את הריבית לרמה עוד יותר שלילית והגדיל את רכישות האג"ח שלו עד סוף השנה, על רקע ההערכה כי המשבר ביוון יוביל להתחזקות הקרונה השוודית. הבנק בשוודיה הוריד את הריבית על ההלוואות למינוס 0.35%, לעומת מינוס 0.25%. הבנק הגדיל את רכישות האג"ח שלו ב 45 מיליארד קרונות (5.3 מיליארד דולר) עד סוף השנה, בנוסף להרחבה כמותית בסך 80-90 מיליארד קרונות שכבר הוכרזה בעבר.
הבנק המרכזי של אירופה הכריז כי הוא מרחיב את תכנית ההרחבה הכמותית שלו, שתכלול כעת גם אג"ח קונצרניות, ולא רק אג"ח ממשלתיות. מהלך זה יסייע לבנק להמשיך להזרים מזומנים לשווקים, מה שעשוי לסייע, אם המשבר היווני ימשיך להתפתח ולפגוע בשווקים. הבנק התחייב לרכוש אג"ח בשוי 60 מיליארד יורו בחודש עד ספטמבר 2016.
בצד המאקרו, מדד מנהלי הרכש המשולב של מגזרי הייצור והשירותים בגוש היורו טיפס ביוני לרמה של 54.2 נקודות, לעומת נתונים ראשוניים שהצביעו על עלייה מתונה יותר לרמה של 54.1 נקודות, הודות להאצה בצמיחת תפוקת מגזר הייצור,שיא של ארבע שנים, על רקע המשך התאוששות המכירות הקמעוניות, ולמרות חשש כי המשבר הפיננסי ביוון עלול לערער את בטחון העסקים.
מדד הדאקס הגרמני ירד בכ 2.71%, הפוטסי הבריטי ירד 2.15% והקאק הצרפתי ירד ב-3.48%.
אסיה ושווקים מתעוררים
הבנק המרכזי של סין חתך את הריבית ב 25 נקודות בסיס ל 4.85%, בפעם הרביעית מאז נובמבר 2014, על מנת להאיץ את הכלכלה המאטה. בנוסף, הבנק המרכזי גם הוריד את הריבית על הפקדונות ב 25 נקודות בסיס ל 2%. ב 10 במאי חתך הבנק לאחרונה את הריבית, ל 5.1%, ואת ריבית הפקדונות ל 2.25%. כל זאת על רקע ההאטה בצמיחה, שמקורה בהיפוך מגמה בשוק הנדל"ן, חוב מקומי ומלאים גדולים במפעלים במדינה. צמיחת התמ"ג צפויה לעמוד השנה על כ 7%, שפל של 25 שנה. כמו כן, במהלך השבוע צירפו הרשויות בסין צעד נוסף, והתירו לקרנות פנסיה לרכוש מניות. עוד נשקלת בסין האפשרות של השעיית פעילות ההנפקות הראשונות לציבור. מדד מנהלי הרכש (PMI) במגזר השירותים של HSBC ליוני שפורסם היום הגיע ל 51.8 נקודות, לעומת 53.5 נקודות במאי. מדד שנחאי התרסק ביותר משליש לעומת השיא בחודש מאי בתוך כשלושה שבועות.
המסחר במזרח הרחוק ננעל בסוף השבוע כאשר מדד ההאנג-סנג בהונג קונג ירד בכ-1.55%, הבורסה בשנחאי צנחה 3.32%, מדד הניקיי שביפן ירד בכ-1.82% ומדד בומביי שבהודו הוסיף לערכו כ- 0.75%.
מניות
סוכנות הדירוג העולמית מודי'ס מעלה את אופק הדירוג של הבנקים בישראל משלילי ליציב. במקביל, אישררה מודי'ס את דירוג הפקדונות שלה עבור חמשת הבנקים הגדולים בישראל. במודי'ס הסבירו את העלאת אופק הדירוג בהערכה כי הרשויות הרגולטוריות בישראל צפויים להמשיך ולפרוס רשת בטחון בלתי משתמעת סביב הבנקים בישראל וזאת במקרה שאחד מהם יגיע לחדלות פירעון של אחד מהם. לפני פחות משנה הורידה מודי'ס את האופק הדירוג לשלילי בעקבות בחינה של בנק ישראל לאמץ את הרגולציה הקיימת באירופה, רגולציה הקובעת כי במקרה של קריסת בנקים, הממשלה לא תפצה את בעלי כתבי ההתחייבויות הנדחים שיפסידו את השקעתם. במודי'ס מעריכים כי גם אם רגולציה ברוח זו אכן תאומץ בישראל היא לא תכלול השתה של עלויות והפסדים משמעותיים על ציבור המלווים והמפקידים ולכן מציינים כי הרשויות ימשיכו להיות מחויבות לחלץ בנקים שנכנסו לקשיים. דירוג הפקדונות עצמו של הבנקים נותר ללא שינוי. הדירוג של בנק הפועלים, לאומי ומזרחי טפחות נותר A2 ברמה בינלאומית, הדירוג של הבנק הבינלאומי נותר A3 ואילו הדירוג של בנק דיסקונט נשאר Baa.
