הראל על שוק המניות >> המשך עליות בארה"ב, תמחור נוח בישראל

עונת הדו"חות הכספיים של רבעון האחרון של 2016 לקראת סיום, 460 חברות מתוך מדד S&P500 דיווחו עד כה. כ 66% היכו את התחזיות (מעט מתחת לממוצע) כאשר ההכנסות המצרפיות עלו ב 4.6% והרווחים ב 4.7%. השבוע דיווחה חברתHP  שעלתה 2% לאחר פרסום דו"חות פחות טובים עם צפי נמוך ל 2017 וביום שישי כבר ירדה כ 7%. 

מתחילת השנה בולטים המדדים בארה"ב כאשר ה S&P500 עם תשואה של כ 6% והנאסד"ק עם תשואה של כ 8%.

בשוק המקומי, לאחר הרפורמה במדדים, ראינו השבוע ירידה של 0.6% במדד ת"א 35 (בעיקר בגלל מניות הבנקים וכיל) ועלייה של 1.8% במדד ת"א 90 (בעיקר בזכות דו"חות טובים של רשתות המזון). מתחילת השנה נפתח כבר פער של כ 10% לטובת מדד ת"א 90 מול מדד ת"א 35. גם מיום כניסת הרפורמה במדדים ממשיך מדד ת"א 90 לתפקד טוב יותר ממדד ת"א 35. אנחנו מעריכים כי התמחור בת"א 35 נוח יותר לצד בחירה סלקטיבית של מניות משאר המדדים. מבנה התיק שלנו נשאר מוטה לשוק המקומי. 

מחוץ לישראל, המגמה המרכזית ממשיכה להישאר ניהול סקטוריאלי גלובאלי, עם מתן עדיפות לסקטורים המתומחרים בזול גם מחוץ לארה"ב. ישנם סקטורים שמושפעים לחיוב מריבית ארוכה נמוכה כמו סקטור התשתיות שעלה השבוע 4%, סקטור הנדל"ן, הצריכה הבסיסית והתקשורת. מנגד סקטורים כמו הפיננסים, האנרגיה, הסחורות וחומרי הגלם היו חלשים השבוע.

אנו מעדיפים כיום חשיפה לחברות מיד קאפ בגרמניה תוך דגש על חברות טכנולוגיה שמתומחרות זול יותר מהמקבילות שלהן בארה"ב.

מרווחי הקונצרני בעולם נשארו בסיכום שבועי כמעט ללא שינוי וזאת בצל ירידת התשואות הממשלתיות. באג"ח בדירוגים הנמוכים נשארו המרווחים קרובים לרמות השפל של כל הזמנים (כ-3.2% ל-10 שנים).

בשוק המקומי נמשכה פעילות ערה באפיק הקונצרני, כאשר בחודש פברואר עד כה הונפקו כ 7.2 מיליארד ₪ באגרות חוב קונצרניות, עודף היצע על ביקוש הביא למימוש ברוב מדדי התל בונד כשמדד תל בונד תשואות נחלש בכ 0.5% לאחר עלייה משמעותית בשבוע קודם, מדד תל בונד תשואות נחלש בכ 0.3% ומדד תל בונד 20 נחלש ב 0.14%. 

להערכתנו רמות התשואה בשוק ימשיכו למשוך חברות להנפיק ולתמוך בשוק הנפקות גדול, דבר המאפשר מצד אחד להיות בררנים בבחירת האג"ח ומצד שני להמשיך לטייב את תיק האג"ח לאג"ח יותר איכותי, לאור הפיצוי היחסית נמוך שקיים בדירוגים הנמוכים.

נתוני הצמיחה החזקים, יחד עם האינפלציה הנמוכה והשקל המאוד חזק, ממשיכים לתמוך בפער התשואות השלילי מול ארה"ב בכלל ובאפיק השקלי הממשלתי בפרט.

העובדה כי לא רואים העלאת ריבית בישראל גם כאשר צפויות העלאות בארה"ב תומכת בניהול תיק אג"ח במח"מ בינוני ועל חשיפה גבוהה לאג"ח הקונצרני בדירוג גבוה (עולים בכמות ובאיכות), שוק ההנפקות מאפשר לטייב את התיק ולבחור אג"ח קונצרני המעניק פיצוי הולם על הסיכון. 

המשקל של האג"ח הקונצרני, בעיקר המדורג גבוה, מגיע בחלקו על חשבון אג"ח מדינה וזאת לנוכח עודף התשואה והסיכון הנמוך. אנו ממליצים למקד את התיק הקונצרני בדירוגיA  ומעלה ולהקטין חשיפה לדירוגים הנמוכים. פרמטר נוסף שאנו בוחנים הוא הסחירות בנייר והיכולת לרכוש ולמכור, דבר שתומך בדירוגי A ומעלה, שם הסחירות גבוהה יותר.

החשיפה המנייתית בתיק ממשיכה להיות יחסית גבוהה ועומדת על 70%-80% מהמקסימום האפשרי.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.